上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及(jí)其(qí)可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可(kě)转债已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回的可能(néng)性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可转债(zhài)划(huà)归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非(fēi)完全(quán)出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则(zé)中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可(kě)转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了(le)可(kě)转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要(yào)理性评(píng)估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估(gū)值水平以及发(fā)债公司偿(cháng)债能力(l唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗ì)等，防(fáng)范债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值(zhí)合(hé)理且随(suí)市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注可转债市(shì)场风格(gé)变化，及时(shí)调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债的(de)风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保(bǎo)资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗，证(zhèng)券(quàn)市(shì)场将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本性的变唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗化(huà)。过(guò)去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单(dān)套路行不通(tōng)了，一些规则(zé)制度(dù)上的短板不能视而(ér)不见了。各(gè)市(shì)场(chǎng)参(cān)与主体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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