财联社5月18日(rì)讯（编辑(jí) 史正丞(chéng)）距(jù)离瑞(ruì)士政府撮合瑞银与瑞信合并近(jìn)两个月后，与这次事件有关的(de)一个重要问题终(zhōng)于尘埃(āi)落定：瑞信(xìn)AT1债券的减记无法触发CDS（信贷违约掉期）的赔(péi)付(fù)。

　　负(fù)责欧洲、中东(dōng)和非(fēi)洲(zhōu)地区的信贷衍生品(pǐn)决定(dìng)委员会(huì)（EMEA CDDC）周三在官网发布公告称，由(yóu)11家(jiā)买方机构、卖方银行(xíng)和做市商组成的委(wěi)员(yuán)会一致投票通过了上述决议(yì)。值得一提的是，瑞信本来(lái)也是(shì)EMEA DC的(de胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么)一员，但没有出现在投票的清(qīng)单上。

　　具体来说(shuō)，提出这个问(wèn)题的市场参与者认为(wèi)，AT1债券应该与CDS合约(yuē)所依据的(de)参考(kǎo)债券（次级债）具(jù)有(yǒu)同等(děng)地(dì)位，并以一份2020年到期的瑞信英镑次级(jí)债(zhài)作为标准参考债(zhài)务。

　　对此，委员会(huì)首先一(yī)致裁定，并没有发生“政府干预(yù)的信贷事件(jiàn)”。此(cǐ)外，根据AT1债券文件中的排名条款和担(dān)保条件，次级(jí)债(zhài)的持有人是相较于AT1债券(quàn)的(de)优先债权人。同(tóng)时在(zài)2014年(nián)的文件中，也为(wèi)AT1债券(quàn)定义了“排(pái)除义(yì)务”。周三的文件中，决(jué)策(cè)委员会(huì)没有对AT1债券是(shì)否构成借(jiè)款(kuǎn)资金做出任何决定(dìng)。

　　在3月中旬的紧急交(jiāo)易中，瑞士(shì)监管机构(gòu)FINMA将近170亿美元的(de)瑞信AT1债券全(quán)额减(jiǎn)记，此举也引发了大量此类(lèi)债券持有(yǒu)人(rén)的诉(sù)讼。一些投机者也在市场上(shàng)胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么炒作瑞信CDS，押注(zhù)CDDC裁定此举构成CDS赔(péi)付。

　　作为(wèi)金融(róng)市场较为常见的(de)金融衍生品(pǐn)，信贷(dài)违约掉期的(de)作用是在信贷(dài)事件（违约、重组、破产等）后，CDS的(de)买方可以向卖方索赔，索赔(péi)的金额通常等(děng)于参考资产(chǎn)的面(miàn)值减去(qù)违(wéi)约后的市场价值(zhí)。各个区域的信(xìn)贷衍生品决定(dìng)委员(yuán)会，负责(zé)决定在这(zhè)个(gè)地区是(shì)否(fǒu)发生了信(xìn)贷衍(yǎn)生品(pǐn)合(hé)约(yuē)中定(dìng)义(yì)的信贷事件。

　　根(gēn)据存管信托和清算公(gōng)司（DTCC）的数据，截至今年3月，与瑞信(xìn)集团债务相关的(de)CDS名义总(zǒng)量超过190亿美元，不过DTCC的数据并未区分优先级(jí)债(zhài)务(wù)和次级债(zhài)CDS。

　　恰好也在本周，瑞银公布(bù)了接手瑞信的最新评估。在(zài)本周二提交给美(měi)国SEC的监管(guǎn)文件(jiàn)中，瑞银表(biǎo)示紧急接手瑞信预(yù)计将造成(chéng)170亿美元的损(sǔn)失(shī)，其中有(yǒu)40亿美元为潜在的诉讼(sòng)和罚款(kuǎn)支出。不过这部分的(de)损失(shī)将会(huì)由(yóu)一笔“负347.77亿美(měi)元(yuán)”的(de)商誉覆(fù)盖，意味着收购资产的价(jià)格(gé)（30亿瑞郎(láng)）远远(yuǎn)低于资(zī)产的实际价值。

　　这(zhè)份文件同样显示，从去年10月开始，瑞银的战略委员会就(jiù)已经开始评估瑞信的(de)状(zhuàng)况，并在今年2月得出(chū)“胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么不宜收购”的决定，但最后仍(réng)在(zài)瑞(ruì)士政(zhèng)府的要求下出(chū)手。

　　瑞(ruì)银也在上(shàng)周宣布，瑞信CEO乌尔里奇·科纳将在合并(bìng)交易完成后加入瑞(ruì)银集(jí)团的(de)董事会，同时(shí)在“可预(yù)见的(de)未来”，瑞信的品牌仍将独立运营(yíng)。

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