上(shàng)市公司退(tuì)市在(zài)A股(gǔ)早已不稀(xī)奇(qí)，但连带着可(kě)转债一起退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触(chù)及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标，公(gōng)司(sī)股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债(zhài)已进(jìn)入(rù)退市整理期，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回(huí)和(hé)回(huí)售等(děng)条款，但由于(yú)大(dà)多(duō)数上(shàng)市公司是因(yīn)经营(yíng)不(bù)善(shàn)导致退市，财(cái)务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的(de)，其发(fā)行的可转债(zhài)及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了(le)可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册制改革(gé)的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗上形(xíng)势(shì)变(biàn)化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还(hái)有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐(qí)补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明(míng)确预(yù)期。比如，可进一(yī)步明确(què)可转债在退市后是否仍(réng)存在(zài)交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的(de)信用(yòng)评级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑提高(gāo离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗)担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的(de)简单(dān)套路行不通了(le)，一些规则制度上的(de)短(duǎn)板不能(néng)视(shì)而不见了(le)。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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