银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来(lái)，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风(fēng)险。目前可能(néng)的解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元(yuán)的大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报(bào)道，白(bái)宫(gōng)或美(měi)国财政部(bù)无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家(jiā)银行(xíng)能(néng)否在未来(lái)的日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌(diē)势，目前(qián)已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息路(lù)径变得(dé)“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处(chù)于(排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国(guó)银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于引(yǐn)发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息(xī)的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的(de)美(měi)联储加息并不(bù)会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银(yín)行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行危机主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机(jī)的(de)速度和积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式(shì)下，去(qù)押(yā)注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机构或(huò)者(zhě)非金(jīn)融企业(yè)大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联储是(shì)不会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的最高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机(jī)构(gòu)的基金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投(tóu)资和(hé)西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费(fèi)支出(chū)增速放(fàng)缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然(rán)而，由于美国居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正增长，使得市(shì)场(c排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗hǎng)避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和(hé)反(fǎn)弹也(yě)可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国居(jū)民(mín)利息(xī)支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不(bù)排除(chú)由(yóu)于经(jīng)济严重减速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再(zài)现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近(jìn)的美国(guó)居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居(jū)民部(bù)门的(de)资产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门(mén)已经(jīng)经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也(yě)是为何(hé)即便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银(yín)行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍(réng)然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束(shù)到降息之间就是一个容易(yì)出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够(gòu)激(jī)发(fā)风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经济的预(yù)期想要进(jìn)一步边际(jì)改(gǎi)善(shàn)是(shì)比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个(gè)激(jī)发避险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前几年(nián)有所不同，国内和(hé)海外(wài)出现明(míng)显(xiǎn)的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度又很快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边的持续(xù)性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅度的(de)流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的全(quán)面下(xià)行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和(hé)一个触(chù)发因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前(qián)流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面(miàn)对银(yín)行业和(hé)全(quán)球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期(qī)降低后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复(fù)始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分(fēn)品(pǐn)种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色(sè)金属的(de)传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续(xù)去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继(jì)，且(qiě)产成品(pǐn)库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的(de)高开工透(tòu)支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期即(jí)将(jiāng)到(dào)来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出规避不(bù)确(què)定性风险，价格出现回调(diào)并不(bù)意(yì)外(wài)，昨日有色价格快速(sù)回(huí)落也是近段时(shí)间对利空因素的集(jí)中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下(xià)游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下(xià)游(yóu)开工率上(shàng)最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步(bù)的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降数(shù)值(zhí)也(yě)不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期(qī)过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息(xī)。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市场过于一致的(de)情况。因为(wèi)美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还(hái)是持中线(xiàn)偏(piān)空思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的(de)短期或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势(shì)的(de)关系以及可能突发的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在多(duō)空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点突发未知的(de)风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价格短线的波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说(shuō)。

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