财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速“一(yī)骑(qí)绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发(fā)展在(zài)内的(de)外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资(zī)两大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王(wáng)言(yán)海5月(yuè)8日发布(bù)的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴(bàn)随疫(yì)情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期(qī)累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年(nián)高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年(n世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁ián)代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日(rì)发布(bù)的(de)研报罗列五大巨(jù)头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一(yī)步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的(de)此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年(nián)的水平，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多(duō)个地(dì)区的(de)销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了(le)高端(duān)化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最(zuì)大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见(jiàn)到(dào)了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型(xíng)已多(duō)次(cì)实(shí)施提(tí)价(jià)举措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速(sù)各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加(jiā)速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或不(bù)弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提(tí)价(jià)区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整体(tǐ)进(jìn)入了(le)6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全(quán)面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要(yào)销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市(shì)场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度(dù)或世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间(jiān)较大(dà)，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零(líng)售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食(shí)品(pǐn)点评(píng)称，改革红利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业(yè)格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会(huì)；基(jī)于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新(xīn)引领者。

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