金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西)份国(guó)民(mín)经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻(wén)发布会(huì)。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计(jì)司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国(guó)经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气(qì)温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于(yú)回(huí)落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价(jià)格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能(néng)源(yuán)价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策(cè)去年底到期影响，国(guó)六B的排放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促(cù)销力(lì)度加大(dà)，带动了价(jià)格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年(nián)同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等因素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时(shí)，由于国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在(zài)这些因素共同(tóng)影响下(xià)，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价(jià)格中食品和能源(yuán)由于受到短期因(yīn)素影响，往往波(bō)动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的原(yuán)因是服(fú)务需求仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月(yuè)回升(shēng)。未来随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到国内外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际(jì)市场联(lián)系(xì)比较紧密(mì)，今年(nián)以来受到世界(jiè)经济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天然气(qì)开采(cǎi)业(yè)价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压(yā)延加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市(shì)场需求不(bù)足。经济恢复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给(gěi)充裕(yù)，但市(shì)场需求(qiú)相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持续增加，而(ér)电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场(chǎng)需(xū)求(qiú)还(hái)在恢(huī)复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价(jià)格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西国际(jì)输入(rù)性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分工业品价(jià)格短期(qī)下行情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国内(nèi)经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总(zǒng)的(de)判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，昨(zuó)天央行发(fā)布的一季度(dù)货币(bì)政策报告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时(shí)通胀(zhàng)保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是(shì)供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠(qú)道(dào)畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节(jié)本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分化、收(shōu)入预(yù)期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前(qián)还(hái)贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数效(xiào)应明(míng)显。去年(nián)国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以(yǐ)来(lái)已(yǐ)回落至(zhì)80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住(zhù)水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存(cún)在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二季(jì)度GDP增(zēng)速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要(yào)受去(qù)年(nián)同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别是政策效应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和(hé)抬升，年末(mò)可能(néng)回升(shēng)至近(jìn)年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以(yǐ)物价回落来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格的(de)提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价(jià)指标(biāo)低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期(qī)资(zī)金来(lái)源刻画的有效社融增速，去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续(xù)回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融(róng)变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度经济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来(lái)物价(jià)的回(huí)落，受基数、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下(xià)活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏(sū)初期，资(zī)金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在(zài)银行(xíng)体系、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业(yè)之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年(nián)9月以来持续改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融(róng)资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去(qù)年9月开始持续回升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房(fáng)地(dì)产相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往，使得制(zhì)造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴随(suí)融资(zī)的(de)持续改善(shàn)，企业资本开支(zhī)在1季度(dù)有(yǒu)所扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放(fàng)大了“春节效应(yīng)”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多(duō)在2月(yuè)底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端(duān)略(lüè)晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已然(rán)开始(shǐ)，消费动(dòng)能(néng)或被(bèi)低(dī)估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复(fù)带(dài)来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不(bù)宜(yí)低(dī)估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招工需求在(zài)逐(zhú)步修复(fù)，有助于推动收(shōu)入与(yǔ)消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共(gòng)识(shí)，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期(qī)；但小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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