近(jìn)期“中特估”成为A股市(shì)场热门话题，外(wài)资机构加强研究。不少国(guó)企、央企上市公司已获外(wài)资显著加仓。外资机(jī)构认为：国(guó)企已成为“市(shì)场关注焦点”，中国国企已(yǐ)迎(yíng)来积(jī泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏)极信号，投资者(zhě)可从中挖掘盈利能力持续(xù)改善的(de)标的，从而获得长期(qī)稳健的投资回(huí)报。

　　加仓国企公司

　　近期(qī)国企成为(wèi)A股(gǔ)市场关注(zhù)焦点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金(jīn)净(jìng)买(mǎi)入额最多的10只(zhǐ)股票为洛阳(yáng)钼业(yè)、中(zhōng)国石(shí)化、建设(shè)银行、汇(huì)川(chuān)技术、工商(shāng)银行、晶盛机电、京沪(hù)高(gāo)铁、拓普集(jí)团、中远海控(kòng)、五粮液。不少国企(qǐ)公司(sī)股票跻身其中。期间，吸金前十(shí)大公司分别吸引10亿到(dào)20亿元(yuán)人民(mín)币不等。

　　近期北向资金净流(liú)入(rù)额前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度(dù)上市(shì)公司财报公(gōng)布，不少(shǎo)全球主(zhǔ)权投资机(jī)构跻(jī)身国企(qǐ)的前(qián)十(shí)大(dà)的股东行业。例如，一季度报告显示，阿布达比投资局、科威特政府投资局等多家主权(quán)财富基金增(zēng)持(chí)多(duō)家国企央企A股上市公司股票(piào)。例(lì)如(rú)科(kē)威(wēi)特政府投资局增持中(zhōng)青旅、中国重(zhòng)汽。阿布达(dá)比投(tóu)资局一季度(dù)增持(chí)了浦东金(jīn)桥。挪(nuó)威央行(xíng)一季度新(xīn)建(jiàn)仓(cāng)江苏金(jīn)租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前十(shí)大重仓股，来(lái)源(yuán)：晨星

　　再(zài)如(rú)，富达(dá)旗(qí)舰(jiàn)中国基金-中(zhōng)国焦点基金，截(jié)至4月底(dǐ)的前(qián)十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控(kòng)股(gǔ)、工商银行、建设银(yín)行(xíng)、中国石化、华润(rùn)置地、中银航(háng)空租赁(lìn)、中升集团、百度(dù)等，含(hán)不少国企公司。而基(jī)金(jīn)在(zài)4月对这些(xiē)国企进(jìn)行了(le)幅(fú)度不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问(wèn)津”到成为焦点

　　外资中关于中国国(guó)企公(gōng)司的讨论热度正在上升。

　　富达在最(zuì)新一篇研究报告(gào)中解释了他(tā)们对于国(guó)企(qǐ)改革(gé)的看法。报告认为，在中国国企改革并(bìng)非新(xīn)鲜事，但是这一次国企改革(gé)事关重大。而资(zī)本市场显然已经(jīng)关注到了“国企”主题。举例来说，放在(zài)平常，中国中铁(tiě)可能是(shì)乏人问津的防御性公司。它虽然有稳(wěn)健的基本面，收益预期也尚可，但是(shì)可能不是大家热衷追捧的公司。但(dàn)2023年(nián)截止5月(yuè)14日，中(zhōng)国中铁股价已(yǐ)经上升了(le)43.88％。其(qí)它的国企(qǐ)股价(jià)在2023年也有不俗表现，包括(kuò)中石化(huà)、中国铝(lǚ)业(yè)等。这背后的原因可能包括：随着高层重提“国企改(gǎi)革”，投(tóu)资者认为相关方面(miàn)或敦促国企改(gǎi)善治理(lǐ)等以增(zēng)加股东回报。

　　中(zhōng)国中铁股(gǔ)价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一(yī)般说(shuō)来外资机构(gòu)持仓中更倾(qīng)向于私营部门，这(zhè)与他们的选股标准相关。基于公司的(de)股(gǔ)东回报等标准，不少(shǎo)国企(qǐ)公司在(zài)过去难(nán)以进(jìn)入部分外资的(de)选股(gǔ)池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类(lèi)国企公司截至去年年底的平均每股盈利水平(píng)仍低于10年前2012年水(shuǐ)平。这说明(míng)国企公司的资本效(xiào)率还有很大的提升空(kōng)间(jiān)。

　　不(bù)过(guò)，也有逆向(xiàng)的外(wài)资投资者认为国企长期的低(dī)估值为投资者提供了(le)厚厚(hòu)的(de)安全垫。部(bù)分公司的(de)投资价值(zhí)被低估了。

　　富(fù)达在报告(gào)中(zhōng)指(zhǐ)出，如果(guǒ)国(guó)企改革能(néng)够取得成效，投(tóu)资(zī)者会(huì)重估国企的投(tóu)资者价值。投资者对于能够持续提(tí)供良好(hǎo)的股(gǔ)东回报(bào)的公司是愿意支付溢价的。例如，贵(guì)州茅台过去20年的平(píng)均每(měi)年的净资产回(huí)报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍的市净率交易的重(zhòng)要原因之一。除了(le)房地产行业，目前来看(kàn)大部(bù)分国企的市(shì)净率低于私(sī)营企业。

　　除(chú)了(le)股(gǔ)东(dōng)回报，国企如何(hé)与投资者(zhě)互动(dòng)，增(zēng)强透(tòu)明性是(shì)全球投资者关注的问题。此外，投资者关(guān)注的(de)其它问题还包括：对于国企来说，如何(hé)在服务国家战略的同(tóng)时增强它(tā)的商业(yè)效(xiào)率，如何(hé)改善激励措施等。尽管这次改革(gé)的成效仍待时间检(jiǎn)验(yàn)，但(dàn)是“注重股(gǔ)东回报”是被资本市(shì)场认可(kě)的(de)路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛(shèng)亚太首席股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前(qián)对(duì)中国(guó)基金报记者表示，目前国企主题(tí)受到关(guān)注，可(kě)能个别股票有一定量的“炒作”资金参与(yǔ)，但(dàn)是有充分的理(lǐ)由(yóu)认为国企主题是可持续的。

　　首先，相当一(yī)部分公司估值仍然很低。虽然它已经(jīng)从极(jí)低的水平上(shàng)升，但总(zǒng)体来说(shuō)，国(guó)有(yǒu)企业的市(shì)盈率仍然在10倍(bèi)左(zuǒ)右，这不(bù)是一个高(gāo)的数字。

　　其次，如果(guǒ)公(gōng)司能够继(jì)续改善(shàn)他们的财(cái)务表现，提高每股(gǔ)盈利水(shuǐ)平和利润增长，并通过股息(xī)或股票(piào)回购，将利润分配给股东。这些都将成为股票(piào)价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资(zī)者的角(jiǎo)度看，他们(men)对国企(qǐ)的持(chí)有(yǒu)或(huò)配置(zhì)仍(réng)然相(xiāng)当保(bǎo)守。因为如果(guǒ)回顾过去的5到(dào)10年，大多数(shù)境外的(de)观(guān)点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资(zī)组合经理只关注经济的私(sī)营部分。随(suí)着(zhe)事(shì)态改变，他们有(yǒu)提升配置的空间。

　　具体来看(kàn)，例(lì)如部分能源公司估值远远低于(yú)全球同行。不(bù)排除有些公司会受(shòu)到地(dì)缘(yuán)政治因素，但全球仍有(yǒu)资金（例如中东地区的(de)资金）受地(dì)缘政治影(yǐng)响较小。

　　此外，一些过往被认为乏(fá)味(wèi)无趣的行业部分公(gōng)司的股价有了非常显著的(de)回升(shēng)，还有类似的机会(huì)可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投资都必须(xū)持(chí)有前瞻(zhān)性(xìng)的观点。如果等到所有的证据都摆在面前，那么他们已经被市场价格反映出来，因(yīn)为市场(chǎng)总是预先(xiān)反应(yīng)。所以(yǐ)我们永远不会有百分百(bǎi)的确定性或信心。一些(xiē)积极的变化(huà)正在(zài)发生。“如果(guǒ)问(wèn)过去多年，通(tōng)过观察中国市场我们学到了什么(me)？我们学到的(de)重要一课就是：跟随(suí)政府的(de)政策投资(zī)。中国(guó)的国企已经迎来了(le)积极(jí)的信号”。投资者需要一些机制来从大量的国有企业中(zhōng)筛(shāi)选出有(yǒu)更(gèng)高成功机会(huì)的企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符(fú)合政(zhèng)府政策(cè)导向、管理层(céng)有改进动力、有客(kè)观证据显示其盈利能力已经(jīng)改(gǎi)善的(de)企业。同时(shí)，这些企业(yè)所处的行业整体(tǐ)收益增长、有(yǒu)良(liáng)好的资产(chǎn)负债表(biǎo)和低债务水(shuǐ)平等经济运行。

　　慕天辉(huī)补充说明道(dào)，即使外国投资者很重要(yào)，真正决定价格的还是国内投资者(zhě)。如果外国投资者对(duì)国有企业(yè)的兴趣增加，那将(jiāng泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏t: 24px;'>泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏)是对国有企业(yè)股(gǔ)价的(de)额外推动力。

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