财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季(jì)特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度(dù)上助力(lì)啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度(dù)业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边际(jì)缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释(shì)放利润的(de)一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建的惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打(pí)酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部企业将有望进(jìn)一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析(xī)人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势(shì)明(míng)显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低(dī)于去年(nián)的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在(zài)华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的(de)销售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩(jì)增长，多(duō)亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华(huá)润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很难(nán)见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本(běn)主要(yào)材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与数量高(gāo)增，提价区(qū)域由(yóu)部分到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价(jià)，中高低档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷(fēn)纷(fēn)推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一(yī)步提升中档崂(láo)山(shān)品牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带(dài)动整(zhěng)体产品结构(gòu)持续(xù)升级。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒厂，连续多(duō)年(nián)跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端(duān)产品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明(míng)目前(qián)市场(chǎng)更加(jiā)认(rèn)可、熟悉(xī)其经济(jì)型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态(tài)的落地(dì)生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持(chí)续(xù)开(kāi)拓市(shì)场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放(fàng)正处(chù)起步阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及空间，且目前俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打行业(yè)格局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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