“科企16条”重申新股发行常态化，IPO恢复预期升温

田轩预计，科(kē)技属性强、满(mǎn)足上市条件的优(yōu)质企业将重回上市程序，IPO发行节奏(zòu)有望(wàng)逐步进入(rù)更(gèng)加合(hé)理的常态化阶段

资本市场新“国九条”出台之后，证监会4月19日(rì)推出(chū)《资本市场服务科技企业高水平发展的十六(liù)项措施》（下称“科企16条(tiáo)”），从(cóng)上市融资、并购(gòu)重组、债(zhài)券(quàn)发行、私募投资等全(quán)方位提出(chū)支(zhī)持性举(jǔ)措(cuò)。

第(dì)一财经(jīng)记者了解到，“科企16条(tiáo)”提(tí)到(dào)的(de)健全全链条“绿色通道”机制、拓宽(kuān)退出渠道(dào)、促进“投资-退出-再投资”良性循(xún)环等，都是当前创投机构非常(cháng)关注的内(nèi)容，业内期待政(zhèng)策(cè)逐步落地之(zhī)后，一级(jí)市场“冰冻”状态(tài)能够得到一定改(gǎi)善。

与此(cǐ)同时
，上(shàng)述举措中提到(dào)科学合理保持新股发行(xíng)常(cháng)态化、持续提升审(shěn)核效率和透明度、健(jiàn)全上市融资“绿色通道”等内容，也让部(bù)分业内人(rén)士预期，待资(zī)本市场“N+1”政策体系(xì)征求(qiú)意见完毕，履行完相关流程(chéng)正(zhèng)式出台后，A股IPO市场有望逐步(bù)恢复。

“‘科企(qǐ)16条’与新‘国九条’结合来看，可以看出监管(guǎn)层对优质(zhì)科技型企业的(de)支持力度不减(jiǎn)，且更(gèng)加强调政策的精(jīng)准性。”清华大学五道口(kǒu)金融学院副院长田轩4月(yuè)21日对(duì)第一财经表示，他预计，科技属性(xìng)强(qiáng)、满足(zú)上市(shì)条件的优质(zhì)企业(yè)将重 回上市程序，IPO发行节奏(zòu)有望逐步进入更 加合理(lǐ)的常态化阶段。

“16条举措(cuò)的政策方向跟我们预(yù)期的差不多，我们预期资本市场(chǎng)很快(kuài)会(huì)恢复正(zhèng)常(cháng)。”一位券商投行业务负(fù)责人对第一财经表(biǎo)示，他们的投
行业务重心(xīn)将更加转向(xiàng)支持
高科技企业，更侧重促进高质量发展(zhǎn)上。

多举措支持科技企业(yè)上市

新(xīn)“国九条”4月12日发布后，证监会及(jí)交易(yì)所推出一系列规则公开征求(qiú)意见，其中包括上(shàng)市规则和科创(chuàng)属性(xìng)评价指引。目前(qián)仍在征求意见过程中，沪深上市委(wěi)审议(yì)会议也处在暂停状态。

新 “国九条”对资本(běn)市场从发行上市到(dào)减持、退市等环节都提出了强监管要求，与此同时，对支持科技创新，促进新质生产力发(fā)展也提出了更(gèng)高要求。其(qí)中不仅提出 ，要严把发行(xíng)上市准入关，提高主板(bǎn)、创业板上市标(biāo)准(zhǔn)，完(wán)善(shàn)科(kē)创板科创属性(xìng)评价(jià)标准，还提出推动股票发行(xíng)注册(cè)制走深(shēn)走实，提升对新产业新业(yè)态新(xīn)技术的包容(róng)性(xìng)，促进新(xīn)质生产力发(fā)展(zhǎn)，完善多层(céng)次资本市场体系。

4月19日，证监会表示，为贯彻(chè)落实(shí)新“国九(jiǔ)条”，更好服务科技创(chuàng)新(xīn)，促进新质生产(chǎn)力(lì)发展(zhǎn)，证监会制定了(le)“科企16条”，要求统(tǒng)筹发挥各板块功能，支持科(kē)技型企业首发上市、再(zài)融资、并购重组和(hé)境外 上市
，引导私(sī)募股(gǔ)权创投基金投(tóu)向科技创新领域。

其中，针对科技企业(yè)上
市，提出优先支持突(tū)破关键核心技术的科(kē)技型企业上市融资(zī)、并购重组(zǔ)、债券发行，健全全(quán)链(liàn)条(tiáo)“绿色通道”机制；科学合理保持新股(gǔ)发行常态化，发挥发(fā)行监管条线合力，持续提升审
核效率和透明度，满足不同类型(xíng)、不(bù)同发展阶(jiē)段科技型企业的融资需求(qiú)；依法依(yī)规支持具有关键核心(xīn)技术、市场潜力大、科创属性突出的优质未盈利科技(jì)型(xíng)企业上市；支持科技型企业依法依规境外上市，落实好境外上市备案管(guǎn)理制度，更好支持科技型(xíng)企业境外上(shàng)市融资发展等(děng)。

田轩表示，此前，在监管(guǎn)层拟提高上市标(biāo)准，严把“入(rù)口关”，压实发(fā)行监(jiān)管 全链条各方责任(rèn)、完善科创板(bǎn)科(kē)创属性评(píng)价标准、扩大IPO现(xiàn)场检查的覆盖面(miàn)等新政策要求下，引发(fā)了市场担忧(yōu)，出现了“撤单(dān)潮”“零上会”现象，甚至波及(jí)到了部分(fēn)科(kē)技企业。

“但这种现象是优化调整上市筛选标准、统筹梳理已提交上市项目的(de)短期过渡阶(jiē)段。”他认为，监(jiān)管(guǎn)层对优质科技型企业的支持力度不(bù)减，且(qiě)更加强调(diào)政策的精准性。在此背景下，科技属性强、满足上市条件的(de)优质(zhì)企业将重回上市程序，IPO发行节奏有望逐步进入更加合理的常态(tài)化阶段。同时，上述举措也将进一(yī)步优化
科技企业(yè)上市发行的政策环境和流程，提高上市效率。

“这些举措(cuò)进一步强调(diào)了(le)对(duì)科技企业的支持，这都(dōu)是(shì)一贯的态度，没有太大(dà)的变化，但(dàn)对中(zhōng)介机构而言，也需要进(jìn)一步明确工作方向，加深对中介职责的(de)认识(shí)。”前述投行人士(shì)对记者(zhě)称，“科企(qǐ)16条”强调券商要加强专业能(néng)力建设，促进功(gōng)能发挥，为(wèi)科技型(xíng)企
业提供股权融资、债券融(róng)资、并购重组、做市交易、风险管理等服务，这些都是券商下一步的工作重点。

政策支持助(zhù)一级市场(chǎng)“破冰”

科技企业发展离(lí)不开一级市场股权投资支持，此次(cì)支持举措中，有关(guān)上(shàng)市绿色通道、拓宽私募退出渠道(dào)、推(tuī)动科技企业并购等(děng)内容，备受创投机构期待。

“此次16条(tiáo)举(jǔ)措发布，从科技型企业上市、并购重(zhòng)组、债券发行、股权激励、中长期资金入市、私募股 权投资、多层次(cì)资本(běn)市场建设等方面给予了科(kē)技型企业全方(fāng)位的支持。针对(duì)科技型初创企(qǐ)业面临的融资难问题，更加强调政(zhèng)策(cè)的精准性。”田轩说。

比如，强调精准识别(bié)科技型企业，健全(quán)全链条(tiáo)“绿色通道”，有利于集(jí)中优势资源保障核心技术攻关；研究(jiū)建立科创板、创(chuàng)业(yè)板储架发(fā)行制(zhì)度，根据公司发展阶段进行(xíng)融(róng)资(zī)，及时精准解决公司需求，降低发行成本(běn)、提高融资(zī)效率(lǜ)；加强债券市场对科技创新的精(jīng)准支持(chí)，如支持高新技术(shù)和战略性新兴产业(yè)企业(yè)债券融资、科创债融资、科技创新领域REITs等。

“科企16条”第一条即(jí)提出，“集
中(zhōng)力量支持重大科技攻关(guān)”，加强与有关部门(mén)政策协同，精(jīng)准识别科(kē)技型企业，优先支持突破关键核心技
术的科技型企业上(shàng)市融资、并(bìng)购重组、债券发行(xíng)，健(jiàn)全全链条“绿色通道”机 制。

“政策刚出来(lái)，实际效果还需要再看一段时间(jiān)。这个‘绿色通道’值得关 注，我(wǒ)们(men)正好有一个‘卡脖子’的项目(mù)，科创属性非常强，后期可以(yǐ)看(kàn)看是(shì)不是真的有效果。”一(yī)位硬科技领域股权投资机构创始(shǐ)人(rén)对第一财经表示，当前一(yī)级市场(chǎng)非常需要延伸至更早(zǎo)期的政策支持。

此次 政策针 对创投基金(jīn)也(yě)提出了具体支持举措。包括：完善私募基金监管办法(fǎ)，丰富产品类型，推动母基金发展，发挥私(sī)募(mù)股权创投基金(jīn)促进科技型(xíng)企业成长作
用。落实私募基金(jīn)“反向挂钩”政策，扩大私募股权创投(tóu)基金向投(tóu)资者(zhě)实物分配(pèi)股票(piào)试点、份额转让(ràng)试(shì)点，拓宽退
出渠道，促进“投资-退出(chū)-再投 资”良性循环。

此外，支持并购重组方面，提出要持续深化并购重组市场化(huà)改革，制定定向(xiàng)可转债重(zhòng)组规则，优化小额(é)快速审核机制，适当提高轻(qīng)资产科技型(xíng)企业(yè)重组估值包容性，支(zhī)持科技型(xíng)企(qǐ)业(yè)综合运用股份、定向可转(zhuǎn)债(zhài)、现金等各类(lèi)支付工具(jù)实(shí)施(shī)重(zhòng)组，助力科技型企业提质增效、做优做强。

“随着我国经济复(fù)苏，投(tóu)资环境稳步向(xiàng)好，市场信(xìn)心将得到提振。同时，在‘科企16条’等政(zhèng)策(cè)助力下，科技型(xíng)企业并购支持力(lì)度(dù)进(jìn)一步(bù)上升，并购审核流(liú)程进一步优化，并购交(jiāo)易(yì)效率进一步提升。”田轩表示，科(kē)技型企(qǐ)业通过并购(gòu)重组
可以降(jiàng)低生(s万业企业发布2023年年报、2024年一季报，集成电路业务收入同比大增近七成，转型成效显著hēng)产经(jīng)营成本，促进 资源整合，提高经(jīng)营效率，并促进技(jì)术(shù)的(de)更新迭代(dài)，布局新的业(yè)务领域(yù)。未来科创(chuàng)板创业板上(shàng)市公司并购案例将逐步增多。

在田轩看来，“科企16条”将
进一步(bù)优化科技企业上(shàng)市发行的政万业企业发布2023年年报、2024年一季报，集成电路业务收入同比大增近七成，转型成效显著(zhèng)策环境(jìng)和流程，提高上市效率，为创业投资、股权投资创造 更加广(guǎng)阔的退出(chū)通道。在政策驱动下，一(yī)级市场活跃度预计将有所(suǒ)增加，长期资本将更 多(duō)进入科技型企业，创投(tóu)市场尤其是民间投资活力(lì)将进一步得到增强。

在前述(shù)创投负(fù)责人看来，上述支持举措有利于缓解创投机构的资金压(yā)力，能(néng)够引导更 多(duō)资金投向(xiàng)科技企业。近年来，创投机构在硬科技领域大幅提高了投资比重，但当前早(zǎo)期投资特别是天使轮“非常冷 清”，越早机构越不敢投，市场对长期的预(yù)期不清晰。部分引导基金也比较倾向于后期(qī)，但科创资金(jīn)缺口往往在非常(cháng)早期(qī)，供需存在错位，所以更(gèng)早期阶段也还需要更(gèng)多政策支(zhī)持。

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