央行有关负责人：长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内

开(kāi)年以来，资金(jīn)面保持合理充裕，短端市场利(lì)率平稳运行，而长期限国债利率震荡下行，其中，30年期国债收(shōu)益率降(jiàng)至2.5%以下。据《金融时报(bào)》消息(xī)，近日，《金融时报》记者采访(fǎng)了中国人民银行有关部门(mén)负(fù)责人，回应对长(zhǎng)期国债收益率走势(shì)的看法。

此前，中(zhōng)国人民银行（下称(chēng)“央(yāng)行”）2024年一季度(dù)货币(bì)政策委员会例会指(zhǐ)出，在经济回升过程中，“也要关注长(zhǎng)期收(shōu)益率的变化”，引发市场热议。业内专中信建投：涨价链梳理 关注传导效果及持续性'color: #ff0000; line-height: 24px;'>中信建投：涨价链梳理 关注传导效果及持续性家普遍分析，当(dāng)前市(shì)场机(jī)构(gòu)对政府债券等无(wú)风险资产偏好上升，而长期限政府(fǔ)债发行速度(dù)较往年有所放缓，供(gōng)给缺口推动了收益率(lǜ)下行。

对于长期国债收益率变化，前述负责人指出，长期(qī)国债(zhài)收益率主要反映长(zhǎng)期经济(jì)增长和(hé)通胀的预期，但同时也会受到供求关(guān)系等其他因素的扰动。长期国债利率是作为金融市场定价基准的国债收益率曲线的重要组成部分。当前我国经济长(zhǎng)期向好(hǎo)的基本面没有改变，我国经(jīng)济基础好(hǎo)、韧性强、动能优、潜力(lì)大、活力足，央行对(duì)经济增长前景是长期看好(hǎo)的。但供求关系等因素也会对长(zhǎng)期国(guó)债收益(yì)率(lǜ)带来短期扰动。部分发达(dá)经(jīng)济体在经济增长预(yù)期较好的阶段，也曾由于市场供需的阶段性失衡，出(chū)现(xiàn)国债收益率(lǜ)与长期经济(jì)增长预期背离的情(qíng)形。

前述(shù)负责 人认(rèn)为，长期国债收益率总体会(huì)运行(xíng)在与(yǔ)长期经济增长预期相匹配的合理区间内。我国实际(jì)经济增速(sù)未来(lái)较长时期仍将保持合理水(shuǐ)平，近一(yī)年(nián)来(lái)回升向好(hǎo)的趋势在不断巩固。一些机(jī)构投资者(zhě)也认为，未来通胀(zhàng)有望(wàng)从低位温(wēn)和回升，长期国债收益率作为名义利率，本身会(huì)随着通胀水(shuǐ)平(píng)回升(shēng)而提高。这两方面对长期债券收益率都会形(xíng)成支撑。要看到，我国债(zhài)券市场发展已经取得长足进步，总量居全(quán)球第二，但市场深度与价格形成机制还有持续提升和完善的过程，市场运行更(gèng)为复杂，长期国债收(shōu)益率与长期经济增长预期会(huì)出现阶段性背(bèi)离情形。

前述负责人指出，理论上，固(gù)定利率的长(zhǎng)期限债(zhài)券(quàn)久(jiǔ)期长，对利率波动比较敏感，投资者需要高度重视利(lì)率风险。对于交易型投资(zī)者，通过加大杠杆、拉长久(jiǔ)期，在短(duǎn)期价(jià)格大幅上行中可以获得更多收益，但也容易加剧市场(chǎng)波动，需要承担价(jià)格(gé)大幅下行出现的损失。对于银行、保险(xiǎn)等配置中信建投：涨价链梳理 关注传导效果及持续性型投资者，如果将大量资金锁(suǒ)定在收益率(lǜ)过低的长久(jiǔ)期债券资产上，若遇(yù)到(dào)负债(zhài)端(duān)成本显著上升，会面临收不抵(dǐ)支的被动局面。去年硅谷(gǔ)银行因为将大量存款和短期借款用于购买久期较长(zhǎng)的美国国债与(yǔ)抵押贷款支持证券（MBS），短债长投、期限错配，后随着美联储加息(xī)、利率走高，债券(quàn)资(zī)产价格大跌导致银行出现资不抵债和流动性危机。

历史上，我国央行曾在1997年尝(cháng)试国债买卖操作，但受限于市场深度、广度不足，很快便中 止。多年来(lái)，我国(guó)国债市场有(yǒu)了持续、长足发展，为央行开展国债现(xiàn)券买(mǎi)卖操作提供了条件。近期，市(shì)场普遍预测公开市场买卖国债未来将纳(nà)入政策工具箱。

对于央行在(zài)二级市场开展国债买卖，前述负责人表示，可以作为一种流动性管
理方式和货币政策工具储(chǔ)备。中 央金融工作(zuò)会议提出，“要充实(shí)货币政策工具(jù)箱，在央行公开市(shì)场操作中逐步增加国(guó)债(zhài)买卖”，我国国债市场(chǎng)规(guī)模已居全球第三，流动性明显提高，这为央行在二级(jí)市场开展国债(zhài)现(xiàn)券买卖操作提供了(le)可能。不少专家提出，央行公开市场操作可以配合财政进(jìn)行赤字融资，但国债发行规模要相对足够大，同(tóng)时发行节奏要相对稳定，才(cái)能有效实现政策传导，也能避免市场(chǎng)利率大(dà)幅波动；而且(qiě)，未来央行开展国债
操作也会(huì)是双向的。还要看到，一些发(fā)达 经济体央行在常规货币政策工具用尽情(qíng)况下，被
迫大规(guī)模单向买入国债(zhài)来实现货币政策目标，而我国(guó)坚持实施正常的货币(bì)政策，人民银行买卖国债(zhài)与这些央行(xíng)的(de)量化宽(kuān)松（QE）操作是截然不同的。

校对：李凌锋(fēng)

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