派息政策、高股息股票投资、资产负债匹配都有回应！中国人寿最新发声

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4月26日晚，中国人寿（601628.SH/02628.HK）发布2024年(nián)一季报。

当晚，该公司管理层在线上业绩说明会上(shàng)，回应了新会计(jì)准则执行考虑(lǜ)、派息政策、高股(gǔ)息股票投(tóu)资、资产负债匹配、新业务价(jià)值等问题。

A股(gǔ)财报今年也开始执行(xíng)新准则

2023年，其他(tā)上市险企开始(shǐ)执行新保(bǎo)险合同准则和新金融工具准则，中国人寿则有不同，彼时公(gōng)告2023年(nián)1月1日至2025年12月31日(rì)采用新(xīn)会计准则过渡方(fāng)案(àn)。即，在A股仍以旧准(zhǔn)则口径为准同时披露新准(zhǔn)则报表，在H股执行新准(zhǔn)则。

从最新情况看，中国人寿已提前结束过渡方案，即自2024年一季报起，在A股已开始执行新准(zhǔn)则，与H股一(yī)致。

中国(guó)人寿财务相关负责人在业绩会上对此表示，在2023年，经过监管部门同意，采(cǎi)用了新准(zhǔn)则的过渡方案(àn)，在A股和H股(gǔ)披露两套准(zhǔn)则下的各期(qī)财务报告数据。这种情况下，报表的使用者能够从更多的角度来(lái)理解公司的经营业绩，并更深入地理解(jiě)准则变化的影响。

“一年来公司的新准则的(de)各(gè)项工作(zuò)有序开展，我(wǒ)们建立并持续提升(shēng)了系(xì)统的效能，也整(zhěng)合并优化了(le)工作机(jī)制(zhì)和流程，同时(shí)也加强了人才培(péi)养，并(bìng)积淀了队伍实力。从(cóng)目前看，公司已经具备了(le)全面(miàn)执行新准则的条件和能力。公司(sī)经过审慎评估，决定自2024年1月1日起在境内(nèi)执行新(xīn)准(zhǔn)则。”上述人士(shì)表示。

在新(xīn)准则下，中国人寿一季度实现归母净利润206.44亿元，相较去年(nián)一季度重述后的(de)227.70亿(yì)元，下滑9.3%。根据相关准则要求，去(qù)年同(tóng)期数据，已依据新保险(xiǎn)合同准则(zé)重述(shù)，无需依据新金融工具准则重述。

“2024年公司(sī)在(zài)境内执行新会计准则，A股和H股的财务报告披露的净利(lì)润将保(bǎo)持一致，公司将以此作为派息的基础，”中(zhōng)国人寿副(fù)总(zǒng)裁、董事会秘书(shū)赵国(guó)栋介绍，同时将综合考虑鼓励派发的政策、偿付能力水平和(hé)业务发展需(xū)要等因素，制定派息方案。

资(zī)产突破6万亿元，新(xīn)增配置收(shōu)益承压

中国人寿总资产(chǎn)规(guī)模超6万亿元，一季度末达(dá)60708.43亿元，投资资产达59318.95亿元，较2024年初分别增长(zhǎng)4.6%、4.8%。

一季度，实现总(zǒng)投资收益646.57亿元，同口径同比增长7.2%，简单年化(huà)总投资(zī)收益率为3.23%；净(jìng)投资收(shōu)益为426.81亿元，简单(dān)年化净投资收益率为2.82%。总投(tóu)资收益率、净投资收益率均有一定下滑。

关于净投资收(shōu)益率下降，中国人寿副总裁、首席投资(zī)官刘晖介绍，主要是因(yīn)为公(gōng)司开年以来业务发展势(shì)头较好，新增配置规模大(dà)幅增加(jiā)，在当前市场利率处于相对低位的环境下，新增配置收益率低于存量的收益率，进而影响到整体的净投资收益率水平。同时，公司坚持审(shěn)慎(shèn)的信用风险偏(piān)好，没有通过信用下沉去获(huò)取(qǔ)较高固定利息收益。

高(gāo)股息股(gǔ)票已配置一定规(guī)模

去年以来(lái)，高股息股票显著(zhù)跑赢大市，受到多(duō)方关注。作(zuò)为大型机构投(tóu)资者，中国人寿对高股息股票有何投资考虑？

刘晖表示，高股息股票(piào)，一方(fāng)面是凸显了深度价值风格，在低位(wèi)震荡(dàng)行情下的(de)防御属性；另一方面也与(yǔ)低(dī)利率的环境有一定关系，资产回报(bào)率趋(qū)势性下行，低(dī)波的(de)高股息(xī)策(cè)略契合了时(shí)代需求(qiú)。同时，高股息股票在保险公司新会(huì)计准则下，也具(jù)有稳定利润的优(yōu)势。

“我们也会继续将(jiāng)高股息股票作为权益(yì)配置盘的部分(fēn)，与一般交易盘的股票、偏股基金一起(qǐ)，共同搭建一(yī)个均衡多元(yuán)的权益配置结构。”她(tā)介绍，目前中国人寿在高(gāo)股息股票方面的(de)配置(zhì)已经有(yǒu)一定的规模。在新会计准则下，计入FVOCI类（以公允价值计量且变动计(jì)入其他(tā)综合收(shōu)益）资产的只是其中一部分。

刘晖表示，未来仍会(huì)持续关(guān)注高股息股票策略(lüè)，具体思(sī)路包括：

一是明确(què)高股息股票的布局方向，构建高质(zhì)量的高股息股票池。着眼长期，评估股息收益率的可持续性，重点关注经营基本面比较好、公司治理长期稳健的优质行业(yè)的龙头公司。

二是构建分散均衡的高股息股票组合，坚持分散化的配置(zhì)，控制好不同维度的集中度风(fēng)险。同时，强化主动管理，不光要有股息的(de)收益，也要获得一定的增值收益，从而在降低收益波动、资产保值增(zēng)值、偿付能力提升(shēng)方面都发挥积极(jí)作用。

三是保持稳健的配置结构。总的方向(xiàng)是适度增加配置规(guī)ST惠天连收3个涨停板模，但会前瞻性地把握好市场的时机，一定会以合理的(de)价格来买入，注重投资的安全边际。

“总之，未来(lái)我们也会继续高度重视公开市场的权益投资，会(huì)持续去提升组合的长期回报水平。”刘晖说。

新业务价值率提升、久期缺口缩小

一季度(dù)，中国人(rén)寿实现保费收(shōu)入3376.38亿元，在去(qù)年高基数的基础(chǔ)上(shàng)，同比增长3.2%，增速领先A股上市险企。一(yī)季度新业务价值同口径增长26.3%，增速为(wèi)近年新高。新业务价(jià)值为寿险公司核心指标，代表新单(dān)业务潜(qián)在的利润水平(píng)。

中国(guó)人寿总精算(suàn)师侯晋表示，今年一季度(dù)新业务价值率有所提升，主要有三方面(miàn)原(yuán)因：结构优化，降本增效，以及主动压降负债利率成本。

新业(yè)务价值(zhí)全年趋势如何？侯晋(jìn)介绍，在一季度取得了(le)较高的新业务价值增速的基础上，全年依然会坚持重价值的经营方针(zhēn)，继续优化业务结构，持(chí)续(xù)推动降本增效，目标是全年实(shí)现较快(kuài)的新(xīn)业务价值增(zēng)速。

她表示，中国人寿正在构建“形态(tài)多元、期(qī)限多元和成(chéng)本多元”的(de)多元产品体系。一(yī)季度，传统险、万能险及分红险都有新的产品(pǐn)，去满足客户不同保险保障需求。在(zài)成本多元方面，积极(jí)统筹(chóu)“保证利率成本和(hé)浮动利率(lǜ)成本”，主动压降(jiàng)了(le)成(chéng)本水平。2024年全年，将积极优(yōu)化负债结构，管控利率风险，提升业务的盈(yíng)利性。

近年，在(zài)低利率(lǜ)趋势下，寿险公司的资(zī)产负债匹配情况备受关(guān)注，期限匹配是其中重要方面。侯晋介绍，中国人(rén)寿的资产负债久期缺口处于行业较(jiào)低水平。从近年看，从2021年的5.2年，缩减到2022年的4.7年，再进一步缩减到(dào)了(le)2023年的(de)4.4年，久期缺口逐年(nián)缩小，也(yě)有(yǒu)效(xiào)降低了利率风险(xiǎn)敞(chǎng)口。

责(zé)编：杨喻程

校对：刘榕枝

4月26日晚，中国人寿（601628.SH/02628.HK）发布2024年一季报。

当晚，该公司管(guǎn)理层在线上业绩说明会上，回应了新会计准则执行考虑、派息政策、高股息股票(piào)投资、资产负债匹配、新业务(wù)价值等问题。

A股财报今年(nián)也开始执行(xíng)新准则

2023年，其他上市险企开始执行新保险合(hé)同准(zhǔn)则和新金融(róng)工具准则，中国人寿则有不同，彼(bǐ)时公(gōng)告2023年1月1日至2025年12月31日采用新会(huì)计准则过渡方案。即，在A股仍以旧准则口径为准(zhǔn)同时披露新准则(zé)报(bào)表(biǎo)，在H股执行新准(zhǔn)则。

从最新情况看，中国人寿已提前结束过渡方(fāng)案，即(jí)自2024年一季报(bào)起，在(zài)A股已开始执行新准(zhǔn)则，与H股一(yī)致。

中国人寿财务相关负责人在业绩会上对此(cǐ)表示，在(zài)2023年，经(jīng)过监(jiān)管部门同意(yì)，采用了(le)新准则(zé)的过渡方案，在(zài)A股(gǔ)和(hé)H股披露(lù)两套准则下的各期(qī)财务报(bào)告数据。这种情况下(xià)，报表的使用者能够从更多(duō)的(de)角度(dù)来理解公司的经营业绩(jì)，并更深入地理解准则变化的影响。

“一年来公司的新准则的各项工作有序开展，我(wǒ)们建立(lì)并持续提升了系统的效能，也整(zhěng)合并优化了工作机制和(hé)流程，同时(shí)也加强了人才培养，并积淀了队伍实(shí)力。从去年开始(shǐ)，公司就已经具备了全面执行新准则的条件和(hé)能力。公司经(jīng)过(guò)审慎评估，决定自2024年1月1日起在境内执行新(xīn)准(zhǔn)则。”上(shàng)述人士表示。

在(zài)新准则下，中国人寿一季度实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润206.44亿(yì)元，相较去年一季度重述后的227.70亿元，下滑9.3%。根据(jù)相关(guān)准则要求，去年同(tóng)期数据，已依据新保险合同准则重述(shù)，无需依据新金融工具准则重述。

“2024年(nián)公司(sī)在境内执行(xíng)新会计准则，A股和H股的财务报告(gào)披露的净(jìng)利润将保持(chí)一致，公司(sī)将(jiāng)以此作为(wèi)派息(xī)的基础，”中国人寿(shòu)副总裁、董事会秘书赵国栋介(jiè)绍(shào)，同时将综合考虑鼓(gǔ)励派发的政(zhèng)策、偿付能(néng)力水(shuǐ)平和业务发(fā)展需(xū)要等因素，制定派(pài)息方案。

资产突破6万亿元，新(xīn)增配(pèi)置收益承(chéng)压

中(zhōng)国人寿总资产规(guī)模超6万亿元，一季度末达60708.43亿(yì)元，投(tóu)资资(zī)产(chǎn)达59318.95亿元，较(jiào)2024年初(chū)分别增长4.6%、4.8%。

一季度，实现(xiàn)总投资收(shōu)益646.57亿元(yuán)，同口径同比增(zēng)长7.2%，简(jiǎn)单年化总投资收益率为3.23%；净投资收益为(wèi)426.81亿元，简单年化净投资收益率为2.82%。总投资收益率、净投资收益率均有一定下滑。

关于净投资收益率下降，中国人寿副(fù)总裁、首席投(tóu)资官(guān)刘晖介绍，主要是因为公司开年以来业务发展势头较好，新(xīn)增(zēng)配置规模大幅增加，在当前市(shì)场利率处于相对低位的(de)环境(jìng)下，新增配置收益(yì)率低于存量的收益率，进而影响到整体的净投资收益率(lǜ)水平。同时，公司坚持(chí)审慎的信用风险偏(piān)好，没有通过(guò)信用下沉去获取较高固定利息收益。

高股息股票已配置(zhì)一(yī)定规模

去年以来，高股(gǔ)息股票显著跑赢大(dà)市，受到多方关注(zhù)。作为大型机构投(tóu)资者，中国(guó)人寿对高股息股(gǔ)票有何投资(zī)考虑？

刘晖表示，高股息(xī)股票，一方面是凸显了深(shēn)度价值风格(gé)，在低(dī)位震荡行情下的防(fáng)御属性(xìng)；另一方面也与低利率的环境有一定关系，资产回报率(lǜ)趋势性(xìng)下行，低波的(de)高股息策(cè)略契合了时代需求。同时，高股(gǔ)息股票在保(bǎo)险公司新(xīn)会计准则下，也具有稳定(dìng)利润的优势。

“我们也会继续将高股息股(gǔ)票作为权(quán)益配(pèi)置盘的部分，与一般交易盘的股票、偏(piān)股基金一起，共同搭建一个均(jūn)衡多元的权(quán)益配置结构。”她介绍，目前中国(guó)人寿在高股息股票方面的配置已经有一定的规模。在新会计准则下，计入FVOCI类（以公允(yǔn)价值(zhí)计量且变动计入其他综合收益）资产的只是(shì)其中一部分。

刘晖表示，未来仍会持续关注高股息股(gǔ)票(piào)策(cè)略，具体思路包括(kuò)：

一是明确高股息股票的布局方向，构(gòu)建高质量的高股息股票(piào)池。着眼长期，评估股息收(shōu)益(yì)率的可(kě)持续(xù)性，重点(diǎn)关注经营基(jī)本面比较好、公司治理长期稳健的优质行业的龙(lóng)头公司。

二是构建分散均衡的高(gāo)股息股票组合，坚持分散化的配置，控制好不同维度的集中度风险。同时(shí)，强化(huà)主动管理(lǐ)，不(bù)光要有股息的收益，也要(yào)获得一定的增值收益，从而在降低收(shōu)益(yì)波(bō)动、资产保(bǎo)值增值、偿付能力提升方面(miàn)都发(fā)挥积极作用。

三是保(bǎo)持稳健的配(pèi)置结构(gòu)。总的方向是适度增加配置规模，但会(huì)前瞻(zhān)性地把握好市场的(de)时机，一定会以合(hé)理的(de)价格来买(mǎi)入(rù)，注(zhù)重(zhòng)投资的安全边际。

“总之，未来我(wǒ)们也会(huì)继续高(gāo)度重视公开市场的权益投资，会持续去提升组合的长期(qī)回报水平。”刘晖说。

新业(yè)务价值率(lǜ)提升、久期缺口缩小

一季度(dù)，中国人寿实现保费(fèi)收入3376.38亿元，在去年高基数的基础上，同比(bǐ)增长3.2%，增速领先A股上市险企。一季度新业务价值同口径增长26.3%，增速为近年(nián)新高。新业务价(jià)值(zhí)为寿险公司核心指标，代(dài)表新单业务潜在的(de)利润水平。

中国人(rén)寿总精算师侯晋表示，今(jīn)年一季度新业务价值(zhí)率有所(suǒ)提升，主要有三(sān)方(fāng)面原因：结构优化(huà)，降本(běn)增效(xiào)，以及(jí)主动压降负债(zhài)利率成(chéng)本。

新(xīn)业务价值全年趋势(shì)如何？侯晋介绍，在(zài)一季度取得了较高的新业务价(jià)值增(zēng)速的(de)基础(chǔ)上，全年依然会坚持重价(jià)值的经营方针，继续优化(huà)业务结构，持续推(tuī)动降本增效，目标是全年实现较快的新业(yè)务价值(zhí)增速。

她表示，中国人寿正在构建“形(xíng)态多元、期限多元和成本多元”的多元产品体系。一季度，传统险、万(wàn)能险及分红险都有新的(de)产(chǎn)品(pǐn)，去满足客户(hù)不同保险保障需(xū)求(qiú)。在(zài)成本多元方面，积极统筹“保证利率(lǜ)成本和(hé)浮动利率(lǜ)成本”，主动压降了成本水(shuǐ)平。2024年全年，将积极优化(huà)负债(zhài)结构，管控利率风险，提升业务的盈(yíng)利性。

近(jìn)年，在低利率趋势下，寿险公司的资产负(fù)债匹配情况备(bèi)受关注(zhù)，期限匹配是其中重要方面。侯(hóu)晋介绍，中国人寿的资产负债久(jiǔ)期(qī)缺(quē)口处于行业较低水平。从近年看，从2021年的5.2年，缩减到2022年的4.7年，再(zài)进(jìn)一步缩减到了2023年的(de)4.4年，久期缺(quē)口逐年缩小，也有效降低了利(lì)率风险(xiǎn)敞口。

责编：杨喻程

校对：刘榕枝

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