上市公司(sī)退市(shì)在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇(qí)，但(dàn)连带(dài)着可(kě)转(zhuǎn)债一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续(xù)20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被(bèi)终止上(shàng)市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进入退市(shì)整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即(jí)上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)有(yǒu)“股(gǔ)性(xìng)”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此(cǐ)前一(yī)直未(wèi)出(chū)现因正股退市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退(tuì)市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦(yì)存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相关规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制改革的(de)持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚(máo)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市(shì)，或(huò)将成(chéng)为可(kě)转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知了(le)。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要(yào)理性评估正股(gǔ)基本(běn)面(miàn)、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以(yǐ)及发(fā)债公司偿债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的(de)标的(de)，而选择(zé)正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合(hé)理(lǐ)且随(suí)市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格(gé)变化(huà)，及时调(diào)整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学(xué)会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目前关于可(kě)转债的(de)退市处理还(hái)有(yǒu)不少空(kōng)白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁(d化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准īng)，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后(hòu)是(shì)否仍存在(zài)交易可能(néng)、是否(fǒu)还(hái)拥(yōng)有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加强对(化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准duì)可转债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评(píng)级(jí)，对(duì)于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提(tí)升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度(dù)上(shàng)的短板不(bù)能(néng)视而不(bù)见(jiàn)了(le)。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整包括可(kě化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准)转债在(zài)内的投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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