财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季(jì)特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一(yī)定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局(jú)或成“一超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市(shì)值超(chāo)1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世(shì)纪80年(nián)代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波(bō)、福建的惠(huì)泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河(hé)南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度(dù)仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业(yè)将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大(dà)康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里鱼”的市场康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里趋(qū)势(shì)不(bù)变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一(yī)超(chāo)多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，这(zhè)几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡(dí)系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预(yù)测2023年的营(yíng)业(yè)利(lì)润增长将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)多个(gè)地区(qū)的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩(jì)增长，多(duō)亏了高(gāo)端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下(xià)游(yóu)终端议价能力较强，进(jìn)入(rù)存量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业(yè)为向高(gāo)端化转型(xíng)已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构优化、加速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或(huò)不弱于(yú)成(chéng)本催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参(cān)与数量高(gāo)增，提价区(qū)域(yù)由(yóu)部分到全国(guó)。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价(jià)格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出(chū)千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化(huà)势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品价(jià)位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量，带(dài)动整体产品结(jié)构(gòu)持续升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预计(jì)公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要(yào)销量来自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力中国(guó)正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展(zhǎn)高(gāo)端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯(yá)等(děng)，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司(sī)提价空间较(jiào)大，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延(yán)续(xù)高增(zēng)，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评(píng)称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发(fā)展潜(qián)力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道(dào)超(chāo)车(chē)机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化(huà)企业(yè)，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成为行(xíng)业(yè)新引(yǐn)领者(zhě)。

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