金融界(jiè)4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光(guāng)环(huán)的(de)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬(gà)的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是(shì)近7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资本上市的白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不(bù)知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的(de)次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的(de)中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡(dù)是中国第四(sì)大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比也处于(yú)下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

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　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接原因之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经(jīng)销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加(jiā)。报(bào)告期内，公(gōng)司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕业(yè)的(de)吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理权(quán)，仅一(yī)年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞(jìng)争白(bái)热化(huà)，下(xià)游经销商的(de)日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签(qiān)订了(le)OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他在白酒业(yè)首(shǒu)创(chuàng)了一种(zhǒng)新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢(lú)誉(yù)为神(shén)奇教练和好运(yùn)福星。深(shēn)谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形(xíng)象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时间，金六(liù)福的广告投(tóu)放量都是全国(guó)pp7塑料杯能不能装开水第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成为国(guó)民白酒，高峰(fēng)期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的(de)操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及(jí)湖南知名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗(qí)下共(gòng)有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三个(gè)产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一(yī)举成(chéng)为湖(hú)南省株洲市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不(bù)久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒(jiǔ)业(yè)整(zhěng)体将长期进入(rù)销(xiāo)量(liàng)负增长、收入低(dī)增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的(de)高(gāo)端消(xiāo)费在(zài)疫情场景(jǐng)中并没有太受影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力(lì)，仍然在(zài)低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现增(zēng)速放缓(huǎn)和进一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势，现在存(cún)在三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是(shì)名酒企(qǐ)业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三(sān)是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道(dào)重心下移，和地(dì)方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致(zhì)未(wèi)来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节(jié)后(hòu)的终端(duān)进货量数据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节(jié)后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方让(ràng)我们(men)拭目以待。

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