作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了(le)4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民(mín)消费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修(xiū)复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

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　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上(shànsrds是什么意思，srds是什么意思啊g)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分(fēn)别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及(jí)国际大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同(tóng)期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生(shēng)活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价格(gé)波动带动国(guó)内油煤加工(gōng)、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采(cǎi)选(xuǎn)及冶(yě)炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的(de)强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能(néng)继持续(xù)释放(fàng)、供(gōng)给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？srds是什么意思，srds是什么意思啊g>我们认(rèn)为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常波动(dòng)区间，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对(duì)今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多(duō)关(guān)注(zhù)环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年(nián)生猪需求(qiú)的回(huí)升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成(chéng)当前经济的主要矛(máo)盾。