申万一(yī)级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行业，其(qí)中市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国家芯(xīn)片战略发(fā)展的重点领域(yù)，半导体行业具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的(de)环(huán)境下，上(shàng)市公司科技(jì)含(hán)量越来(lái)越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因(yīn)素(sù)致(zhì)前5企业市(shì)占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司(sī)营(yíng)收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要(yào)由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本(běn)助力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自(zì)主研发背景下(xià)的高成长阶段(duàn)时(shí)，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利(lì)润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的(de)企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得到了(le)相关(guān)客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第(dì)92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速居前的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体行业(yè)经营(yíng)风险分析(xī)时，发(fā)现存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关(guān)产品的周转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流(liú)通速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经营风(fēng)险指标反映(yìng)行(xíng)业是否(fǒu)面临(lín)库存(cún)风(fēng)险，是否出现供过于求的(de)局(jú)面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义(yì)。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业指数(shù)分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存(cún)货周转率同比(bǐ)增长的(de)13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑(huá)的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需(xū)求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片(piàn)元(yuán)件(jiàn)降价销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目(mù)前行业(yè)最(zuì)高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量(liàng)较大(dà)的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩(jì)改(gǎi)观(guān)带来正(zhèng)向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年(nián)半数企业(yè)研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际、闻(wén)泰科技和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双(shuāng)模联(lián)网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机(jī)供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目(mù)顺(shùn)利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发(fā)费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增(zēng)强，重视(shì)资(zī)金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家(jiā)企业不(bù)仅连(lián)续(xù)3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众多行(网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思xíng)业领域中(zhōng)的(de)头(tóu)部公(gōng)司实现了批量(liàng)销(xiāo)售(shòu)或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

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