太深是一种什么体验，太深是不是不好ng>作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了(le)4月(yuè)份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比太深是一种什么体验，太深是不是不好(bǐ)降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费(太深是一种什么体验，太深是不是不好fèi)需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望(wàng)回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食(shí)品项仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品价格(gé)环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价(jià)格分(fēn)别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油(yóu)价下(xià)降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价(jià)格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基数的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资(zī)料价(jià)格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油(yóu)价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业(yè)价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业(yè)价格结束自(zì)去年底以(yǐ)来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能(néng)继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力(lì)正在逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区(qū)间(jiān)，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对(duì)今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更(gèng)多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格(gé)有望筑底回升(shēng)，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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