银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)已在(zài)为其部(bù)分业(yè)务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前(qián)可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元的(de)大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分(fēn)析(xī)师(shī)David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这(zhè)家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得(dé)越来越有可(kě)能(néng)，因为第一(yījk袜子总是掉怎么办，足球袜套j)共和(hé)银行找到(dào)买家的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油库(kù)存(cún)降幅大于预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油(yóu)价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是(shì)银(yín)行(xíng)系(xì)统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还(hái)是维持(chí)加息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美(měi)国私人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大(dà)约将在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发(fā)美联储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国(guó)地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国(guó)商业银(yín)行(xíng)危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美(měi)国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较(jiào)小(xiǎo)的，基于(yú)此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度(dù)和积极性(xìng)非(fēi)常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为(wèi)有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不(bù)会(huì)在7月(yuè)份就去(qù)做(zuò)降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从(cóng)几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进一(yī)步回落多(duō)少这一争论，全(quán)球知名(míng)机(jī)构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这意味着继(jì)续加息(xī)、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万人失业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指数(shù)降至了(le)101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出(chū)占可支(zhī)配(pèi)收入的(de)比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居民(mín)部门(mén)的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际(jì)上(shàng)会(huì)有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了(le)十(shí)年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负债(zhài)处(chù)于一个(gè)相对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场避险情绪(xù)的催化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了(le)一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年(nián)有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政策部门应对危机(jī)的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持(chí)续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究(jiū)所有(yǒu)色金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有两个利(lì)空背景和(hé)一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提(tí)前(qián)流出(chū)规避(bì)不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场(chǎng)对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业(yè)和全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触(chù)底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的(de)高(gāo)开工透支了(le)部(bù)分(fēn)旺季(jì)的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高走(zǒu)，同时国(guó)内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规避不(bù)确(què)定性(xìng)风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速(sù)回落也(yě)是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业(yè)可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行(xíng)业(yè)数据来(lái)看(kàn)，下(xià)游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋(wū)jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了(le)高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预(yù)测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也(yě)不(bù)大，但也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不(bù)会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅(fú)度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供应增加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是(shì)向下而(ér)不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多(duō)担心的是(shì)在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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