上市(shì)公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股(gǔ)价连续(xù)20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因(yīn)正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发(fā)投(tóu)资者对(duì)可转债信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约(yuē)历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转债退市后(hòu)，依(yī)然可以执(zhí)行赎(shú)回和(hé)回(huí)售等(děng)条款，但由于大(dà)多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可转债(zhài)划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退(tuì)市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中know过去分词是什么写，know过去分词是什么词埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市(shì)规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市的(de)，其发(fā)行的可转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市(shì)场(chǎng)新(xīn)常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性(xìng)评(píng)估正股基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿(cháng)债能力(lì)等(děng)，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高(gāo)的(de)标的，而选择(zé)正股经(jīng)营(yíng)效(xiào)益(yì)良(liáng)好(hǎo)、估(gū)值合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关于可(kě)转债(zhài)的退市(shì)处(chù)理还有(yǒu)不少know过去分词是什么写，know过去分词是什么词空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预期(qī)。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退(tuì)市后是(shì)否仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的(de)风(fēng)险防控，强化发行前的信用评(píng)级(jí)，对于(yú)信(xìn)用(yòng)资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简(jiǎnknow过去分词是什么写，know过去分词是什么词)单套(tào)路行不(bù)通(tōng)了，一些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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