国(guó)内“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)来了，但海外(wài)市场风险依旧不(bù)容忽视(shì)。在美(měi)国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计(jì)下跌90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周五收盘，美国(guó)第一共和(hé)银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停牌，原因是达成救助协议(yì)以维(wéi)持(chí)该银行运营的希望(wàng)在变得渺(miǎo)茫(máng)。该(gāi)股今年已下跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士称，该银行很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国(guó)第一(yī)共和银行公布其第一季度(dù)存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股(gǔ)价在(zài)接下来的(de)两天内下(xià)跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的(de)官员正(zhèng)在与其他银行(xíng)进行协调会议，为第一(yī)共和(hé)银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒(dào)闭，寻求(qiú)大范围(wéi)加强(qiáng)银行(xíng)规(guī)管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美联(lián)储承认，对于上月(yuè)硅谷银(yín)行的倒闭案，美(měi)联储难(nán)辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险(xiǎn)管理薄弱(ruò)，也(yě)和(hé)美联储(chǔ)的(de)审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未(wèi)能采(cǎi)取有(yǒu)力行动解(jiě)决硅谷银行(xíng)越(yuè)来越多的(de)问题(tí)。美联储(chǔ)负责金融业监管的副主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分(fēn)认(rèn)识(shí)到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多么(me)不堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅速地(dì)解(jiě)决问(wèn)题。

　　报告中，巴(bā)尔总结(jié)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭有四大成因，其中(zhōng)三(sān)点都和美联储监管(guǎn)不力(lì)有(yǒu)关。他(tā)说，美联储监管者的错误(wù)部(bù)分源于，特朗普执政(zhèng)时的金融(róng)业改(gǎi)革普遍放松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到，美(měi)联(lián)储的文化(huà)转变似乎导致(zhì)联储的(de)监(jiān)管(guǎn)变得更宽松(sōng)。这些变化(huà)体现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及(jí)监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻碍(ài)了(le)有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已经确(què)定了硅谷银行(xíng)存在导致(zhì)其(qí)倒闭的(de)一大问题——利率相关风(fēng)险，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的(de)证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审(shěn)查报告或警告，数量(liàng)是其(qí)他银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些(xiē)年美联储忽(hū)视了(le)范围更广(guǎng)的问题，比如该行多年(nián)来一直突破内部风(fēng)险限制，其采用的流动性指(zhǐ)标(biāo)却显示(shì)，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查，适用于(yú)资产超过千亿美元银行的(de)一系列(liè)规定，包括压(yā)力测试和流动性(xìng)要求，将重(zhòng)新评估(gū)，怎样监督(dū)和监管一家银行(xíng)对(duì)利(lì)率(lǜ)流(liú)动性风(fēng)险的(de)风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的银行强化适(shì)用的标准，联储应考虑，让更大(dà)范围的银行适(shì)用标(biāo)准和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于(yú)超过25万美(měi)元(yuán)联邦保险(xiǎn)上限的银行存(cún)款，监(jiān)管方的(de)处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广泛(fàn)的(de)银行考虑到可(kě)出售证券的未实现损(sǔn)益(yì)，以(yǐ)便让银行的资本要求(qiú)更好地匹配其财务(wù)状况和风险。他暗示，对(duì)资本(běn)规划和风险管理不足的公(gōng)司，美联储可(kě)能增加资本或(huò)流动性的要求(qiú)，或者限制股(gǔ)票回(huí)购(gòu)、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州和(hé)佛罗里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据(jù)美国白宫当地时(shí)间4月28日的声(shēng)明(míng)，美(měi)国总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州重大灾难声明，他(tā)下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的(de)地区提供联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登(dēng)还于27日(rì)晚批(p同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗ī)准佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期间(jiān)受严重风暴(bào)影(yǐng)响的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的(de)基础(chǔ)上提供给州政(zhèng)府和符合条件的地方政(zhèng)府(fǔ)以及(jí)某些私(sī)人非营利组织(zhī)，用于受(shòu)灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克(kè)兰农(nóng)产品相(xiāng)关(guān)事宜达(dá)成原则性协(xié)议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时(shí)间28日(rì)，欧盟委(wěi)员会执行副主席东布罗(luó)夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达(dá)成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成(chéng)员(yuán)国和乌克(kè)兰农(nóng)民的(de)担忧。具(jù)体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐克(kè)、保加利(lì)亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农(nóng)产品(pǐn)实施保障措施。为(wèi)5个受(shòu)影响的(de)成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括(kuò)葵花籽(zǐ)油等产品的(de)倾销调(diào)查。欧(ōu)盟(méng)将进(jìn)一(yī)步确保(bǎo)乌(wū)克兰农产品(pǐn)通(tōng)过欧盟通(tōng)道出口到其(qí)他(tā)国家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)上(shàng)升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数是(shì)美联储(chǔ)青睐的(de)通胀指标之一。此次公布(bù)的数据再度印证了美国(guó)通胀的(de)居高(gāo)不(bù)下，这加(jiā)大了美联(lián)储5月再(zài)次加息的可能性。报告(gào)公布后，美(měi)国短期利率期(qī)货小(xiǎo)幅(fú)下跌，反(fǎn)映(yìng)出(chū)5月份加息25BP的可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布(bù)的一季(jì)度(dù)美国宏观经济数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而同(tóng)日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市(shì)场(chǎng)预期的(de)4.7％及(jí)前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期(qī)货日(rì)报记者(zhě)表示，上述数据显示(shì)出美(měi)国经(jīng)济放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞(zhì)胀特征(zhēng)。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年数同比数据(jù)来看(kàn)，他(tā)认为一季(jì)度(dù)1.6％的增速较去(qù)年四季(jì)度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季(jì)度(dù)美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市场对(duì)于美(měi)国经济衰退(tuì)的忧虑(lǜ)，再(zài)加上目同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗前欧美银(yín)行信(xìn)用危机的(de)尾部效应持续存(cún)在，金融(róng)不(bù)稳(wěn)定(dìng)叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联(lián)储货币(bì)政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心个人消费支(zhī)出(chū)在内的一(yī)季度PCE通胀数据持(chí)续(xù)上(shàng)升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美(měi)联储5月份加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的(de)抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及(jí)下(xià)行压力已经持续(xù)增加，但(dàn)是一季度(dù)核心PCE同样大幅超(chāo)过(guò)预(yù)期(qī)，显(xiǎn)示出核心(xīn)通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这(zhè)意味着(zhe)进行政策(cè)选(xuǎn)择时不得(dé)不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联(lián)储5月大概率将(jiāng)会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在(zài)记者(zhě)会(huì)上鲍威尔表态或(huò)将更加注(zhù)重安(ān)抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的把控，且对(duì)未来加息的态(tài)度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经对美(měi)联储5月加息25BP作出(chū)了充分的(de)计(jì)价(jià)。鉴于此次会议并无最新点阵图和(hé)经济展望公布，因(yīn)此会议重点(diǎn)在于(yú)利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面(miàn)。其中(zhōng)，在决议声明方面，可(kě)重点(diǎn)观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止加息(xī)”相关暗示。而(ér)在会后的(de)新闻(wén)发布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔(ěr)对于经济与通(tōng)胀(zhàng)前景、后续货(huò)币(bì)政(zhèng)策以及银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发(fā)的(de)信贷收(shōu)缩等方面(miàn)的(de)观点(diǎn)论述。特别(bié)是(shì)如果出(chū)现“停止加息(xī)”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则(zé)无论(lùn)对于商品市场还是权益市场(chǎng)而言，均构成短期(qī)提(tí)振。

　　罗亮认为，此次(cì)美(měi)联储会(huì)议需要关注三个方(fāng)面：一是(shì)考虑到通胀的顽(wán)固性，美(měi)联储是否会透(tòu)露(lù)其愿意容忍更高水平的通胀；二是美(měi)联储对于目前金融以及经济风险的判断，到(dào)底(dǐ)是短(duǎn)期风险还是长期风险；三是美联储未来的(de)货币政策预期(qī)，比如是否透露(lù)下(xià)半年将降息或者不降息(xī)。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继(jì)续回(huí)调(diào)，美债利(lì)率曲(qū)线会(huì)加(jiā)深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)会再度上升，美(měi)元指(zhǐ)数预计(jì)显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对5月加息(xī)25BP已(yǐ)经计价较为充分，预(yù)计加息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重点关注美联储声明(míng)以及鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会上对(duì)未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面临(lín)较大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市(shì)场面临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场(chǎng)对(duì)于美联储货币政(zhèng)策迅(xùn)速(sù)转向的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵(guì)金属市(shì)场出(chū)现高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他(tā)认(rèn)为贵金(jīn)属市(shì)场在利(lì)多、利(lì)空(kōng)因(yīn)素间(jiān)来(lái)回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储加息临(lín)近尾声(shēng)，对贵金属价格的(de)压制(zhì)边际减弱。同时，美(měi)国(guó)经济前景(jǐng)黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银(yín)行业风险事件余波反复(fù)，不断(duàn)激发市场避(bì)险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央(yāng)行(xíng)强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因素均对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政(zhèng)策之间的(de)预(yù)期差(chà)，以及美国经济(jì)层面(miàn)的韧(rèn)性犹存(cún)。“特别是就业市场(chǎng)尽管过(guò)热态势有所缓和，但无(wú)论(lùn)是新增非农就业人(rén)数(shù)还是失业率(lǜ)指标(biāo)，还远(yuǎn)未触及经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)以及(jí)美联储(chǔ)货币(bì)政策转向的阈值区间，这极有(yǒu)可能造成(chéng)通胀回归波折反复(fù)，进(jìn)而(ér)引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策前景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月美联储议息会议落地(dì)后的一(yī)段(duàn)时间内，市场(chǎng)仍然会延续上述的(de)修正走势(shì)，美(měi)联(lián)储还(hái)需在更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再(zài)相机(jī)作出政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍(réng)会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的决策思路。而市场对于年内降息的(de)乐(lè)观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目(mù)前贵金属(shǔ)市场的逻(luó)辑(jí)有(yǒu)两条主线：一是(shì)美国经济是(shì)否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结(jié)算体系下美元的趋势(shì)压力。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率(lǜ)的变化，但是最(zuì)近这种联(lián)系正在脱(tuō)钩，央行购金以及(jí)美元结算体系的变化使(shǐ)得(dé)贵金属获得了越来(lái)越多的金融溢(yì)价(jià)。”整体来看，他认为目前(qián)贵(guì)金属(shǔ)多(duō)头驱动的逻辑还没结(jié)束(shù)，且(qiě)近期(qī)的(de)表(biǎo)现也是(shì)易涨难跌。从资产(chǎn)配(pèi)置的角度来看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属(shǔ)市场已经表(biǎo)现出了一定程(chéng)度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美(měi)银行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方(fāng)面，美国通胀高位(wèi)带来的(de)加(jiā)息预测(cè)，未能对贵(guì)金(jīn)属形成有力的回落(luò)压力(lì)。因(yīn)此(cǐ)，他预计(jì)贵金属市场整(zhěng)体仍以高(gāo)位振荡(dàng)为主，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将(jiāng)回归通胀(zhàng)逻辑(jí)。他(tā)认为，当前(qián)市场对于美联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先(xiān)美联储的官方预(yù)期，预计在高通胀压力下(xià)，市(shì)场对降息(xī)预期的修同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗(xiū)正或将带来金银价格的进(jìn)一步(bù)回(huí)调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着(zhe)国(guó)内(nèi)“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕(tì)海(hǎi)外市(shì)场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市(shì)场(chǎng)关(guān)键数据较多(duō)，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面(miàn)因素(sù)也(yě)多空交织，海外(wài)市(shì)场容(róng)易出(chū)现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面(miàn)美联储5月利率决议落(luò)地，他预计(jì)美(měi)联储会(huì)议结(jié)果(guǒ)或将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等重(zhòng)要事件，加之银行业(yè)危机及债务上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回(huí)落(luò)企稳(wěn)情况(kuàng)，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国(guó)内“五一”假期恰(qià)逢海(hǎi)外美联储会议这一关(guān)键时间节点，投资者(zhě)若保留头(tóu)寸过节，则要保(bǎo)持头寸有(yǒu)足够安全边(biān)际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明确的方向(xiàng)性(xìng)行(xíng)情，可根据美(měi)联储(chǔ)议(yì)息会(huì)议给(gěi)出的指引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相应(yīng)布局(jú)。

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