5月23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来(lái)持(chí)续处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸(xī)引(yǐn)力(lì)。截(jié)至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的基本面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达(dá)到(dào)了行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)仍未(wèi)达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的(de)，传统药企必须(xū)要给创新留(liú)出空间(jiān)，行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建仍是(shì)

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基(jī)建板块(kuài)或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发(fā)布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局(jú)。县医(yī)院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移(yí)，不(bù)断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政(zhèng)策(cè)的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关的板(bǎn)块(kuài)将会(huì)有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台(tái)，医(yī)疗器械市(shì)场持(chí)续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设(shè)施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而(ér)言(yán)，随(suí)着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐(zhú)步(bù)加速(sù)，相关(gu行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音ān)大(dà)型(xíng)医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道和较强的研发(fā)能力(lì)。

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