日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？

一面是(shì)弱势的日元和只说不(bù)干的日本央行，另(lìng)一边又(yòu)是不断(duàn)反弹的美元和美联储降息预期下降(jiàng)，日元的弱势看似还没到头。

3月以来，日元(yuán)成为了(le)全球最(zuì)受关注的货币，没有之一。即使是在中国内地，众(zhòng)多投资者对日元的(de)关注甚至超(chāo)出了人民币。4月24日，日元对美元(yuán)汇率延续弱势，站上(shàng)155，为 1990年6月以来(lái)首次。25日，日元对(duì)美元正朝着156迈(mài)进。

加息下的日元加速下跌(diē)

中国内地某投机客对第一财经记者表示：“因为(wèi)押(yā)注日本央行加息，日元可能会涨，于是提前囤一点(diǎn)日(rì)元求升值，买入了1800万日元，当时是4.82（100日元(yuán)可(kě)以(yǐ)换4.82人民币），但没想到日元不涨反跌，越(yuè)来越弱，本指望日本央行干(gàn)预，但也没看到真正进场，而且日元存款几乎没利息，在纠结要不要卖掉点止损(sǔn)。”

此外，亦有多位日本地产投资者(zhě)对记者表(biǎo)示，过去两年日本房(fáng)价升值，不少日本(běn)地产中介开(kāi)始推(tuī)荐(jiàn)投资日本地产，这些投资者持有的(de)物业确实有所升值，但日元的贬(biǎn)值也几乎抵消了所有(yǒu)资产的升值幅度。

4月24日，日元对美元站上(shàng)155，为1990年6月以来首次，相较于日(rì)本央(yāng)行加息前的(de)147足足跌了5.5%，近3个月(yuè)日元对人(rén)民币贬值(zhí)近4%。

一面是(shì)弱势的日元和只说不干的(de)日本央行，另一(yī)边(biān)又是不断(duàn)反弹的美元和美(měi)联储降(jiàng)息预期(qī)下降，日元的弱势看似还没到头。

其实，投机客的涌入多数在今年年初(chū)，当(dāng)时日(rì)本央行加息的预期已开始升温，日(rì)元对(duì)美元(yuán)一度从150附近飙(biāo)升至147。但谁也没料到，这已(yǐ)经是(shì)日元的高光(guāng)时刻。

日本央行在3月19日宣布货币政策进入新时代，YCC（收益(yì)率曲(qū)线控制）和负利率双双(shuāng)退场(chǎng)，央行亦将停(tíng)止购买ETFs和J-REITs，不过仍将持续(xù)购(gòu)买国(guó)债。由于加息早已经被市场定(dìng)价，继(jì)续购买(mǎi)国债的表(biǎo)态比预期更为(wèi)鸽派，且市场不认(rèn)为年(nián)内(nèi)央行还会继续加息，因而日元不(bù)涨反跌(diē)。

近两年来，日本通胀(zhàng)回(huí)升，经济也呈现积极态势，这也是加息的(de)基础。嘉盛集团资深分析师陈杰瑞(ruì)（Jerry Chen）对记者表示(shì)，物价方面，超级宽松的货币政策在过(guò)去20多年都(dōu)未能帮助日(rì)本(běn)走出通缩，但(dàn)疫情期间能源价格的飙升却意外推动了物价(jià)的上涨，使通胀(zhàng)率(lǜ)在过去22个月(yuè)都(dōu)高于央行(xíng)2%的目标；工资方面，日(rì)本1月的名义工资就同比上涨(zhǎng)2%，为连(lián)续25个月增长，实际工资增速虽(suī)然同比(bǐ)下滑0.6%，但已是两年来最好的表现。

目(mù)前，薪资有进一步上行之势，叠加物价(jià)的上涨(zhǎng)，这似乎是一种良性循环。野村东方国际研究(jiū)部副总经理侯苏寒日前在接受第一财经(jīng)采访时表示，去年日本股市获得海外投资者约3万亿日元的净流入。不同于2022年的输(shū)入性被动通胀，2023年起企业在(zài)原材料成本下行的环境下继续提价，同时企业(yè)开(kāi)始积极实施加薪，家庭部门购买(mǎi)力提升，进而支持(chí)企业进一步提价，良性循环逐(zhú)渐形成。

然而，持续了超长时(shí)期的通缩心态，难以逆转的老龄化趋势，加之日本希望以货币(bì)贬值促进出口的倾(qīng)向，很难令日本央行在短期内大幅提升利率。另外，美债的收益率又居(jū)高不下，十年期美债收益率高达近4.6%，日美(měi)利率的(de)利(lì)差高达近4个百(bǎi)分(fēn)点，导致日元多头败下阵来。

牛津经济研(yán)究所日本经济研究负责人Shigeto Nagai对记者表(biǎo)示，预(yù)计到2028年，日本央行将谨慎(shèn)将政(zhèng)策利率提高至(zhì)1%。这也意味着，加息的幅度非常有限，日美利差亦很难缩小。

“考(kǎo)虑今年强劲的工资协议和日元走弱的假设，我们已提高了基准通胀预(yù)测。预(yù)计2025年中期减缓后，CPI通胀率将逐渐(jiàn)上升，并在2027年(nián)略低于2%的水平稳(wěn)定，但下行风险(xiǎn)仍然显著。”Shigeto Nagai称。根据工资上(shàng)涨对服(fú)务价格的2024北京车展今开幕中外车企竞逐智能新能源赛道传导情况(kuàng)，下一次利(lì)率(lǜ)上调可能在(zài)2024年下半年发生。尽管如此，由于价格展望(wàng)中存在巨大的(de)下行风险，特别是工资上涨和定(dìng)价能力的可持续性，利率上调的空间有限，如果家庭收入和(hé)消费保持停滞不前(qián)，日本央行也犹豫是否要(yào)提高(gāo)政(zhèng)策利(lì)率。

美元对日元迈向160？

由(yóu)于日元跌跌不(bù)休，近期众多投行开始上调美元/日元的目标(biāo)价。瑞银最新表示，将今年6月底(dǐ)和12月底(dǐ)的美元/日(rì)元(yuán)预测从此前的148和143分别上调至155和148。

日本政(zhèng)府(fǔ)尚未实际出手干预(yù)汇率，令市场略感失望，尽(jǐn)管(guǎn)美国、日(rì)本和韩国财(cái)长在(zài)上周三发(fā)布的联(lián)合(hé)声明中表达了对日元近期大(dà)幅贬值的严重关切(qiè)。

事实上，投行对于日元的预测通(tōng)常(cháng)比较保守，但专业交易员则对日元更为看淡。

StoneX全球研2024北京车展今开幕中外车企竞逐智能新能源赛道究主管韦勒（Matt Weller）对记者提及：“除(chú)了日本政(zhèng)策制定者的(de)陈词滥调之外，我(wǒ)们还没有听到任何（干(gàn)预）消息。”在多数(shù)交易(yì)员看来，若不是交易员(yuán)对于日本央行的潜在干预(yù)心存(cún)芥蒂，日元对美(měi)元可能早已逼近(jìn)160。

“但现在来看，日本央行似乎只是(shì)想控制日元贬值的速度，并非想要逆转日元贬值，毕竟日元贬值有利于日本的(de)出口，例如半导体行业、汽车行业(yè)都受益于日元贬值。”某外资行交易员告诉记者。

韦勒(lēi)称(chēng)：“从技术面(miàn)来看，如果日本当局不加以干预，日元持(chí)续贬值，160并非不可能；但(dàn)如果日元升(shēng)值，则需要直接干预、鹰派的日本央行会议来限制美元/日(rì)元本周的上涨。”

由于近期整体(tǐ)经(jīng)济数(shù)据的乐观向好，美联储推(tuī)迟降息已成为基准情形（最早也要等到9月），甚至逐(zhú)渐出现(xiàn)加(jiā)息的呼声，因此本周的(de)通胀(zhàng)数据或造成不对称的市场反应，即高于预期的通胀数据的影响程度（利(lì)多美(měi)元）可能大于(yú)弱于预期的数据（利空美(měi)元(yuán)）。

在5月1日会议之前，美联储正处(chù)于(yú)惯例(lì)的公开场合噤声期，但在噤声期开始前，包括美联储主席鲍威尔在内的官员指出，希望看到通胀数据持续(xù)下(xià)降(jiàng)，然后才有足够的信心开始降息。

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