5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复(fù)星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大(dà)吸(xī)引(yǐn)力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史(shǐ)较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会(huì)逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基本(běn)面正(zhèng)50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存在一定(dìng)的估(gū)值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间(jiào)于(yú)许多创新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太(tài)多(duō)，增速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是(shì)为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本(běn)土(tǔ)市场之外(wài)拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板块或是最(zuì)具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今(jīn)年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开(kāi)展三(sān)级医(yī)院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源(yuán)下(xià)移，不(bù)断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移(yí)，通过城市(shì)三(sān)级(jí)医院(yuàn)的(de)对(duì)口(kǒu)支(zhī)援(yuán)，托(tuō)管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本(běn)医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台(tái)，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会(huì)得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设施建设的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的(de)快速(sù)发展。50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价(jià)比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内高端医(yī)疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研(yán)发能力。

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