昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智(zhì)能正(zhèng)带来重大的(de)机(jī)遇(yù)和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可(kě)能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个(gè)问(wèn)题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做(zuò)的(de)就是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历(lì)了很多的(de)波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时(shí)候我(wǒ)们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自于(yú)另外一个地方，他们(men)可能(néng)在(zài)过(guò)去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率、就业率的(de)情况造成的(de)，但是(shì)现在的(de)经济环(huán)境在(zài)这六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而(ér)我们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的(de)现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和(hé)经济(jì)放(fàng)缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人(rén)难(nán)以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美(měi)联(lián)储现有(yǒu)的(de)资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美(měi)联储的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他地(dì)方可(kě)以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备(bèi)。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货(huò)币(bì)储备地位(wèi)何(hé)时(shí)会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但(dàn)他(tā)无法控(kòng)制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币(bì)太(tài)多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结(jié)果。现在（大(dà)量发(fā)债）是一个非阿富汗是不是亡国了常政治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初(chū)期间，生(shēng)猪价(jià)格(gé)曾出现一(阿富汗是不是亡国了yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落。

　　在近(jìn)期(qī)生(shēng)猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作(zuò)预(yù)案(àn)》规定，国家发改委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适(shì)时启动年内第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来(lái)生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù阿富汗是不是亡国了)4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺(cì)激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二(èr)育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前(qián)各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在(zài)这个(gè)节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期(qī)密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年(nián)同(tóng)期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今(jīn)年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪出栏(lán)在(zài)5月份(fèn)可能继(jì)续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价(jià)的(de)高点(diǎn)有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值不(bù)高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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