来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势(shì)和(hé)经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复(fù)性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量发展要求(qiú)，也没增量刺(cì)激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业(yè)政策方面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是(shì)重点(diǎn)任(rèn)务(wù)。整体看，二季(jì)度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于(yú)去年四季度时的(de)预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经济转型(xíng)升级面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动(dòng)高(gāo)质(zhì)量(liàng)发(fā)展仍需要克服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然存在，我们认(rèn)为政(zhèng)策短期不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求”是当前经济持续回(huí)升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的有(yǒu)效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预(yù)期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式(shì)，会议要(yào)求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效(xiào)力和激发经营主体(tǐ)活力(lì)结合起(qǐ)来(lái)”。闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局>我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的力量(liàng)去推(tuī)动经济修(xiū)复(fù)，通(tōng)过(guò)改革开放的方式(shì)激发高(gāo)质量的增(zēng)长。所(suǒ)以会议指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心(xīn)和预(yù)期、激(jī)发活力为主要手段(duàn)，让经(jīng)济自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提(tí)出(chū)，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述(shù)。对(duì)于政策的要求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大(dà)需求(qiú)是未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推进城(chéng)中村改造和(hé)“平急两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位(wèi)置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的(de)自贸试验区和自(zì)由贸易港对(duì)接国(guó)际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试(shì)。