财联社5月8日(rì)讯(xùn)（记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国(guó)平(píng)安在4月(yuè)27日迎(yíng)来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年前、7年(nián)前，邮储银(yín)行更(gèng)是盘(pán)中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估值(zhí)回归(guī)”业务(wù)交流会暨国新央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介(jiè)会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融业主题(tí)座(zuò)谈会，其中(zhōng)“在服务(wù)中国式现(xiàn)代(dài)化中促进金融业估值提升和高质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了(le)市场较长一段时期的热(rè)门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去(qù)的A股(gǔ)市场对部分传统行业国央企(qǐ)的严(yán)重低配和低估。说到A股的低(dī)估值、高分红，银行为首(shǒu)的(de)大金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议(yì)是为此(cǐ)前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预(yù)热，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无(wú)头无尾的(de)所谓(wèi)指导意(yì)见，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股(gǔ)息，在(zài)经济温和复苏(sū)预期之下(xià)，中特估银行概念获得(dé)资(zī)金的(de)青(qīng)睐。有了多重(z扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文hòng)消息的(de)加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以(yǐ)往经验(yàn)，大金融板块走强往(wǎng)往预示着(zhe)行(xíng)情(qíng)的结束，这(zhè)一(yī)次历史是否会重演(yǎn)呢？多位受(shòu)访人士指出，这种(zhǒng)单一(yī)衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银行板块(kuài)是(shì)作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的(de)板块行进，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不(bù)错的表现，中特估(gū)有(yǒu)望持(chí)续为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银行(xíng)为(wèi)首(shǒu)的大金融(róng)爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏(píng)大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银(yín)行、中信(xìn)银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度(dù)来看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信(xìn)）近(jìn)5个(gè)交易(yì)日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股(gǔ)也持(chí)续爆发，券商指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证银行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最(zuì)大的(de)华(huá)宝(bǎo)中证银行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最高(gāo)。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人(rén)董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来(lái)看不起的那些低增(zēng)速(sù)的企(qǐ)业，现在(zài)反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企(qǐ)业(yè)反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速上涨，是(shì)其在(zài)估值极度低(dī)水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期(qī)极度悲观等背(bèi)景下，配合当前经(jīng)济弱复(fù)苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特(tè)估政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中特(tè)估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自(zì)今(jīn)年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交(jiāo)行、西(xī)安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的最(zuì)高(gāo)。中国(guó)银行龙(扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文lóng)虎榜数据显示，近三(sān)日沪(hù)股通(tōng)累计买入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平、股息率具备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观(guān)都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股银行的平均(jūn)市净率(lǜ)为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和(hé)招(zhāo)商银(yín)行(xíng)，其余(yú)银行均处于(yú)“破净”状态。在(zài)这一(yī)轮估值修复中，有市场人士指出，中字头(tóu)银行目(mù)标价(jià)估值最(zuì)保(bǎo)守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板(bǎn)块(kuài)交易热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银行(xíng)股相对(duì)于其他主题板块更强的(de)优势，据财通证券研报，国有大行近五年(nián)分(fēn)红率基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值投资(zī)和长(zhǎng)期投资需要(yào)。近年(nián)来国(guó)有大(dà)行股息(xī)率也呈逐年提升趋(qū)势平(píng)均(jūn)股息率从2019年的(de)4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了(le)空(kōng)间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季(jì)度银行(xíng)股占偏(piān)股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季度(dù)以来新(xīn)低，显(xiǎn)著(zhù)低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基(jī)金经理胡(hú)洁就向财(cái)联社表示(shì)，高股息(xī)策略(lüè)以其(qí)确(què)定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际可(kě)以为投资(zī)者提(tí)供不(bù)错的(de)收益(yì)。而基(jī)本面稳(wěn)健、分红率高而稳定(dìng)、估值处于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)的银行板块是高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行(xíng)板块在一季(jì)度是业绩(jì)低点。随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳(wěn)，后续(xù)业(yè)绩有望改善。

　　鹏华(huá)基(jī)金量化及衍生品投资部基(jī)金经(jīng)理余展昌也(yě)指(zhǐ)出，与海外银(yín)行(xíng)对比，在(zài)中特估背景下的国内银行仍然具(jù)有较好的投(tóu)资机会。以国有大行为(wèi)例(lì)，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银行(xíng)估(gū)值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银(yín)行还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的(de)估值水平是偏低(dī)的，本身就有(yǒu)比(bǐ)较大的修复空间。此外(wài)，他(tā)还(hái)指(zhǐ)出，国企改革有望使得这些问题得到改善，从(cóng)而提(tí)高银行的利(lì)润增(zēng)速，持(chí)续修(xiū)复估(gū)值。

　　银(yín)行是否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融(róng)板块的走强，有(yǒu)市场观点开(kāi)始担(dān)忧市场(chǎng)行情告(gào)一段落。对此，市场人(rén)士认为，站在中(zhōng)特估背景下(xià)去(qù)看金融股的爆发，并不能(néng)简(jiǎn)单(dān)做出(chū)市(shì)场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过去(qù)被当成行情结束的指标，其背后通常潜意(yì)识映射包括不限于大金融(róng)爆(bào)发往(wǎng)往代表市(shì)场没有别的方向、市场进入(rù)避(bì)险状(zhuàng)态、大金(jīn)融(róng)“吸血(xuè)”严(yán)重等。但从当前的(de)金融股走(zǒu)强来看(kàn)，市(shì)场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血(xuè)”效应并不(bù)强，比如银行(xíng)板块近期大幅(fú)放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这(zhè)一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成(chéng)交(jiāo)量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金融板块本(běn)次表现(xiàn)也不(bù)是单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现较好，因此不能单一地(dì)以过去大金(jīn)融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交(jiāo)易结构容易被表征为市场波动的(de)前奏，但市场变量影(yǐng)响较(jiào)多、今年行情结(jié)构差异巨(jù)大，建议不要单一映射(shè)分析。

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