射频芯片领域面(miàn)临变(biàn)局，下游市场增速放(fàng)缓叠(dié)加进入竞(jìng)争红海，海外(wài)巨(jù)头已(yǐ)开始(shǐ)寻(xún)求业务转型(xíng)。

　　今日，射频芯片(piàn)厂(chǎng)商(shāng)慧智微正式在科创板上市。公司股价开盘破发(fā)，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行价(jià)跌(diē)去8.94％，目(mù)前总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前(qián)，慧智微在一(yī)级(jí)市场受(shòu)到资本热捧。据公司上市文件，慧智微于2018年末开始进入融资(zī)快车道，先(xiān)后(hòu)引入(rù)了华兴资本、元禾璞华、大基金二期、红杉中国(guó)、IDG资本、光速中国以及金沙(shā)江(jiāng)创投等一系列外部机(jī)构股东。截至上市前，大基金二期(qī)、广发(fā)信德以及金(jīn)沙江(jiāng)创(chuàng)为什么复兴号很少人买投为持股达(dá)5％以上(shàng)的(de)外部(bù)机构股东(dōng)，持股比(bǐ)例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧(huì)智(zhì)微(wēi)产品结构(gòu)相似的(de)唯捷创芯，上市首日也走出了破发(fā)的行情，该公司股(gǔ)价于(yú)去年(nián)下半(bàn)年(nián)触底(dǐ)回升，但(dàn)截(jié)至今日收盘股(gǔ)价仍略低于发(fā)行价(jià)。

　　二级市场遇冷(lěng)背后，是(shì)射(shè)频领域正面临变局。目前，正射频(pín)需(xū)求走向(xiàng)疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由于智(zhì)能手机增速(sù)放缓以及5G普及潜力有(yǒu)限(xiàn)等(děng)因(yīn)素影响，预计到2028年射频前端(duān)市场年复合增长率(lǜ)约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片(piàn)巨头，近年(nián)来也在响应(yīng)市场变化谋求射(shè)频芯片业务(wù)以外的(de)转型(xíng)。

　　《科创(chuàng)板日报》记者注意到，当(dāng)前，射频领域仍(réng)有飞骧科(kē)技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)为什么复兴号很少人买入大基金(jīn)二期等多个知名资方

　　公开资料显示，慧智微成立于2011年，主营业(yè)务(wù)为射频(pín)前端芯片及模(mó)组的(de)研(yán)发、设(shè)计和销售，下游应用领域主(zhǔ)要包括智能手机以及物联网，客户包(bāo)括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商，以(yǐ)及移远(yuǎn)通信(xìn)等无线(xiàn)通(tōng)信模组厂商(shāng)。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公司分别实现(xiàn)营业(yè)收入2.07亿元、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿元(yuán)；公司(sī)当(dāng)前仍(réng)处于亏损状态，净(jìng)亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持(chí)续的原因(yīn)，慧智微在(zài)招股(gǔ)文件中称，是由于持续进行高额研发投(tóu)入；下游客户集中(zhōng)且具有产品验(yàn)证周期，尚(shàng)未形(xíng)成规(guī)模效应；市(shì)场竞(jìng)争激烈，叠加下游去库存周期影响，公司产品(pǐn)毛利空间受挤压(yā)。

　　研发投入方(fāng)面，近(jìn)三年(nián)的总(zǒng)额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三年公(gōng)司的综合毛利(lì)率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业(yè)头(tóu)部(bù)卓胜微50％左右的(de)毛利率水(shuǐ)平，也不及和慧智微(wēi)产品结构更(gèng)接近的唯捷创(chuàng)芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造(zào)血能(néng)力不足，但仍要抓(zhuā)紧(jǐn)扩大规模的情况下，慧智微开启(qǐ)了对外融(róng)资之路。公开(kāi)信息显示，公司(sī)于(yú)2018年末开始进入融资快车道(dào)，尤(yóu)其(qí)是(shì)冲刺IPO前(qián)的2021年，其在一年内完成了三轮(lún)融资，众多(duō)知名资方(fāng)，包括大基金二(èr)期、元(yuán)禾璞(pú)华、红杉中国、IDG等也是在(zài)这一阶段对慧(huì)智微(wēi)进入了慧智微的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金(jīn)二期、广发信德以(yǐ)及(jí)金沙江创投(tóu)为持(chí)股达5％以上的外部机(jī)构股东，持(chí)股比例分(fēn)别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联(lián)社创投通-执中数据显示，从(cóng)当前的股价情(qíng)况看，大基(jī)金二期在(zài)投(tóu)资慧智微的(de)近(jìn)两年时间里，实现(xiàn)了近2.5倍的账面回(huí)报，而较大基金二期(qī)晚3个月进入(rù)、并在(zài)后一轮持续加(jiā)注(zhù)的红杉中国，平均(jūn)持(chí)股成本增至13.78元(yuán)/股(gǔ)，当(dāng)前(qián)实现账(zhàng)面回(huí)报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片(piàn)领域面(miàn)临(lín)变(biàn)局

　　慧智微招股(gǔ)书显示，公司目前有(yǒu)超(chāo)过接近67％的收入来自于手机领域。当(dāng)前，智(zhì)能手机出货(huò)量的大幅下降，已经(jīng)对慧智微的业绩造成了冲击，而市场对(duì)智(zhì)能手(shǒu)机(jī)未来(lái)增速(sù)持(chí)续(xù)放缓的(de)预期(qī)，也(yě)让资本市场对包括慧智微在内(nèi)的射频芯(xīn)片厂(chǎng)商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场(chǎng)为(wèi)190亿美(měi)元以上，2022年由于手机市场的下滑，射频前端市场规(guī)模(mó)与2021年的市(shì)场(chǎng)相差无(wú)几。而接下来，由于智能手机的(de)温(wēn)和增长以及5G普及的潜力有限，预计到2028年射频前端的市场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％，将达到(dào)269亿美元(yuán)。

　　与慧智微有着相(xiāng)似(shì)产品结(jié)构，同样(yàng)在IPO前获豪(háo)华(huá)股东突击入股的射频龙头唯捷创芯，在(zài)去(qù)年4月(yuè)科创(chuàng)板上市时，也遭遇了(le)破发的行情，上市首(shǒu)日跌36％。尽管在去年10月跌(diē)至(zhì)30元每股的价(jià)格后止跌回(huí)升，但截至今(jīn)日收盘(pán)，唯捷(jié)创芯(xīn)股价仍(réng)低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射(shè)频芯片领域的(de)巨头厂(chǎng)商都在谋求转型，拓展射(shè)频以(yǐ)外的业(yè)务领域。以Qorvo为例，除了原有(yǒu)的射频芯片外，其还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下(xià)游触角延伸至汽车、物(wù)联网、电源等领域。

　　国内方面，射频(pín)领(lǐng)域正呈现出一片红(hóng)海的竞(jìng)争格局，由于入局者众(zhòng)，且(qiě)产品(pǐn)仍集中在(zài)中低端市场，各射频芯片厂商只能再卷价格，进一步压低了自身(shēn)的利润空(kōng)间(jiān)。

　　射频厂商三(sān)伍微电子创始人钟(zhōng)林此前曾(céng)表(biǎo)示(shì)，国产射(shè)频前(qián)端芯(xīn)片杀价已(yǐ)经(jīng)无底线，而预计(jì)未来每个射频(pín)细(xì)分赛(sài)道还(hái)会有更多(duō)竞争者进入(rù)，往后(hòu)三(sān)年(nián)射频芯(xīn)片厂商(shāng)将面临更大的生存和竞(jìng)争压力。

　　目前，一级市场对射频芯片厂商的关注(zhù)亦有所下降，截至目前(qián)，今年共有(yǒu)9家射频芯(xīn)片厂商宣布完成融资，而在(zài)2021年上半年(nián)，这个数据是(shì)近50家，且投资(zī)机构涵盖了投资(zī)机构涵盖了中金资本、红杉资本中国、小米长(zhǎng)江(jiāng)产业基金、深创投等知名(míng)机(jī)构。

　　当前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科技、康希通(tōng)信(xìn)等(děng)公司正排队(duì)IPO。

　　慧智微(wēi)在招股书中表示(shì)，本次IPO募(mù)得(dé)资(zī)金将用(yòng)于芯片测设中(zhōng)心建(jiàn)设、总(zǒng)部基(jī)地及上海和广州研(yán)发中心建(jiàn)设以(yǐ)及(jí)为什么复兴号很少人买补充流动资金。具体战略(lüè)规划方面，其(qí)表示将巩(gǒng)固(gù)在5G射频前端(duān)领域取得的市场地位，增加头部客户的市场份(fèn)额；技(jì)术上跟进射频前端技(jì)术迭代，优化可重构技术框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加大对上(shàng)游(yóu)滤波器、多(duō)工器的产(chǎn)业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛(kǎn)的产品系列。

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