大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入(rù)最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态(tài)与(yǔ)科(kē)索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的(de)自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创(chuàng)年内新高，美(měi)联(lián)储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易(yì)商周五加大(dà)了对美联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息(xī)。但他(tā)们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此前(qián)的预期(qī)离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢。强劲的(de)经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能源(离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢yuán)首席(xí)分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题(tí)，且目(mù)前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价(jià)格的下行(xíng)已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产(chǎn)油(yóu)成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度(dù)推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下(xià)行趋势中(zhōng)原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主(zhǔ)产(chǎn)区动力(lì)煤的(de)边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰厚的(de)情况下(xià)供(gōng)应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带(dài)动(dòng)产业(yè)链各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤(méi)炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素(sù)的影响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分(fēn)区域(yù)需求受(shòu)到影响。需(xū)求处(chù)于季(jì)节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自(zì)身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几(jǐ)年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货(huò)价格回(huí)到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼(bī)上游降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是(shì)一个产能的上下(xià)游(yóu)再(zài)平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品(pǐn)种面(miàn)临较大(dà)投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是(shì)基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧的(de)前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导人(rén)会议上(shàng)承诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来看，下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原油供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全(quán)球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复(fù)苏的(de)持续；同时美(měi)国(guó)宣布(bù)将(jiāng)在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成(chéng)本端带动油化工(gōng)整体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较强的关(guān)键(jiàn)原(yuán)因还(hái)是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库存(cún)均(jūn)出现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预(yù)期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国(guó)的收储均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层(céng)面的不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近(jìn)。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身(shēn)现货(huò)价(jià)格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的(de)加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口(kǒu)仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹性(xìng)的(de)原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做(zuò)空者(zhě)发出(chū)警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业危机和美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判带来(lái)的需(xū)求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然(rán)存(cún)在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内(nèi)动力(lì)煤市场(chǎng)中(zhōng)下(xià)游(yóu)库存(cún)有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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