收评：沪指缩量涨0.27%，医药、银行等板块拉升，化工板块爆发

4月25日，三大股指盘(pán)中冲高回落，沪指、深(shēn)证成指尾盘再度上扬；两市成交(jiāo)不足8000亿元，北向资金小(xiǎo)幅(fú)流入。

截至收盘，沪指涨(zhǎng)0.27%报3052.9点，深证成指涨0.14%报9264.48点，创业(yè)板指微跌0.04%报1764.73点；两市合计(jì)成交7743亿元，北向资金净买入3.49亿元。

盘面上(shàng)看，化(huà)工、煤炭、医药、物流(liú)、银行(xíng)、燃气等板块走高，地产、有(yǒu)色、石油、半导体(tǐ)等板块(kuài)均上扬，分散染料、磷概念(niàn)、减肥药、创新药概(gài)念等活跃；传媒、军工、券商等板块(kuài)走弱。

方正证券指出，站(zhàn)在当下，随着今(jīn)年2月“宽货币”落地，意味(wèi)着“政策底”已现。考虑到目前(qián)：一是基本面(miàn)进(jìn)一步走(zǒu)弱，甚至逐步逼近三类风险暴露的阈(yù)值；二是(shì)市场流动性(xìng)或(huò)再次趋于收紧，即M1下(xià)降+短融上(shàng)升；三是新“国九条”致力于资本市场供给侧 改(gǎi)革，有利于(yú)中长期拔估值(zhí)，但短期影响或有限。显然，内、外需不足的问题仍在(zài)持(chí)续(xù)发酵，导致产能需求、生(shēng)产意愿及产(chǎn)出价格均趋(qū)于(yú)向(xiàng)下(xià)，难以满足企业、居民(mín)“花钱意愿”回升的“市(shì)场底”要求，更不可 能触及经济“被动去库”，价格企稳回升的“盈利底”。考虑到“政策底”向“市场底”较为稳定的6个月传导周期，意味着最快约今年7月中下(xià)旬有望见到
“市场底”。期间(jiān)，将(jiāng)维持(chí)“全面防(fáng)御”的观(guān)点。

建议配置由“成长进(jìn)攻”逐(zhú)步(bù)转向“价值防御”：对于国内(nèi)经济 敏感度较低、受益于全球(qiú)流动性剩(shèng)余大宗品，包括：黄金、白银、铜、铝等，尤其黄(huáng)金可能(néng)比市场预(yù)期走得更高更(gèng)远(yuǎn)；同时(shí)，静待美(měi)国降息，医(yī)药(yào)（中药、医药(yào)商业、创(chuàng)新药）将继续受益。二是具备“困境反转”逻辑，供(gōng)给(gěi)出清、需求稳定甚至回升的行业：通信、农林牧(mù)渔、环保、中药、旅游及景(jǐng)区、饮料乳品、黑色家电和面板，尤其是猪周期、面板等，具备涨(zhǎng)价逻辑，以及通信叠加了高股息逻(luó)辑；三是对于(yú)价格敏感难忘的童年生活作文度较低的
高(gāo)股息行业：国有银行、公用事业（核电）、通(tōng)信、建筑装饰和交通运(yùn)输等。

证券时报网讯，4月25日，三大股指(zhǐ)盘中冲高回落，沪指、深证成指尾盘再度上(shàng)扬；两市(shì)成交不足8000亿元(yuán)，北向资金(jīn)小幅流入。

截至收盘，沪指涨0.27%报3052.9点，深证成指(zhǐ)涨0.14%报9264.48点(diǎn)，创业板指微跌0.04%报1764.73点(diǎn)；两市合(hé)计成(chéng)交7743亿元，北向资金净买入3.49亿(yì)元。

盘(pán)面(miàn)上看，化工(gōng)、煤 炭(tàn)、医药(yào)、物流(liú)、银行、燃(rán)气等板块走高，地产、有色、石油、半导(dǎo)体等板块均上(shàng)扬，分散染料、磷概念、减(jiǎn)肥药、创新药概念(niàn)等活跃；传(chuán)媒、军工、券商等板块走弱。

方正证券指出，站(zhàn)在当下(xià)，随着今年2月(yuè)“宽货币”落(luò)地，意味着“政策底(dǐ)”已现。考虑到目前：一(yī)是基本面进一步走弱，甚至逐(zhú)步逼近(jìn)三类风险暴难忘的童年生活作文露的阈值；二是市场流(liú)动(dòng)性或(huò)再次趋(qū)于收(shōu)紧，即M1下降+短融上(shàng)升；三是新(xīn)“国九条”致力于资(zī)本市场供给侧改革，有利于中长期拔估值，但短期影响或
有限。显(xiǎn)然，内(nèi)、外需不足(zú)的问题仍在持续发酵，导致产能需求、生产意愿及产出价(jià)格均趋于向下，难以(yǐ)满足企业、居民“花钱意愿”回(huí)升(shēng)的“市场底”要
求，更不可能触(chù)及经济“被动(dòng)去库”，价格企(qǐ)稳回升的“盈利底”。考虑到“政策底”向“市场底”较为(wèi)稳定的6个月传导周期，意味着最快(kuài)约(yuē)今年7月中下旬有望见(jiàn)到(dào)“市场底”。期间，将维持“全(quán)面防御(yù)”的观点。

建议配(pèi)置(zhì)由“成长进攻(gōng)”逐步转向“价值防御”：对(duì)于国内(nèi)经济敏感度较低、受益于全球流动性剩(shèng)余大宗品，包括：黄金、白银、铜、铝(lǚ)等，尤(yóu)其黄金(jīn)可能比市场预期走(zǒu)得更(gèng)高更(gèng)远；同时(shí)，静待(dài)美国降息，医药（中药、医药商业、创新药）将继续受
益。二是具备(bèi)“困(kùn)境反转”逻辑，供给出清、需(xū)求稳定甚至回升的行业：通信、农(nóng)林牧渔、环(huán)保、中药、旅游及景区、饮料乳(rǔ)品、黑色家电和面板，尤其是猪周期、面(miàn)板等，具备(bèi)涨价逻辑，以及通信叠加了高(gāo)股息逻辑(jí)；三是对于(yú)价格敏(mǐn)感度较低的高(gāo)股(gǔ)息行业：国有银行、公用事业(yè)（核(hé)电）、通信、建筑装(zhuāng)饰和交通运输等。

校对：祝甜婷

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