昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显示，第(dì)一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答(dá)一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的(de)。我们(men)应该做的就是(shì)和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情能(néng)有(yǒu)多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的(de)营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但是现在的经济环境在这(zhè)六个(gè)月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么(me)多卖(mài)不(bù)出去(qù)。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收(shōu)益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的“令人(ré练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益n)难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的(de)这五个下一(yī)代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公司(sī)的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美(měi)联储，支(zhī)持美(měi)联(lián)储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯(kū)竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续(xù)购买更(gèng)多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西(xī)沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环(huán)境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地位的(de)候(hòu)选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币(bì)是(shì)全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就(jiù)很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的(de)货(huò)币(bì)政(zhèng)策和财(cái)政政(zhèng)策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政(zhèng)策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是(shì)储备货(huò)币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市(shì)场保(bǎo)供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会(huì)同有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动(dòng)生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期(qī)走强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易(yì)商从进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所(suǒ)好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在(zài)这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康发展的(de)重视(shì)与练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底(dǐ)何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质(zhì)性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节(jié)性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪(zhū)产能变(biàn)化(huà)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据(jù)农(nóng)业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提(tí)前透支将在(zài)6月前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高(gāo)于(yú)去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来的(de)生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估(gū)值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)集(jí)体估值(zhí)下(xià)移带来(lái)的系统性风险。

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