北京时间周(zhōu)五晚(wǎn)间(jiān)，备(bèi)受关注的(de)4月(yuè)美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人，高(gāo)于预期的18万人，打断了此前两个月(yuè)连续环比下降的节奏；失业率继续下(xià)降至3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工资(zī)环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略(lüè)有上(shàng)升。

　　可以被视作利好的(de)是，美国劳工(gōng)部将今年(nián)2月和(hé)3月非农数据均大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持续承(chéng)压的(de)美国地区银行股也(yě)获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美(měi)元/盎司；美元指数短线拉升(shēng)35点；美国1故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么0年期国(guó)债收(shōu)益率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金(jīn)期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于25.93美(měi)元/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之(zhī)云告诉期(qī)货(huò)日报记者，周五晚(wǎn)间(jiān)公(gōng)布的非农数(shù)据远高(gāo)于前值且(qiě)显著偏离投行们预测(cè)的中值(zhí)。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到(dào)9个月以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　记(jì)者注意到，美(měi)国4月非农数据公(gōng)布(bù)后，美(měi)股期货短线走低，美元指(zhǐ)数(shù)短线拉升，贵(guì)金(jīn)属下跌。尽管科技和金融行业持续裁员，但(dàn)不断(duàn)下(xià)降却仍然高企(qǐ)的劳动力(lì)需远(yuǎn)远抵消了裁(cái)员的影响，也(yě)超过了信贷紧(jǐn)缩带(dài)来的(de)大约2.5万招聘减少。4月非农就业的(de)季节性因素相对于新(xīn)冠大流行前也有了有利的发展，为就业人数(shù)的增(zēng)长提供(gōng)了5万—10万人的(de)支持。

　　“不(bù)过，我们还是(shì)应(yīng)该对就业数据保持一定的(de)谨(jǐn)慎，因(yīn)为本周(zhōu)早些时候(hòu)，美(měi)国(guó)3月份的就(jiù)业机会(huì)和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺继续下降(jiàng)，为(wèi)连续第三(sān)个月下(xià)跌，创(chuàng)下2021年5月以(yǐ)来(lái)最低(dī)。JOLTS现在确实(shí)指向了与(yǔ)其他劳动力(lì)市场数(shù)据相同(tóng)的方向(xiàng)：劳动力市场正在降温。包括最近几周(zhōu)的首次申请失业金(jīn)人(rén)数也(yě)呈现上升趋势(shì)。”周之(zhī)云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消(xiāo)费者信贷和企业(yè)融(róng)资(zī)成本上升，进(jìn)而迫使(shǐ)雇主(zhǔ)削减支出包括裁员等，从而减缓经济(jì)增(zēng)长。短期强(qiáng)劲的(de)非农就业数据(jù)会让市场对(duì)于下半年货币(bì)政策(cè)放(fàng)松进程(chéng)有所改变，进而对(duì)商品的流动性溢价(jià)部分有所减少，但(dàn)从中长(zhǎng)期来(lái)看，美国会继续(xù)朝(cháo)着衰退的方向(xiàng)前进，后市继续看好贵(guì)金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业(yè)新增人数超预期(qī)将引导贵金属步入调整(zhěng)。对于贵金(jīn)属而言，3—4月的(de)大幅冲高主要受益于其金融属(shǔ)性(xìng)，尤其是市场(chǎng)预计5月是美(měi)联储最后一次加息，且预(yù)计(jì)9月之后可(kě)能(néng)降息，这(zhè)导致(zhì)美(měi)元名义利率回落，在(zài)通胀温和回落的情(qíng)况(kuàng)下，美(měi)元实际利率(lǜ)有了明显的下行。”广州金控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇说(shuō)。

　　记者注意到(dào)，5月3日，美联储(chǔ)议息会议如期(qī)加息25个基(jī)点，将政(zhèng)策(cè)利率联邦基(jī)金(jīn)利率的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔(ěr)在记者发布会上的讲话(huà)暗示加息临近尾(wěi)声，因此美元(yuán)指数和(hé)美(měi)债收益率大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将密(mì)切关(guān)注(zhù)未(wèi)来发布的信(xìn)息，并评(píng)估其对货币政(zhèng)策的(de)影(yǐng)响，且鲍(bào)威尔在新闻发布会上表示(shì)，美联储焦(jiāo)点仍在双重(zhòng)使命上。这意味着美联储是否结(jié)束加息(xī)需要看到通胀(zhàng)明显回落。至于是否要(yào)开始降(jiàng)息，需(xū)要看到就业(yè)市场出(chū)现明显恶化。从(cóng)历史(shǐ)经验(yàn)来看，美联储加(jiā)息看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析师从姗(shān)姗告诉记(jì)者，美国银行业风波持续发酵(jiào)、经(jīng)济走弱预期升温叠加市(shì)场预期美联储(chǔ)年内或将降息，贵金(jīn)属振(zhèn)荡偏(piān)强(qiáng)运行。美国就业数据(jù)超预(yù)期，美债收益(yì)率、美元指数(shù)走高(gāo)，贵金属短线大(dà)幅下挫(cuò)。这份超预期的非农报告，这让美联储陷入困境，美联储希(xī)望暂(zàn)停加(jiā)息，甚(shèn)至可能(néng)很快就需要降息，但就业市场(chǎng)并不配(pèi)合，美国就业市场依然强(qiáng)劲，美联(lián)储可能在长(zhǎng)时间内维持高利率(lǜ)。

　　光(guāng)大期货(huò)贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美国(guó)非农就业数据和时薪增速全面超预(yù)期，表明美(měi)国当前劳动力市场仍十分强劲，美(měi)联储控通胀压力加大，这也(yě)就意味着美联储(chǔ)可能会在较长时间内维持高利率环境，且(qiě)6月再次加息的预期开(kāi)始回升(shēng)。

　　“美国(guó)非(fēi)农数据强于(yú)预期或在短期(qī)提振美(měi)元指(zhǐ)数和美(měi)债(zhài)收益率(lǜ)，从而打(dǎ)压贵(guì)金属的涨势，但(dàn)中期看，美联储(chǔ)5月会(huì)议加息25BP后(hòu)暗示停止加(jiā)息，货币政策进入新阶段(duàn)，市场将加大对下半年降(jiàng)息的博(bó)弈，贵金属(shǔ)将获得(dé)提振而走强(qiáng)，使均值(zhí)平台不断上移。”广(guǎng)发期(qī)货贵(guì)金属研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者(zhě)发(fā)现，从2006年(nián)和2018年两(liǎng)轮美联储停止降(jiàng)息后的(de)表现来(lái)看，尽管此后美国经济仍市场偏强运行一段时(shí)间，失业率继续走低(dī)，但美联储(chǔ)并未(wèi)再次加息，而(ér)贵金属则在美债(zhài)收益率(lǜ)持(chí)续下行的(de)情(qíng)况下，呈现(xiàn)振荡走强的(de)趋势。但当前情况不(bù)同(tóng)的是，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并未提(tí)前预(yù)期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储(chǔ)表示美(měi)国(guó)银行系统仍(réng)健康并有弹性(xìng)，但高利率(lǜ)环(huán)境下美国银(yín)行系统风险并(bìng)未解除(chú)，在第一共和银(yín)行宣布被接管收购(gòu)后，因银行业长期存在的弱点，又有(yǒu)多家区域性银行出现股(gǔ)价暴跌。存款仍在持(chí)续流出使银行融(róng)资(zī)成(chéng)本正在攀升(shēng)，信贷收紧将(jiāng)不断向实体经(jīng)济蔓延(yán)，美国2023年(nián)一季度实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增(zēng)速大(dà)幅放(fàng)缓，而且远不及预(yù)期的1.9％，具体看(kàn)企业投资和库(kù)存对GDP拉(lā)动转负，但(dàn)消费的拉动上升反映出一定(dìng)的韧性。未(wèi)来随着经(jīng)济下行压力不断上升，市场预期下半年美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总体上在风险和衰退的共同影响下，美债(zhài)收益率和美元指数将持续承压(yā)，避险需求提振下，贵金属(shǔ)价格有(yǒu)望再创(chuàng)历史(shǐ)新高，长线(xiàn)可维(wéi)持(chí)逢(féng)低买入(rù)配置思路，短线则可买入(rù)黄金和白(bái)银虚值看涨期权(quán)把握突破行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从(cóng)黄金的供需数据来看，黄金的需求实际上是(shì)明显下降(jiàng)的(de)。世界黄金(jīn)协会(huì)公布的数据显示，今年第一季度剔除场(chǎng)外交易的全球黄金需求(qiú)下降(jiàng)13％至(zhì)1081吨，虽(suī)然各国央行和(hé)中国消费者需求(qiú)较高，但其(qí)余投资者(zhě)购买(mǎi)量的减少抵消了这一增长。其(qí)中对黄金价格其(qí)关键作用(yòng)的黄金投资需在一(yī)季度(dù)同(tóng)比下(xià)降50％左右，较去年四(sì)季度有(yǒu)所增长，大约为(wèi)273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨(dūn)。其(qí)中，实物金条和硬币方面的(de)黄金需求(qiú)为302.41吨，高于去年同(tóng)期的(de)287.74吨(dūn)，但低于去(qù)年(nián)四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用品(pǐn)订单等指标(biāo)走弱(ruò)，商(shāng)品(pǐn)属性更强的白银因需求受经济下行拖累而(ér)涨幅受限。因此，金银比价大概(gài)率继(jì)续攀(pān)升(shēng)。世界白(bái)银协会预计2023年(nián)白银实物消(xiāo)费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个基(jī)点(diǎn)在议息前已(yǐ)经被(bèi)充分(fēn)计提，议息前(qián)的(de)谨慎转变为议息(xī)后的乐观，因此黄(huáng)金(jīn)市场(chǎng)一度表现为(wèi)极为乐观，伦(lún)敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴(xuē)子落地，且银行业风险仍(réng)在蔓延，避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪提(tí)振贵金属(shǔ)价格(gé)。此外，随着经济走弱(ruò)预(yù)期(qī)升(shēng)温，预计美联(lián)储(chǔ)下半年大概率暂停(tíng)加息并将进入降息周期，实际利率(lǜ)或将(jiāng)继续(xù)下行，贵(guì)金属中长期仍具有(yǒu)较高配置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则认为，对(duì)于黄(huáng)金而言(yán)，市场寄希望于美联(lián)储(chǔ)最(zuì)后(hòu)一次加息落地然后(hòu)转降息预(yù)期，从(cóng)而刺激价格(gé)继续高走(zǒu)，从这个角度(dù)考虑黄(huáng)金(jīn)确实存在恢复上行趋势(shì)的可能性。但当前(qián)美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利(lì)率可能会维系较长一段时(shí)间，且高(gāo)利(lì)率环境到底(dǐ)会对经济和(hé)金融市场产生怎样(yàng)的影响也未可知，因此在当前看多观点出奇一致，且(qiě)海外(wài)看(kàn)多头寸比较(jiào)拥挤的情(qíng)况下(xià)，对待金价(jià)节节攀高的观点(diǎn)谨慎为上。

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