原本(běn)被视为极(jí)其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露(lù)完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业(yè)营(yíng)收取得了(le)两位(wèi)数增长。在打响疫情(qíng)后首个(gè)春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿(chuān)透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性增长。但(dàn)随着白酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒企持(chí)续(xù)向(xiàng)前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以望(wàng)其(qí)项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同主(zhǔ)题是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协(xié)会(huì)公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和(hé)利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表(biǎo)现之一是优势(shì)品牌(pái)正在(zài)持续(xù)拥抱红(hóng)利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业集(jí)中度不断(duàn)提升(shēng)，存量竞争格局下(xià)企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业(yè)内部强(qiáng)者恒(héng)强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为(wèi)产业经济(jì)增长的主要动(dòng)力。年(nián)报显示，头部名酒企业基本(běn)保持了两(liǎng)位数(shù)增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营(yíng)收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营(yíng)收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产(chǎn)业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名(míng)优(yōu)酒保持了良(liáng)性的(de)增(zēng)长，疫情(qíng)放(fàng)开(kāi)后消费场景的多(duō)元化，对于中(zhōng)国(guó)白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取得了稳定增(zēng)长和快速(sù)发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的(de)发展(zhǎn)模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两位(wèi)数的(de)涨(zhǎng)幅(fú)增长。头部品牌产品线(xiàn)全价格(gé)带(dài)布局(jú)，二三线品牌(pái)聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白酒产业不约而(ér)同都在进行产品结构(gòu)优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化的需要，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产(chǎn)推动了(le)各(gè)酒企、产区的优(yōu)质(zhì)产能(néng)的(de)释(shì)放(fàng)。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建等项目(mù)，这些都是企业为持续保持结构性增长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名酒业(yè)分析师(shī)蔡学(xué)飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企(qǐ)会持续走(zǒu)强(qiáng)，并(bìng)且(qiě)利用自身的(de)品牌(pái)与品质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品的(de)名酒格局(jú)很(hěn)快形成，中(zhōng)国酒业(yè)进入寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数(shù)据(jù)显示，相比(bǐ)较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强者恒(héng)强(qiáng)外，二三线品(pǐn)牌(pái)正在加速分化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家(jiā)，分别是老白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒(jiǔ)、舍(shě)得(dé)酒(jiǔ)业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一年的(de)6家基础(chǔ)上新增(zēng)了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖(jiào)四(sì)家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽(huī)酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯(tī)队，都是在各自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场(chǎng)开拓良(liáng)好的(de)代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二(èr)级梯队(duì)的(de)分化加(jiā)速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和(hé)全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就(jiù)会(huì)像皇台(tái)一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报也(yě)能说(shuō)明问题。举(jǔ)例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿(yì)元乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示是因为(wèi)去(qù)年同期(qī)基数较高(gāo)，以及公司(sī)主动进(jìn)行了(le)策略调(diào)整导致(zhì)。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩(suō)，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎(jiù)于品牌(pái)、营销、渠道等多(duō)方面因(yīn)素(sù)。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行业(yè)性(xìng)问题(tí) 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利(lì)率来(lái)看(kàn)，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)中，有17家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有15家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)与上年(nián)同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白(bái)酒超(chāo)强的盈利能力，但(dàn)透过年(nián)报，白酒的高库存更(gèng)加值得关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除(chú)洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒企(qǐ)库(kù)存增长基本(běn)都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度(dù)上反映当(dāng)前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总体合同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中国酒业资深(shēn)评论员(yuán)肖竹青告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里2022年(nián)、2023年(nián)一季度(dù)白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发(fā)现整个市场除(chú)了茅(máo)台(tái)供不(bù)应(yīng)求以外，其他产品都存在价格倒(dào)挂(guà)现象，这(zhè)说明除茅台以外社会库存很大，对(duì)白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示，“预(yù)计今年下半年(nián)中秋节后有望(wàng)成(chéng)为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时(shí)间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为(wèi)，随(suí)着国家经(jīng)济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很(hěn)大(dà)的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍(réng)然会面临不(bù)小(xiǎo)的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动平台回答投资(zī)者关(guān)于库(kù)存的问(wèn)题时就谈到(dào)，五粮液产(chǎn)品渠道(dào)库存(cún)量不(bù)到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场(chǎng)景大减，终端(duān)动销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产(chǎn)能来看，近(jìn)十年来白酒产量在不断下降(jiàng)，白(bái)酒产业存量产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景(jǐng)大规模恢复的前提下(xià)，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存(cún)，全(quán)行(xíng)业各环节都在努力(lì)，其中最关键的是(shì)，亟需库存消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大(dà)手笔撒(sā)钱，大部(bù)分(fēn)酒企年报中销(xiāo)售(shòu)费用一(yī)栏的数字在逐(zhú)年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价格倒(dào)挂(guà)恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

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