金(jīn)融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行(xíng)情况新闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国(guó)民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当(dāng)前价格低(dī)位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当(dāng)前中国经济(jì)不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了(le)0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些阶段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落(luò)。随(suí)着(zhe)气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行，也带动(dòng)了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源(yuán)价(jià)格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在(zài)今年(nián)7月(yuè)份(fèn)切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们(men)看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比(bǐ)基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影响，去年国(guó)际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和能源(yuán)由于受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重(zhòng)要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同(tóng)，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的(de)情(qíng)况(kuà陈睿怎么了，b站陈睿事件ng)来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的(de)原因是服(fú)务需求仍(réng)在(zài)恢(huī)复中，相关价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会(huì)恢复常态化运行(xíng)，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服(fú)务(wù)价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两(liǎng)个月回(huí)升。未(wèi)来随(suí)着(zhe)服务消费需求带动(dòng)增强，价格(gé)回升也(yě)会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今年(nián)以来(lái)受到国内外(wài)多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因素(sù)影(yǐng)响。我国部(bù)分大(dà)宗商品价格(gé)与国际(jì)市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品(pǐn)业价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和(hé)压延(yán)加工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能(néng)供(gōng)给充裕，但市场(chǎng)需求相对陈睿怎么了，b站陈睿事件不足，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业(yè)品价格短期下行情况还会延续。但是(shì)随(suí)着国(guó)内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币(bì)政策(cè)报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和(hé)区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复时间(jiān)差和基数效(xiào)应有关(guān)。我(wǒ)国经(jīng)济运(yùn)行(xíng)开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下(xià)，国(guó)内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气区间；农副(fù)产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经(jīng)济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分化(huà)、收入预期(qī)不稳等制约，特别(bié)是汽车、家(jiā)装等(děng)大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提(tí)前(qián)还贷现象，也一(yī)定程(chéng)度(dù)影响当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显。去年国际油价一(yī)度(dù)逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存在高(gāo)基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在(zài)明显基数(shù)效应，去年(nián)二季度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低位(wèi)，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力(lì)也(yě)在增(zēng)强，供需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年(nián)末可能回升至(zhì)近年均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持续(xù)负增(zēng)长，货(huò)币供应(yīng)量也(yě)具有下(xià)降趋(qū)势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预(yù)期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落(luò)来评(píng)判经济进(jìn)入“通(tōng)缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经济的(de)周期性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化(huà)而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于复苏(sū)初期(qī)。以企(qǐ)业(yè)中长期(qī)资金来源刻画的(de)有效社(shè)融增速，去(qù)年(nián)9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个(gè)季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务(wù)、衣(yī)着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发(fā)生在(zài)经济(jì)回落、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而不是(shì)非银金融(róng)机构，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居(jū)民与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不(bù)同，使得信用派生驱动(dòng)和(hé)表征不同过往，企业(yè)有效(xiào)信用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之(zhī)下，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠(kào)企业融(róng)资扩张，有效(xiào)社融(róng)从去年9月开(kāi)始持续回升，而居(jū)民信贷一(yī)度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带来的(de)经济效(xiào)应(yīng)不同过(guò)往，有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派(pài)生对企业行为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现(xiàn)。去(qù)年(nián)3季度(dù)以来(lái)，资金加速流向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地(dì)产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用派生和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大(dà)了“春(chūn)节效应(yīng)”带来的经(jīng)济波(bō)动，部分(fēn)高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数(shù)据屡超预(yù)期的(de)同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已然开(kāi)始，消费动能(néng)或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业(yè)经营活(huó)动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修(xiū)复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳(wěn)增长相关行业招工需(xū)求在逐(zhú)步修复，有助于推(tuī)动(dòng)收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地(dì)产供给(gěi)增多、质量改善，利于需(xū)求释(shì)放、形成供(gōng)需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低(dī)能级城(chéng)市(shì)需(xū)求。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 陈睿怎么了，b站陈睿事件