核心观点:在当前经济(jì)恢复的(de)不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全边际(jì)为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要(yào)素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票(piào)并长期持有的(de)投资策略。高股息(xī)率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高(gāo)的(de)股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高的股利(lì)收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估(gū)值较(jiào)低(dī)，因此(cǐ)具(jù)备(bèi)一(yī)定的安全边际，而(ér)且投资的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历(lì)史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在(zài)市(shì)场(chǎng)下行(xíng)阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复(fù)仍(réng)然有(yǒu)较大(dà)的(de)不(bù)确(què)定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息策(cè)略有望取得(dé)相(xiāng)对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需要满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提(tí)就是行业基本面(miàn)需要(yào)稳(wěn)定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股价端估值低(dī)，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是(shì)股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价(jià)的(de)情(qíng)况下(xià)能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释(shì)放。预计(jì)随着大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的(de)压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得(dé)武警能打过特警吗负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平(píng)，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低武警能打过特警吗位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数(shù)据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安全边际(jì)和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国(guó)资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的(de)附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选自(zì)中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 武警能打过特警吗