时报经济眼丨企业低贷高存套路深，多部委见招拆招缓解资金空转

市场利(lì)率定价自律机制日前发出的(de)手工补息“禁令”引发多方关(guān)注，目前距离4月底的最后限期仅1周有余，证券时报记者了解到，多(duō)数银行正着手自查。

不过，手工补息所(suǒ)代表的高息揽储仅是表(biǎo)征之一，银行机构的规模情结、部分企业借助优势地位低贷高存赚利息收益等多重因素(sù)造成的资金空转沉淀现象更加值得关注。

证券时报(bào)记者采访得知，企业通过低贷高存赚利息收益的“手段”颇为丰富。对于这种现象，金融管理部门目前正从存贷两端对利率(lǜ)水平加以规范(fàn)性引导(dǎo)，工信部等(děng)行业主管部门也在通(tōng)过修订部分(fēn)制度安(ān)排，进一步保障中小企业权益。

受访(fǎng)人士建议(yì)，未来(lái)还可进一(yī)步优(yōu)化对大型企业的利(lì)润(rùn)考核(hé)，使其更加聚焦主业。在完善银(yín)行机构管理考核机制(zhì)的同时，继(jì)续调降存(cún)款利率以(yǐ)压缩“资金空转”空间、控制贷款投放节奏、整顿贷款市场竞争(zhēng)秩序，仍将是治理本轮资金空转问题的切入点。

银(yín)行操作“自相矛盾”

“即日起，银行(xíng)不得以任何形式向客户承诺(nuò)或(huò)支付突(tū)破存款利率授权上限的补息。此(cǐ)前违(wéi)规作出的补息(xī)承诺，在付息日一律(lǜ)不得支付。银行应立即开展自查，并于2024年4月底前完成整(zhěng)改。”4月8日，市场利(lì)率定价(jià)自律机制(zhì)发出《关于禁(jìn)止通过手工(gōng)补息高息揽储维护存款市场竞争(zhēng)秩序的倡议》（下称《倡议》）。

记者了解到，手(shǒu)工补息原(yuán)本是银行在存款业(yè)务核对时，对业务(wù)操作失误的勘误方式，但一些银行工作(zuò)人员为了完成揽储任务，会将(jiāng)手工(gōng)补息作为一种利息(xī)补贴的方(fāng)式，变相(xiāng)绕开银行内部定价授权上限(xiàn)规定。通常，手工补息在季(jì)末业务量较(jiào)多时发生，可以减少(shǎo)上级行抽查概率。

一石激起千层浪，原本(běn)“藏在抽(chōu)屉里”的协议被置于台前，指向银(yín)行业长(zhǎng)期存在(zài)的高息揽储和(hé)变相揽储现象。但与之相背(bèi)的是(shì)，存款利率下(xià)行是当(dāng)前的行业大势。

金融监管总局数据显示，截至2023年末，商业银行(xíng)净息差(chà)降至1.69%，为近20年来最低(dī)水平。贷款利息收(shōu)入与存(cún)款利息支出之间的差值(zhí)是银行最主要的利润来源，差值(zhí)降低意(yì)味(wèi)着银行盈利空间不断被压缩。在此背景下(xià)，去年全年，银行业分别于6月、9月(yuè)、12月三次主(zhǔ)动下(xià)调存款利率，中长(zhǎng)期存款利率已进入“1”区间(jiān)。以(yǐ)国有四大行为例，整存(cún)整取两年期(qī)、三年期和五年(nián)期的存款利率分别为1.65%、1.95%和(hé)2%。

一(yī)面是利润空(kōng)间被压缩(suō)，一面是主动推高付息支出，银行机构自相矛盾的操作造成的“资金沉淀空转”争议(yì)已(yǐ)引起金融管理部门的关注(zhù)。

人民银行货币政策司司长邹澜日前表示，当前信贷需求较前些年有所转弱，信贷结构也在优化升级。但各(gè)方面对变(biàn)化还有个认识、适应的过程，一些银行在经营模式和(hé)内部考核上仍有规模情结(jié)，超过(guò)了实体(tǐ)经济(jì)的有效融资需求。

企业低贷高(gāo)存(cún)“套路(lù)”深

《倡议》下发后，多(duō)数银(yín)行已开始(shǐ)着手整改。“我们接到部分合作银行的通知，之前(qián)承诺通过手工补息的(de)方式补贴存款收益无(wú)法履约了。”北京(jīng)一家大型(xíng)公(gōng)司财务部门人士(shì)对证券时(shí)报记者表示，“去年(nián)如果存贷利差超过50个基点（存款收益大于(yú)融资成本支出50bp），我们就(jiù)会做，一般通过存款质押开立银行票据再贴现、存款手工补(bǔ)息等方式赚存贷利差；自从(cóng)听说银行接(jiē)通知要自查整改手工补息，公司内部(bù)评(píng)估(gū)后也(yě)觉得未来赚(zhuàn)存贷利差收益的空间会收窄。”

另有北京的银行网点员工透露，目前银行内部在自查整改存款手(shǒu)工补息情况(kuàng)，“总行(xíng)给我(wǒ)们的要求是(shì)，4月8日之后不允许再新增通过(guò)手工补息的(de)方式(shì)拉存(cún)款，4月8日之前(qián)签的手工补(bǔ)息(xī)合同目前还能(néng)正常履(lǚ)约，但(dàn)具体(tǐ)执行(xíng)到什么时(shí)候还在等总(zǒng)行通知(zhī)”。

对于银行手工补息(xī)变(biàn)相高息揽储，银行也觉得“有苦难(nán)言”。上述银(yín)行(xíng)员工表示，没有银行愿意付更(gèng)高的成本(běn)拉存(cún)款，但基层分支(zhī)行、网点为了完(wán)成存款任(rèn)务有时候会不得已为之。手工补息在国(guó)有(yǒu)大行、股份行中较(jiào)为普遍，补息的对象基本(běn)都是(shì)央国(guó)企、大(dà)型上市(shì)公司，它们的议(yì)价能力和谈判优势较强。

记者了解到，此(cǐ)前企业通过低贷高存(cún)赚利息收益的方式主要有以下几种：一是存入一笔定期存款或保证金存(cún)款，并以(yǐ)此在(zài)同一家银行开(kāi)出银行承(chéng)兑(duì)汇票，然(rán)后(hòu)再去另外一家银行将(jiāng)票据贴(tiē)现，贴现(xiàn)出的资(zī)金(jīn)再存入银行(xíng)赚存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)。另一种是通过信用证福费廷业务赚利差，其本质与第(dì)一种的银行承兑汇票贴(tiē)现业务相似(shì)，但优势(shì)在于福费廷贴现融资的期限可以长(zhǎng)达一年，而银(yín)行承兑(duì)汇票最多不超过6个月。

“这就(jiù)相当(dāng)于企业贴现拿出来(lái)的钱再(zài)去做存款，福(fú)费廷(tíng)业务可以让企业赚一年的(de)存款(kuǎn)收益，而(ér)银行承(chéng)兑汇票最多赚6个(gè)月的存款收益。”一股份行对公(gōng)业务条线(xiàn)人士对记者解释，企业能(néng)做资(zī)金空转套利，本质还是因为资金的成(chéng)本(běn)收益出现“倒挂”，1.7%左右的票据贴现成本倒手换来2%～3%左右的存款收益(yì)，对企业(yè)的“诱惑”还是很(hěn)大的，其实看看企业财报里的(de)财务费用、利息净支出指标就能看出端(duān)倪(ní)。

此外，亦有部分大型企业通过在债券(quàn)公开市场发(fā)行超短融募集超低成本资金，转手买入银行理财赚取利差。“超短(duǎn)融对资金用途没有那么(me)严(yán)格的(de)要求，通常被发(fā)行人当作企业流动性管理工具(jù)，但如果发债成本非常低，也会被个别企业用来套利。”北京一央企财务公司人士(shì)对记者称。

邹(zōu)澜也表示，部分企业借助自身优势(shì)地位，用低成本贷(dài)款融到的钱(qián)买理财、存定期，或转贷给别(bié)的企业，主业(yè)不赚钱，金融反而成了主要盈利(lì)来源，这就容易形成空转和资(zī)金(jīn)沉(chén)淀，降低了资金使用效率。

截至4月19日，Wind可查阅的沪深两市上市公司2023年财(cái)务数据(jù)显示，去年上市公司(sī)中，财务费用为负的公司有990余家(jiā)，利息净支(zhī)出为负(fù)（通常是指存款(kuǎn)收益大于贷款利息支出）的公(gōng)司有910余家。

多部委合力“见招拆招”

招(zhāo)联首席研究员董希淼对记者(zhě)表示，当前存(cún)在资金空转(zhuǎn)的根本原(yuán)因仍在于有效融资需求不足，资金供给大于资金(jīn)需求。

“除了(le)少部分企业利用资金进行倒(dào)腾套利，更多的企(qǐ)业还是因为经营压力加大(dà)，主营业(yè)务赚不了钱或不好赚钱，只有通过这(zhè)种（金融）方式来增加利润。”董希淼称。

事实上，邹澜此前谈及资金沉淀(diàn)空转时也表(biǎo)示，未来随着经济转(zhuǎn)型(xíng)升级、有效需求恢复、社会预期改善，资金沉淀空转的现象也会缓解。

短期来(lái)看，要解决当前部分大(dà)型企(qǐ)业凭借自己的强势地位(wèi)赚取存(cún)贷利差导致资金空(kōng)转的问题，上述(shù)银行(xíng)对公业务条线(xiàn)人士认为(wèi)，从追求利润最大化的角(jiǎo)度看，这是企业的市场行为，但相关部门还是应该加以引导，比如(rú)对央企进行利润考(kǎo)核时，可以让企业更(gèng)加聚焦主业，考核扣非净利润；可以定期审(shěn)核央企协定存款合同是否超过利率水平上限(xiàn)等。

为了抑制资金成本(běn)和收益的(de)“倒挂”，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制正(zhèng)从存贷款两端对利率(lǜ)水平加以规范性引导。除了让银(yín)行自(zì)查整改存(cún)款手工补息外，记者还了解到，有部分省级自律机制对辖内金融机构发放贷款利(lì)率的下限做出规定，如有的地区要求一般性贷款(kuǎn)最低下限利率不能低于同期国(guó)债利率的1.07倍，有的则要求最低下限利率不能低于(yú)同期国债利率(lǜ)。

不过，上述央企财务(wù)公司(sī)从业人士对记者表示(shì)，相比于通过存贷利差赚取收(shōu)益，一些大型企业利用自身(shēn)在供应链上(shàng)的核心地位，在供应链业(yè)务中赚取金融收益的做法更值得(dé)关注。比如，明明账上(shàng)有不少可用(yòng)资金(jīn)，但在给中(zhōng)小企业供应商支付货款时会先占款2～3个月，然后再以6个月期限的商业承兑汇票代替现金(jīn)作为货款结算方式。中小企业收到商票想要贴现，还要给大(dà)企业财(cái)务公司或银行支(zhī)付贴现手续费，让本可(kě)以拿到现金的中小企业无端接受账期，付出了额外的成本。

值得注意的是，除了(le)金(jīn)融监(jiān)管部门注意到资金空(kōng)转问题(tí)并采取(qǔ)措(cuò)施(shī)外，其他(tā)部委也(yě)在行动形成合力。工信部4月18日发布的《保(bǎo)障中小企业款项支(zhī)付条例(lì)（修(xiū)订草(cǎo)案征求意见稿）》表示，中小企业应收账款规模增长、账期(qī)拉长，“连环欠”现象较为突出，拟针(zhēn)对上市公司中的大型企业，要求其将逾期未支付中小(xiǎo)企业款项的有关信息纳(nà)入年(nián)度报告(gào)等信息披露文件(jiàn)中，大型企业的控股子公司采购货物、工程、服务支(zhī)付(fù)中小企(qǐ)业款项(xiàng)，参照大型企业(yè)适用本条(tiáo)例；对于上(shàng)市公司中的(de)大型企业未按照本条例的规(guī)定在年度报告(gào)等文件(jiàn)中履行信息披露义务的，由国务院证券监督管理机构依(yī)法处理。

针对银行机构，董希淼(miǎo)也指出(chū)，银行一般(bān)有规模情结和速度情结，在资产荒的大背景下，如果制(zhì)定过高考核(hé)要求，为了(le)完成任务，资金就会超出实体经济的融资需求，也会导致部分资(zī)金空(kōng)转。

“相关部门将加(jiā)强对(duì)资金空转的(de)监(jiān)测，完善(shàn)管理考(kǎo)核机制。”邹澜称。

此(cǐ)外(wài)，方正证券研究所副所长芦哲日前撰文指出，“盘活存量”或是治理本轮“资金沉淀空转”的主要(yào)切(qiè)入点。盘活(huó)存量既(jì)包括盘活存量贷款(kuǎn)，也包括盘活(huó)存量货币，预计(jì)今年年内或(huò)继续调降存款利率以压缩“资金空转”空间、控制贷款投放(fàng)节奏、整顿贷款市场竞争秩序，理顺存款和贷款两类市场之(zhī)间“降成本”的协同作用。

继续为有效融资需求营(yíng)造积极宏观(guān)政策环境(jìng)

孙璐璐

资金空(kōng)转的成因是复杂(zá)的，如果简单(dān)归(guī)咎于企业追逐套(tào)利、银行为了完成考核任务违反商业规律和(hé)监管规定，则仅止于浅层原因的探究。

尽管有(yǒu)些企业(yè)的确(què)存在利用(yòng)资金(jīn)成本和收益“倒挂”赚取利(lì)差，但亦(yì)有不少企业(yè)只是(shì)通过(guò)压缩负债、存款定期(qī)化等方(fāng)式实现(xiàn)利息净收(shōu)入，这与低贷高存主动赚取额外利息收入有着本质(zhì)不(bù)同。然(rán)而，这些(xiē)行为(wèi)的(de)背后(hòu)，虽有资金环境宽松、银行吸存放贷任务重等诱因助推，但根本原因还在于企业投资收益下降、预期减弱等导致的有效(xiào)融资需求偏(piān)弱，这(zhè)是经济转型带来的“阵(zhèn)痛”。

人民(mín)银行(xíng)在近日国新办(bàn)发(fā)布会上提出，中国的(de)经济更为“轻型(xíng)化”。从金融资源为实体经济服务的模式变(biàn)迁角度看，如果说过去的经(jīng)济(jì)增长模式离不(bù)开债务(wù)驱动，那么未来轻型(xíng)化(huà)的经济(jì)模式就需要更多依靠股权驱动；间接融(róng)资与直接融资的比例需(xū)要更加均衡，才与科技(jì)创新驱动经济发展的模式更为适配(pèi)。

对银行和企业等微(wēi)观主体(tǐ)而言，经济转型(xíng)过(guò)程中行业“大洗牌”不可避免。银行靠规模(mó)扩张提升盈(yíng)利水平(píng)的日子愈发难以维(wéi)持，甚至盈利(lì)能(néng)力会(huì)被规模“反噬(shì)”，调整(zhěng)资产结构、向精益(yì)化管理要效益日益重要。企业则(zé)面临着(zhe)在(zài)“低垂的果实摘(zhāi)完”后，通(tōng)过寻找新的(de)商业机会、技术升级等(děng)方式(shì)实现破局(jú)突围的(de)挑战。

微(wēi)观主体的这些转型皆非易(yì)事，在企业为生存而奋斗的时候，宏观政策能做的还有很多。尽管存(cún)在资金空转，但在有效融资需求不足(zú)的大(dà)背景下，避(bì)免资金沉淀空转并不能靠抬(tái)高(gāo)利率来解决，相反，需要继续维持(chí)低(dī)利(lì)率环境，有(yǒu)必要(yào)时甚至要继续引导利率下行，为有效融资需求提(tí)供适宜的资金环境。

金融政策方面，则需要在保障金融机(jī)构市场化、商业可持续经营的(de)大前提下(xià)，以正向(xiàng)引导激(jī)励的方式，鼓励金融资源更多流(liú)向经济转型(xíng)所需要的领域，避免金融机构为完成所谓的考核任务而扭曲资金配置。

财政政策同样可以发挥更为有效的作用，在(zài)低通胀水平的当下实施更积(jī)极有为的调控，将更多财(cái)政(zhèng)资(zī)源用来改善民生和社会福祉，减(jiǎn)轻居民和企业(yè)的后顾之忧(yōu)，抓紧谋划实施新一轮财税体制改革(gé)，以调控和改(gǎi)革双轮驱动，助力经济(jì)转型发展。