作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下(xià)半(bàn)年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平有望回归(guī)正常水平，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　中国为什么叫兔子国trong>3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则(zé)环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价格续降(j中国为什么叫兔子国iàng)，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费(fèi)淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市，带动价(jià)格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及(jí)国内油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　<中国为什么叫兔子国img alt="【长(zhǎng)江宏(hóng)观于博团队(duì)】通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028029.png">

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受(shòu)国内(nèi)外市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱及国际大(dà)宗商(shāng)品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于正常波动区(qū)间(jiān)，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往前(qián)看，去(qù)年(nián)二、三季度受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数(shù)或(huò)对(duì)今年后续(xù)CPI同比读(dú)数持续(xù)造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变(biàn)动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价(jià)水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前经(jīng)济的(de)主要(yào)矛盾(dùn)。

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