国内“五一”假期来了(le)，但(dàn)海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在美国多(duō)项重要经(jīng)济数据出炉后，美联储也将召(zhào)开(kāi)5月议息会议，市(shì)场普(pǔ)遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利(lì)空消(xiāo)息交(jiāo)织下(xià)，节(jié)后市(shì)场走(zǒu)势(shì)将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银(yín)行股(gǔ)价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触(chù)发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持该银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银(yín)行很有可能会被(bèi)美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一(yī)共和银行公布(bù)其第一季度(dù)存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下来的两天内下跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史新低。目前(qián)包括来(lái)自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在(zài)与其他银行进行协调会(huì)议，为第(dì)一共和(hé)银行制定(dìng)救助计划(huà)。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加(jiā)强银行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间4月28日公(gōng)布的内(nèi)部审查报告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联(lián)储难辞(cí)其咎，倒闭既(jì)源于(yú)该行自(zì)身(shēn)风险管理薄弱，也和美联(lián)储的(de)审查督(dū)导(dǎo)行动拖沓(dá)有关(guān)。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，银行业审查员未能(néng)采(cǎi)取有力(lì)行(xíng)动解(jiě)决(jué)硅(guī)谷银行越来越多的问题(tí)。美联(lián)储负(fù)责金融业监管的副(fù)主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员(yuán)未(wèi)能(néng)充分认(rèn)识(shí)到(dào)，随着硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变(biàn)得有多么不堪一(yī)击。他(tā)们(men)的确发现了(le)风险(xiǎn)，却没有采取足(zú)够的措(cuò)施，保证该行足(zú)够迅(xùn)速(sù)地解决(jué)问题。

　　报(bào)告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅谷银(yín)行倒(dào)闭有四大成因，其(qí)中三(sān)点都和(hé)美联储监(jiān)管不力有(yǒu)关。他(tā)说，美(měi)联储监管(guǎn)者(zhě)的错(cuò)误部分(fēn)源于，特(tè)朗普执(zhí)政(zhèng)时的金融业改革普遍(biàn)放(fàng)松了对中等(děng)银行的(de)规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储(chǔ)的文(wén)化转变似(shì)乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这(zhè)些(xiē)变化体现在降低(dī)标准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经(jīng)确定了(le)硅谷(gǔ)银行存在(zài)导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动(dòng)以前(qián)累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显(xiǎn)示，截(jié)至倒(dào)闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构的公开审查报告或警告，数(shù)量是(shì)其(qí)他银行的三倍(bèi)。报告称，随(suí)着(zhe)硅谷银(yín)行壮大，近些年美(měi)联储忽(hū)视了(le)范围更(gèng)广(guǎng)的问题(tí)，比(bǐ)如(rú)该行多年来一直(zhí)突(tū)破(pò)内部风险限制，其采用(yòng)的流动性指标却显示，存款基(jī)础稳定(dìng)，其利率相(xiāng)关风险(xiǎn)还被评(píng)为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适用于资产超过千亿美(měi)元银行的一(yī)系列规(guī)定，包括压力测试和流动性要求，将重新评(píng)估，怎样监督(dū)和(hé)监(jiān)管一家银(yín)行对利率流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒(dào)闭表明，需要对范围更广泛的银行(xíng)强化适用的标(biāo)准(zhǔn)，联(lián)储应考(kǎo)虑，让更大范(fàn)围的银行适用标准和(hé)的流(liú)动性规定。他呼(hū)吁，重新评估(gū)，对于超过25万(wàn)美元联(lián)邦(bāng)保险上限的银(yín)行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美(měi)联储应要(yào)求(qiú)更广泛的银(yín)行(xíng)考虑到可出售证券的未(wèi)实现损益，以便(biàn)让银(yín)行(xíng)的资本要(yào)求(qiú)更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划(huà)和风(fēng)险管(guǎn)理不(bù)足(zú)的公司，美(měi)联(lián)储可能增加(jiā)资(zī)本(běn)或流动性(xìng)的(de)要求，或者限制股票回购(gòu)、股(gǔ)息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息(xī)，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日的(de)声明，美国(guó)总统拜(bài)登(dēng)批准内华达(dá)州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他(tā)下(xià)令(lìng)为3月8日至(zhì)3月19日期间(jiān)受冬(dōng)季(jì)风(fēng)暴影响的地(dì)区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗里达(dá)州重大灾难声明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的地区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦援(yuán)助资金(jīn)可在(zài)成本(běn)分担的(de)基础上提供给州(zhōu)政府(fǔ)和符合条(tiáo)件的地方(fāng)政府以及某些私人非营利组(zǔ)织，用(yòng)于受灾害影响地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当(dāng)地时间28日，欧盟委(wěi)员(yuán)会执行副主(zhǔ)席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国(guó)和乌克兰(lán)农民的(de)担忧。具体措施(shī)包括(kuò)推动波(bō)兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针(zhēn)对乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品实(shí)施保(bǎo)障措施。为5个受(shòu)影响(xiǎng)的(de)成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一(yī)步确保(bǎo)乌克兰农产品通过(guò)欧盟通道出口(kǒu)到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依(yī)旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布(bù)的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估(gū)为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐的通胀指标之一。此次(cì)公布(bù)的数据再度印证了(le)美(měi)国通胀的(de)居高不(bù)下(xià)，这(zhè)加大了美联储(chǔ)5月再次加息的可能性。报(bào)告公布后，美国(guó)短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国(guó)商务部(bù)公布的(de)一季度美国宏观经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心PCE物价(jià)指数年化环比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观(guān)贵金(jīn)属分析(xī)师张(zhāng)晨(chén)向期(qī)货日报记者表示，上(shàng)述数据显(xiǎn)示(shì)出(chū)美(měi)国(guó)经济放缓但通胀水(shuǐ)平依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去(qù)年四(sì)季度0.9％的(de)增速(sù)出现明(míng)显回暖，显(xiǎn)示(shì)出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数据(jù)超(chāo)预(yù)期(qī)放(fàng)缓，坐实(shí)了市场对(duì)于美国经济衰(shuāi)退(tuì)的忧(yōu)虑，再加(jiā)上目前欧美银行信用危机(jī)的尾部效应持续存(cún)在，金(jīn)融不(bù)稳定叠(dié)加经济景气下(xià)滑，一定程度上削(xuē)弱了美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策的紧缩预(yù)期，同时增加了下(xià)半年美联(lián)储降息的预(yù)期。”中(zhōng)信建投期货(huò)宏(hóng)观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他(tā)也表示，由于反映核(hé)心个人消费(fèi)支(zhī)出(chū)在内的(de)一季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据(jù)持续上升(shēng)，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联(lián)储5月份加息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据(jù)更(gèng)多影(yǐng)响(xiǎng)的是(shì)年中美(měi)联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰(jié)认为，当(dāng)前美联储货(huò)币政策(cè)面(miàn)临(lín)抑制通胀以及(jí)宏观审慎两(liǎng)难的抉择(zé)。随着此前银行业(yè)危(wēi)机的爆发以及一季度(dù)经济的回(huí)落，美国当(dāng)前(qián)经济(jì)的脆(cuì)弱性以及(jí)下行(xíng)压力已经持续增加，但是(shì)一季(jì)度核心(xīn)PCE同样(yàng)大幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着(zhe)进行政策选择(zé)时不得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴梓杰(jié)预(yù)计，美(měi)联储(chǔ)5月大概(gài)率将会保持加息25BP的(de)节(jié)奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安抚市场情绪(xù)，强(qiáng)调对宏观风(fēng)险的(de)把控(kòng)，且对(duì)未来(lái)加息(xī)的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议(yì)并无(wú)最新点阵图(tú)和经济展望公布，因此会议重(zhòng)点在(zài)于利率(lǜ)决议(yì)声明及(jí)鲍(bào)威尔(ěr)的会后发言(yán)两方面。其中，在(zài)决议声明方(fāng)面，可重点(diǎn)观(guān)察措辞(cí)调整(zhěng)变化情(qíng)况，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示(shì)。而在会(huì)后的新闻发布会上，需(xū)要重点关注鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)对于经济(jì)与通胀前(qián)景(jǐng)、后续货币政策以及(jí)银行业危机引发的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市场(chǎng)还是权益市场而言(yán)，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需(xū)要(yào)关注(zhù)三个方面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储(chǔ)是否会透露其愿(yuàn)意(yì)容忍更高(gāo)水平的通胀；二(èr)是美联储对于目前金融以(yǐ)及(jí)经济风险的判断，到底是(shì)短期风(fēng)险还是长期风险；三是美联储(chǔ)未来的货币(bì)政策预期(qī)，比如是否透露下(xià)半(bàn)年(nián)将降(jiàng)息或(huò)者不降息。

　　他(tā)认(rèn)为，如果美联储(chǔ)依(yī)然(rán)偏鹰派，则预期风险资(zī)产将(jiāng)继续回调，美债利率曲线(xiàn)会(huì)加深倒(dào)挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那(nà)市(shì)场(chǎng)风险偏好会再度上(shàng)升(shēng)，美元指数预计(jì)显著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市(shì)场对(duì)5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预计加息(xī)结果不会引(yǐn)起市场较大波动(dòng)，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预期交(jiāo)易依旧(jiù)不足。因此，他认为(wèi)本次会议上(shàng)需要(yào)重点关注美联储声明(míng)以(yǐ)及鲍(bào)威尔(ěr)在记者(zhě)会上(shàng)对(duì)未来政(zhèng)策路(lù)径的展望(wàng)。“尤其是(shì)如果美(měi)带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击，相关风险资产有意(yì)外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件(jiàn)溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储货币政(zhèng)策迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐(lè)观预期(qī)出现一(yī)定(dìng)修(xiū)正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属(shǔ)市场在利多、利空因素间(jiān)来回(huí)拉扯。利多因素方面(miàn)，美(měi)联储加息(xī)临近尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬(xuán)而(ér)未决(jué)以及(jí)银(yín)行(xíng)业风险事件余波(bō)反复，不断激(jī)发市场避险情绪。从(cóng)更为宏观的角度(dù)来看(kàn)，全球“去美元(yuán)化(huà)”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资产储(chǔ)备功(gōng)能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不(bù)息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政策之间的(de)预(yù)期差，以及美国(guó)经济(jì)层面的(de)韧性犹存。“特(tè)别是就业市场尽(jǐn)管过热(rè)态势有所缓(huǎn)和，但无论是新(xīn)增带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗非农就业人(rén)数还是(shì)失业率指标，还远未(wèi)触(chù)及经济衰(shuāi)退以及美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区(qū)间，这极(jí)有可(kě)能(néng)造成通(tōng)胀回归波折(zhé)反复，进而引(yǐn)发美联储货(huò)币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议(yì)息会议落(luò)地(dì)后(hòu)的(de)一(yī)段时间(jiān)内，市场仍然会延(yán)续上述的修正走(zǒu)势(shì)，美联储还需在更多数据指引以及银(yín)行风险(xiǎn)事件落(luò)地后，再相机作出政策调整，而在此之前预(yù)计仍会(huì)延续当前(qián)“走(zǒu)一步(bù)看(kàn)一步”的决策思路。而市场对于年内降息的(de)乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前(qián)贵金(jīn)属市场的逻(luó)辑(jí)有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一是(shì)美国经济是否会陷入(rù)衰退(tuì)，二是(shì)全球贸易结算体系下美(měi)元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格(gé)主要锚定(dìng)的(de)是美债实(shí)际利率(lǜ)的变化，但是最(zuì)近这种(zhǒng)联系正在脱钩(gōu)，央(yāng)行购(gòu)金以及美元(yuán)结算体系的变(biàn)化使(shǐ)得(dé)贵(guì)金属获得了越来越多的金融(róng)溢(yì)价(jià)。”整体(tǐ)来看(kàn)，他(tā)认(rèn)为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑(jí)还没(méi)结束，且(qiě)近(jìn)期的表现(xiàn)也是易涨难跌(diē)。从资(zī)产配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已(yǐ)经表(biǎo)现出(chū)了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美(měi)国(guó)经济下行以及欧美(měi)银行业(yè)风险带(dài)来的避(bì)险(xiǎn)情绪对贵金属(shǔ)价(jià)格仍有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方(fāng)面，美国通胀高(gāo)位带(dài)来(lái)的加息(xī)预测，未能(néng)对贵金属形(xíng)成(chéng)有(yǒu)力的(de)回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下(xià)，贵(guì)金(jīn)属交易主线将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当(dāng)前市(shì)场对(duì)于美联储降(jiàng)息的预(yù)期仍大幅领先(xiān)美(měi)联储的官方预(yù)期，预计(jì)在高通(tōng)胀压力(lì)下，市场对降息预期(qī)的修正或(huò)将带(dài)来金银(yín)价(jià)格(gé)的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关键数据较多，导(dǎo)致(zhì)市场情绪波澜起伏(fú)，同时(shí)基本面因素也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结(jié)束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利(lì)率(lǜ)决议落地，他预计(jì)美(měi)联储会议结(jié)果或(huò)将偏(piān)鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增加风(fēng)险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越(yuè)5月美联储议息会议等(děng)重要(yào)事件，加(jiā)之银(yín)行业危机(jī)及债(zhài)务上限问(wèn)题悬而未决，投资(zī)者要(yào)防止过分(fēn)押注引发的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后(hòu)可关注贵(guì)金属回落(luò)企稳情(qíng)况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也表示，由(yóu)于国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰逢海外(wài)美联储会议(yì)这(zhè)一关键时间(jiān)节点，投资者若保留(liú)头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金(jīn)属或将迎来更加(jiā)明确的方(fāng)向性行(xíng)情，可根据美联储(chǔ)议息(xī)会议给出的指引，对贵(guì)金属(shǔ)进行相应(yīng)布局(jú)。

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