险资有多偏爱红利股？数据说话，这些个股最受宠

继去年“中特估”之后，高(gāo)股息的红利策略，在鼓励提高分红的政策推动下，今年再次成为A股市场主要的投资策略而备受关注(zhù)。而(ér)红利策略最有发(fā)言权的是具备长期投资属性的保险资(zī)金，叠加利率下行趋(qū)势，险资(zī)正承受(shòu)着利差损的压力，更加偏爱和青睐高股息的个股(gǔ)。

Choice数据统计，保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)2023年(nián)底重仓的流通股，股息率平(píng)均为2.3%左右(yòu)，最高的(de)达到8.79%，更(gèng)重要的是平均净资产收(shōu)益率超过10%。另一方(fāng)面，险资去年四季度增持的近200只个股，主要集中在银行、通信、金属(shǔ)、化工等行业(yè)。

险资偏(piān)爱哪些红利股？

目前，A股市场上偏好红利股的主(zhǔ)力资(zī)金来自保险公司，公募基金对红利策略的看法存在分歧，投资策略并不一致。保险(xiǎn)资金，属于长期投资资金(jīn)，风(fēng)险(xiǎn)偏好更低且(qiě)追求绝对收益，是去(qù)年“中(zhōng)特(tè)估”行情的主(zhǔ)要推动者。

截至2023年底，保险资金重仓的流通股市值(zhí)近万亿，以最新的股(gǔ)价计算，股(gǔ)息率平均仍然有2.3%左右(yòu)。即(jí)使今年已经大涨了一波，险资重仓的红利股股息率最高仍(réng)高(gāo)达8.79%，那就是广汇能源(yuán)，中国人寿保险（集团）一款港股通创新(xīn)保险产(chǎn)品持有其5650万股。

单从股息率来看，银行股(gǔ)是分(fēn)红大户，包括平安银行(xíng)、兴业银行、招商(shāng)银行、工商银行、北京银行等，都是(shì)保险资金重仓的流通股。

当(dāng)然，还有一个不可忽略的关键指标，那就是净资产收益率，险资重仓的流通股平均ROE超过了10%。其(qí)中，ROE最高的(de)是(shì)重庆啤酒，高达63.7%，2023年股息率(lǜ)也有4.36%，天安寿险(xiǎn)、中国人寿、大家寿险等产品都持有该股。

Choice数据统计显示，去年(nián)四季度险资(zī)增持的重仓股，排在首位的是工商银行，和谐健康保险的一款万能险买(mǎi)了3.72亿股工商银行，持(chí)仓市值高达17.8亿元，占流(liú)通股的比例0.14%。今年以(yǐ)来，工商(shāng)银行的股价涨幅已经达到16%。

除了工商银行，险资增持力(lì)度(dù)最大的个股，还有中国电信、中(zhōng)国石(shí)化、中原高速、唐山港、邮储银行等。其中，中国(guó)人寿(shòu)分别增(zēng)持了中国电信1.24亿股(gǔ)、中国石化1.11亿股，持(chí)仓(cāng)市值分别为41.47亿元、33.7亿元。截至4月(yuè)19日(rì)，今(jīn)年以来中国电信上涨15.52%、中国(guó)石化涨幅19.53%。

利差损(sǔn)压力下的配置策略

从绝(jué)对规模来看，保险资金投资(zī)股票市场均以(yǐ)“万亿”计，不过从比(bǐ)例来看，近年(nián)来在不同的市场行情下投资比例有所波动，不同类(lèi)型的险企(qǐ)资产配(pèi)置情(qíng)况(kuàng)也会有区别。

《中国保险资产管理业发展报告(gào)（2023）》显(xiǎn)示，根(gēn)据185家保(bǎo)险公司调研数据(jù)，2022年末保险资金(jīn)主要投资债券，债券高达42.2%，然后才是投资股票占比7.5%；公募基金（不含货基）占比5.4%，股权投(tóu)资占比7.8%……

从保险(xiǎn)公司类型来看，2022年末寿(shòu)险公司配置(zhì)利率债比例更高，产险、再保险偏向于配置信用债(zhài)，保险集(jí)团配置股权类资产比例更高。

根据国家金融监管(guǎn)局统计，截至2023年四季度末(mò)，人身险公司与财产险公司合计股票、基金(jīn)和长(zhǎng)期股权(quán)投资余额(é)分别为1.94万亿元、1.53万亿(yì)元和2.44万(wàn)亿元，在保险资金余(yú)额占比为7.1%、5.6%和(hé)8.9%。

其(qí)中，人身险公司股票、基金和长期股权(quán)的资余(yú)额分别为1.82万亿元、1.35万亿元(yuán)和2.30亿元，在资金(jīn)运用余(yú)额占(zhàn)比为7.2%、5.4%和9.1%；财(cái)产险(xiǎn)公司投资余(yú)额分别为1265亿元、1786亿元(yuán)和1306亿元(yuán)，在资金运用余额占比为(wèi)6.3%、8.8%和6.5%。

东吴证券胡(hú)翔金融团队的研报认为，险资长期入市与权益(yì)市场长牛是共荣共生且互为(wèi)前提(tí)，险资需要在偿付能力(lì)充足率、投资收益目标和(hé)资产负(fù)债匹配的财务目标三者间(生活的智慧作文jiān)寻求平衡。对于2024年，险资仍(réng)有(yǒu)响应监管号(hào)召长期资金入市的配置动(dòng)力，分(fēn)歧点在于偿付能力，利润表冲击(jī)和赚钱效(xiào)应。

从偿付能力约束分(fēn)析配置(zhì)股(gǔ)票(piào)动因，险资戴着镣(liào)铐起(qǐ)舞，择时(shí)与择股底层逻辑与传统资(zī)管机构有本(běn)质差(chà)异。从投资收(shōu)益目标分析配置股票动因，股票作为险资收益增(zēng)强(qiáng)型的(de)大类(lèi)资产配置方向，“稳股息(xī)”比“高股息”可能更重要。

当前A股两大(dà)投资主(zhǔ)线

今年以来(lái)，除(chú)了原本偏好红(hóng)利股的保险资金，高股息策略也得到(dào)了其他市场资(zī)金(jīn)的认可。不可否认的是，高股息的红利策略依然是当(dāng)前(qián)A股不可忽视的主(zhǔ)要投(tóu)资策略(lüè)之一。

中信(xìn)建投首席策略(lüè)分析师陈(chén)果(guǒ)认(rèn)为，A股中期往上的趋势仍比较明确, 现在是站在新的逻辑上(shàng)，不是过去单纯靠杠杆(gān)扩张带来盈利的(de)增长逻辑，而是经济转型以及提升投资者回报，围(wéi)绕股东利益最(zuì)大化的新时代。

陈果提到，央国企红利(lì)资(zī)产已经(jīng)出现(xiàn)了(le)一定的超额收益，整体是(shì)较高胜率选择。不仅分红比例还(hái)有提升空间，而(ér)且也在向新(xīn)质生产(chǎn)力转型，带来价值(zhí)重估机会。同时，中国仍在转型升级中，一部分成长股仍(réng)具有高赔率。高胜率的(de)红利策略和高赔率的成长策略，这(zhè)两类投资线索将在相当长一段时间内(nèi)并存。