原(yuán)本被视为极其(qí)艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报(bào)已(yǐ)经披露完(wán)毕，整体来(lái)看，稳(wěn)健增长依(yī)然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市(shì)白酒企(qǐ)业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润实(shí)现1305亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上(shàng)市(shì)企业营收(shōu)取得了(le)两(liǎng)位数增长(zhǎng)。在(zài)打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一季度白(bái)酒业普遍实(shí)现“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家企业(yè)拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成了不(bù)可忽视的(de)影(yǐng)响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够强大，经营稳定(dìng)，且(qiě)引导(dǎo)行业(yè)结构(gòu)性增长。但随着白(bái)酒行业集中度提(tí)升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌(pái)难以望其项(xiàng)背(bèi)，因此圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新(xīn)一轮(lún)调整周期的白(bái)酒行业，分化加剧(jù)。而(ér)今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业的(de)一个共(gòng)同主题是去(qù)库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公(gōng)布的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收和(hé)利(lì)润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)的表现之(zhī)一是(shì)优势品(pǐn)牌正在持续拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存(cún)量竞争(zhēng)格局下(xià)企业(yè)间挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的(de)主要动力。年(nián)报显示，头(tóu)部名酒企(qǐ)业基本(běn)保(bǎo)持了两位数(shù)增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利(lì)润也在2022年首次突(tū)破千亿大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实(shí)现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常(cháng)好的(de)加(jiā)持。”

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)的另一个特(tè)征是，在过去取得了稳定增长和快(kuài)速发展的企业，基本形成了中高端驱动(dòng)增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除(chú)高端一如既往强势(shì)以外，其(qí)中高端(duān)产品销(xiāo)量都以超(chāo)两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全价(jià)格带布(bù)局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而(ér)同都(dōu)在(zài)进行产(chǎn)品结构优化。

　　也(yě)正是(shì)因为产品结构优化的(de)需要，白酒(jiǔ)技改扩产(chǎn)推动(dòng)了各酒企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技(jì)改、产能扩建等项目(mù)，这些(xiē)都是(shì)企业为(wèi)持续保(bǎo)持结构(gòu)性增长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会(huì)持续走强(qiáng)，并(bìng)且(qiě)利用(yòng)自身的品牌与(yǔ)品质优势，进一步(bù)挤压(yā)非名(míng)酒市场，而(ér)基于品(pǐn)类和产品的名酒格局很(hěn)快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧(jù) 身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么trong>非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计(jì)增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发(fā)现，除(chú)头(tóu)部(bù)酒企强(qiáng)者恒强(qiáng)外，二三(sān)线品牌(pái)正(zhèng)在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年(nián)则(zé)进一(yī)步变(biàn)成7家(jiā)，在(zài)前一年(nián)的(de)6家基(jī)础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家(jiā)企业(yè)规模来(lái)到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队，都是在各自(zì)省内有一(yī)定话语权、有较大市场规模、省外市(shì)场开(kāi)拓良(liáng)好(hǎo)的(de)代表。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完(wán)成产品升级和全国化布局，挤进一(yī)线(xiàn)市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利(lì)、经营(yíng)性现金流(liú)的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说明(míng)问题。举例而言(yán)，今年一季度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表(biǎo)示是因(yīn)为(wèi)去(qù)年同(tóng)期基数较高，以及公司主动进行了策略调(diào)整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量和利(lì)润(rùn)出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更(gèng)是下(xià)降(jiàng)了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等(děng)多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白酒亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白(bái)酒上(shàng)市企业中，有(yǒu)17家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业(yè)毛利率与上年(nián)同期相比增长，金种子(zi)、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印(yìn)证了白酒超(chāo)强的盈利能力，但(dàn)透过年报(bào)，白(bái)酒的高库(kù)存更加值(zhí)得关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元(yuán)库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库(kù)存增长基(jī)本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程(chéng)度上反映(yìng)当前渠道的(de)情况(kuàng)。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合(hé)同负债整(zhěng)体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的(de)合同负(fù)债下滑(huá)，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)超五成。截至今年一季度末(mò)，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研(yán)究院专家、中(zhōng)国酒业资(zī)深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们(men)发现整个市场除(chú)了(le)茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年(nián)下半年(nián)中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回(huí)正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的(de)看法，他认为，随着(zhe)国(guó)家经济(jì)面的恢复以及社会活动的复苏，会(huì)加(jiā)速去库存，特别(bié)是(shì)名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日(rì)前，五粮液在(zài)投资者(zhě)关(guān)系互(hù)动平台回(huí)答投(tóu)资者关于(yú)库存的(de)问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到一个月(yuè)，属于正(zhèng)常水平(píng)。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么常(cháng)态，尤其在(zài)过去三年，受疫情影响线下消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会库存积压。从产(chǎn)能来看，近十年来(lái)白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是不争的(de)事实(shí)，未来(lái)仍(réng)然(rán)是趋势(shì)之一(yī)。加之(zhī)消费(fèi)观念、消费习惯(guàn)的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景(jǐng)大(dà)规模恢复的前提下，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都在(zài)努力，其中最(zuì)关键的是，亟需(xū)库存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年(nián)报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年(nián)谁的库(kù)存(cún)消化得快，谁的(de)价格(gé)倒挂恢复(fù)得快，谁就能在(zài)新周(zhōu)期中胜出(chū)。