大(dà)家(jiā)周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新数据(jù)显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期相关(guān)的(de)通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息的押(yā)注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价(jià)美联储在(zài)6月(yuè)会(huì)议上将(jiāng)基准利(lì)率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道(dào)，交(jiāo)易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将(jiāng)多(duō)次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的(de)押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济(jì)增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的(de)可能(néng)性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能源首席分析(xī)师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还(hái)是原(yuán)料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原(yuán)油(yóu)价(jià)格的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本(běn)、页(yè)岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油(yóu)成(chéng)本、美国(guó)收储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩(yán)油非常(cháng)规能(néng)源(yuán)产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动(dòng)原油(yóu)供给(gěi)约束的兑(duì)现(xiàn)，在(zài)能源(yuán)品的(de)下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链(liàn)各环(huán)节累(lèi)库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的(de)单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供(gōng)应存在保障(zhàng)，在(zài)进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本(běn)端难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需(xū)求(qiú)受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性(xìng)淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不(bù)断创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或(huò)者降负(fù)的(de)消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是(shì)说。

　　受(shòu)访人士(shì)普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)的迹(jì)象。“经历过(guò)前(qián)几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下(xià)游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新(xīn)增的(de)产能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或(huò)者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个(gè)产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存(cún)在上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性(xìng)依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化(huà)工）板块较为(wèi)强势(shì)主要(yào)还是基于(yú)原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前(qián)景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的(de)行为(wèi)都对于(yú)油价起到提(tí)振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年(nián)全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强(qiáng)势从(cóng)成(chéng)本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和(hé)随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的(de)需(xū)求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品(pǐn)油库(kù)存(cún)均出现不同(tóng)程度的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将(jiāng)收(shōu)紧下半年(nián)全球原油(yóu)平衡(h沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家éng)表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层(céng)面(miàn)的不确(què)定性仍然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓(màn)延(yán)造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起(qǐ)暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能(néng)源部长再次对原油市场做空(kōng)者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带(dài)来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会(huì)议再(zài)次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的(de)趋(qū)势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下游库(kù)存有效去化(huà)，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化(huà)工结(jié)构性强于煤化(huà)工(gōng)的(de)行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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