财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备(bèi)明(míng)显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资(zī)系(xì)啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券王(wáng)言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的(de)研报(bào)罗列(liè)五(wǔ)大巨头的具体市(shì)场份(fèn)额(é)，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部(bù)企(qǐ)业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋(qū)势不(bù)变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年(nián)的“五八哥鸟寿命是多少年强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变(biàn)为(wèi)“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多(duō)个(gè)地(dì)区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早(zǎo)年(nián)畅(chàng)销大(dà)江南(nán)北的(de)大(dà)绿棒子(zi)，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)经很(hěn)难(nán)见到(dào)了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转型(xíng)已多次实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时(shí)有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增(zēng)，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市(shì)场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元(yuán)价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīn八哥鸟寿命是多少年g)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是为(wèi)了继续(xù)突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng八哥鸟寿命是多少年)券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推(tuī)出价(jià)值1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高端化势(shì)能(néng)锐不(bù)可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数效(xiào)应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目(mù)前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国(guó)正式完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产品仅占其收(shōu)入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明(míng)目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或(huò)接受度相对(duì)偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年(nián)风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这(zhè)种新零售业态(tài)的落地生(shēng)根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度(dù)销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力(lì)及空间(jiān)，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超车机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发(fā)展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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