底层资产收益率走低，银行理财产品密集调降业绩比较基准

长端理财(cái)产品面临更大的业绩达标压力。

“最近持(chí)仓(cāng)的多只理财产品都调低了业绩基准。”东莞的王明（化名(míng)）告(gào)诉第一财经记者(zhě)。

同时，她也发现(xiàn)，自(zì)己配置(zhì)在某银行App上的50万(wàn)元短期(qī)理财产品组合收益率也开始下降(jiàng)。3月(yuè)的收益仅为(wèi)836元，远低于1月、2月1000元以上的收益。

记者注意到，近期，华夏理财、光大理财、平安理财、建信理财等多家头部理财子公司密集下调旗下产品(pǐn)的业绩比较基(jī)准。调整(zhěng)后，部分理财产品业绩比较基准下限回落至(zhì)3%以下。

业绩比较基准调整与产(chǎn)品底层资产变化有关。有业内人(rén)士认为(wèi)，近期，债市(shì)资产荒下，高收益(yì)资产稀缺，长端理财产品面临(lín)更大的业绩达标压(yā)力。此前部分理财产品甚至出现业绩基准与底层产(chǎn)品(pǐn)收益率倒挂的情况。调整业绩(jì)比较基准下限，可(kě)以在一定程度(dù)上减(jiǎn)轻理财(cái)业绩端(duān)压力。

密(mì)集调(diào)降(jiàng)业绩比较基准

4月18日，建信理财公告称(chēng)，拟调(diào)整(zhěng)建信理财龙鑫固收(shōu)类18个月定开式产品第2期的(de)业绩比(bǐ)较基准，调整前业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.0%~4.8%，调整后则为2.0%~3.5%。

一般认为，在净值型理财产(chǎn)品(pǐn)中，业(yè)绩比较基准是银行根据产品往期业(yè)绩(jì)表(biǎo)现，或同类型产品历史业绩，计算(suàn)出来的投资者可能获(huò)得的预估收(shōu)益，只具备参(cān)考价(jià)值，不具备刚性兑付性质。因此，业内人士认为，调降业绩比较基准并不意味着未(wèi)来实(shí)际收益率下(xià)降(jiàng)，但可在一定程度(dù)上(shàng)反(fǎn)映理财子对未来产品收益的预期。

记者注意到，近期，华夏理财、光大理财、平安理财、建信理财等多(duō)家(jiā)理(lǐ)财子公司接(jiē)连下(xià)调旗下(xià)产品的业绩比较基准，下调幅度(dù)在10BP~130BP之间。部(bù)分此前业绩比较基准下限(xiàn)在3.0%~4.0%的产品，目前下限大多(duō)调整至(zhì)首批限额2000套南京试点开展存量住房“以旧换新”3.0%以下。

事实上，业(yè)绩比较基准走低趋(qū)势(shì)从3月就已(yǐ)开始。根据普(pǔ)益标准数据，2024年3月(yuè)，全市(shì)场共新发2587款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加559款，其中342款为开放式产品，平均业绩比较基准为3.11%，环比(bǐ)下降(jiàng)0.16个百(bǎi)分点；2245款为封(fēng)闭式产品，平均业绩比较基准为(wèi)3.22%，环比下(xià)降 0.09个百分(fēn)点。拉长时间线看，从2023年10月开始，开放式产品、封闭式产品的业绩基准就开始持续走低。

（资料(liào)来源：普益标准）

此外(wài)，长期限与短期限固收(shōu)理财业绩(jì)基准差距在明显收窄。华宝证(zhèng)券(quàn)研报显示(shì)，自2023年(nián)以来，1年以上期限(xiàn)的固收(shōu)理财产品业绩(jì)基准(zhǔn)下降明显，原(yuán)先每拉长6个月~1年投资期限，固收理财业绩基准能提升大约50BP，但截(jié)至目前，投资期限6个月以上产品的业绩基(jī)准差距不大，这对投资者来说可能意味着，投资(zī)更长期限产品获得更高收益的(de)空间(jiān)正在(zài)缩(suō)小。

主因或是底层资产收益率走(zǒu)低

大多业内人(rén)士认为，业绩比较(jiào)基(jī)准下调，与底层资产(chǎn)收(shōu)益率走低密切相(xiāng)关。

华宝证券分(fēn)析师张菁认为，理财子公司纷纷下(xià)调业绩比较基准(zhǔn)，原因之(zhī)一是客观上市场利率下行，降息预期仍在，在当(dāng)下市场环境中作出更(gèng)高回(huí)报率难度较大。

从上述理财子公告中也可窥见端倪。建信理(lǐ)财在公告中称，调整(zhěng)新一期(qī)业绩比较基准主要是因为自去(qù)年以来，央行下调部分政策利率(lǜ)，以10年期国债收益率为代表的无风险收益(yì)率出现明显下行，债券类资产(chǎn)收益水平大幅降低(dī)。

事首批限额2000套南京试点开展存量住房“以旧换新”实上，今年以来，债市(shì)收益率下行趋势明显。以利(lì)率债(zhài)为例，截至4月(yuè)19首批限额2000套南京试点开展存量住房“以旧换新”日收盘，10年期国债收益率报2.254%，较年初下降30.1个基(jī)点；30年期国债(zhài)收益率同期(qī)下行38.5个基点至(zhì)2.44%；信用(yòng)债中(zhōng)，5年AAA中(zhōng)票收益率(lǜ)目前也(yě)已降至2.45%附近。

高收益资产相对稀缺。中(zhōng)金公司(sī)研究部研报显示，截至2024年(nián)3月22日，中长端信用债收益率、信用利差均(jūn)处(chù)于(yú)历史低位。以中债中短期票据(jù)收(shōu)益率曲线(xiàn)为例，仅1年(nián)期在10%历史分位(wèi)数以(yǐ)内，其余期限均(jūn)处于1%及(jí)以下历史分位数(shù)。期限的分化在信用利差上表现(xiàn)更为明显，1年期AAA、AA+和AA评级信用利差(chà)分别处于(yú)32%、18%和11%分位数，而中长期各评级信用利差分位数则均(jūn)不超过8%，多数处于3%及以下的水平。

一名股份行人士指出，此前由于底层资产(chǎn)收(shōu)益率下(xià)行较快，与业绩比较基准等报价指标(biāo)形成“倒挂”。

华西证券首席经济学家(jiā)刘郁以 3月作为观察时点，将理财区(qū)间年化收益同预期(qī)收益率中位数(业绩基准(zhǔn)下限)进行对比发现，当前长端产品面临更大的业绩压力(lì)。除(chú)日开型产品外，其(qí)余产(chǎn)品（即封闭式产品、固定期限定开型产品(pǐn)、最小持有期型产品）实(shí)际收益(yì)率均不及业绩基准下限，且长久期理财产品业(yè)绩(jì)倒挂现象(xiàng)更加显著(zhù)。

“部分理财(cái)子选择调低产品业绩比较基准也是无(wú)奈之举。”该股份行人士认为(wèi)，高收益资产稀缺带来的(de)收益压力，使得长端理财产品面临更大的业绩达标压力。银(yín)行理财适度下调产品预期收益率下限，可(kě)以主动降低负(fù)债成本。

是否还有下(xià)降空间

未来理财产品业绩基准是否还有进一步下降的空间？

“高收(shōu)益(yì)资(zī)产稀缺(quē)带(dài)来的收益压力，成为当前理财产品面临的主要(yào)问题。”刘郁认(rèn)为，无论是存续还是新发产(chǎn)品，业(yè)绩基准下限都呈现(xiàn)下降趋势。

不过，刘郁指出，市场中仍有82%以上的存量非(fēi)现金管理类理财(cái)业绩基准超过2.5%。与(yǔ)此同时，受制于销售端的压力，理(lǐ)财继续调(diào)降业绩基准的速度和幅度也有(yǒu)限，短期内业绩压力将会持续。

大多业内人士认为，未来理(lǐ)财业绩基准(zhǔn)情况更多还需考量债市(shì)走势(shì)。

开源证券固定收(shōu)益(yì)首席分析师陈曦认为，债(zhài)券收(shōu)益率短(duǎn)期还有下行的空间，长期可能上行。从短期看，根据历(lì)史经验(yàn)，10年(nián)期国债(zhài)或可下行(xíng)到低于1年期MLF（中期借贷便利(lì)）30BP水平，当前债券收益(yì)率仍有下行空间；此外，当前债券市场整体多头，债市面临资产(chǎn)荒(huāng)，短期内收益率可能继续(xù)下行。

但从长期来看，陈曦认为，如出现央行资金收紧或者股市、PMI持(chí)续(xù)上行(xíng)，债市可(kě)能(néng)出现反转(zhuǎn)。

中金(jīn)公(gōng)司研(yán)究部董事总(zǒng)经理许艳在研报中分析，与历史几(jǐ)轮“资产荒”结束的(de)场景对(duì)比来看，目前内生性需求的修复仍偏弱，基本面的逻辑并未发生逆转，债券收益(yì)率尚不具备(bèi)大幅(fú)回升的基础，预计“资产荒”或将延续。

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