财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难(nán)。房贷(dài)和前(qián)十(shí)年(nián)比那(nà)都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非(fēi)个案(àn)。4月26日(rì)，财联(lián)社记(jì)者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏对外(wài)表(biǎo)示(shì)，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策(cè)部(bù)署(shǔ)，采取了(le)很多措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历(lì)史上是(shì)比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计(jì)数据(jù)发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业(yè)贷(dài)加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市(shì)利(lì)率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的(de)最(zuì)高值。但最近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的(de)不景气形成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度理财市场的收益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士(shì)对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款利率和理财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次kē)技研(yán)究院分析师刘银(yín)平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能(néng)会给部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化(huà)转型(xíng)之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要(yào)是即(jí)期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发(fā)行当期(qī)定价(jià)的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异，在(zài)市(shì)场利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来(lái)一段(duàn)时(shí)间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负责人对财(cái)联(lián)社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的(de)信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来(lái)新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下(xià)，未(wèi)来存(cún)款利率持续(xù)下行应(yīng)该是(shì)大趋(qū)势(shì)，否则银行净(jìng)息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的(de)影响还没完全消除(chú)，很(hěn)多(duō)客户(hù)的资金还(hái)没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱得到确(què)认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最(zuì)新(xīn)研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)成(chéng)本(běn)管(guǎn)控仍(réng)有后(hòu)手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款定价自(zì)律管理的(de)手段包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存(cún)款有可(kě)能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市(shì)银行企业活期(qī)存款成本率加权平(píng)均一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次(jūn)降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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