本(běn)周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔(tù)年(nián)收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行(xíng)更多是受中概(gài)股拖累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股(gǔ)急挫(cuò)

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔年股市(shì)走过3个月(yuè)行程，期(qī)间沪(hù)指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅(jǐn)缩(suō)水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急(jí)跌？或(huò)是外(wài)围(wéi)股市下跌(diē)的(de)风险输入。作为同(tóng)股同权的(de)两地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显(xiǎn)示，截(jié)至周(zhōu)四，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现(xiàn)为全球(qiú)垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙(lóng)指(zhǐ)数周二盘中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低(dī)迷(mí)，主因是美联储加息(xī)在即，市场避(bì)险情绪上(shàng)升，国际(jì)资金(jīn)从新(xīn)兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行(xíng)日(rì)前(qián)将(jiāng)中(zhōng)国股(gǔ)票(piào)评级(jí)从高配下调为中(zhōng)性。从宏观面(miàn)看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和(hé)能源的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价指数首季上升(shēng)4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两(liǎng)大(dà)数据(jù)预示着美国滞胀隐忧未(wèi)减，加息势(shì)在必(bì)行。英为财情(qíng)的美联(lián)储利(lì)率观(guān)测器(qì)最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最快速(sù)度紧缩货币(bì)供应(yīng)。美(měi)国3月M2货币(bì)供应量（未经季节性(xìng)调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续(xù)第四个月收缩。美联(lián)储加息导(dǎo)致金融资产盈(yíng)利缩水，缩(suō)表(biǎo)则令(lìng)流动性折价效应加剧，在(zài)全(quán)球金融市(shì)场催(cuī)生(shēng)戴维斯双(shuāng)杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银(yín)行业又一(yī)张骨牌崩塌！第(dì)一共和(hé)银行(xíng)股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较(jiào)去年(nián)末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危(wēi)机(jī)频(pín)现，让A股(gǔ)机构不(bù)再(zài)抱团(tuán)银行股，银行部分龙头(tóu)股招行等承压，相较而言，工(gōng)商银行兔年以(yǐ)来表现(xiàn)抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁(níng)波银行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速(sù)；二是“中国(guó)特色估值体(tǐ)系(xì)”开始风行，市场风格转换。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋(fù)予中(zhōng)特估概念中的(de)回购预期。

　　通(tōng)达信数(shù)据显示，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强于(yú)同期上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综指(zhǐ)，年(nián)K线已是五连阳。其市(shì)盈率(lǜ)和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深(shēn)京(jīng)三市A股的市盈率和市净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面来(lái)看，让央企(qǐ)国企估值(zhí)回归市场均值，已是国家资本(běn)新战略。国家外汇(huì)局日前表示(shì)：“无(wú)论从市盈率还(hái)是市净率等指标看，当前A股的估值(zhí)相对偏低。”类(lèi)似表态无(wú)疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个(gè)股是，当前(qián)总市值取代贵州茅台成(chéng)为市(shì)值“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘(pán)+次(cì)新+绩优概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带(dài)来的(de)财(cái)富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅(fú)限制(zhì)，沪指(zhǐ)当日大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月(yuè)份上涨的(de)年份分别为18次和17次(cì)，二者同时上涨的(de)年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红4次(cì)，5月份(fèn)这个风向标已不(bù)太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了(le)2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份(fèn)皆飘红。截至(zhì)周四，沪(hù)指4月份上(shàng)涨0.4％，全年(nián)飘红概率(lǜ)不低。

　　以科(kē)技股(gǔ)为主题的红五(wǔ)月行情能否(fǒu)再现？关键(jiàn)在要看(kàn)两点：一是(shì)年内(nèi)上涨逾53％的(de)互联网指数能否维持强势(shì)行情。二是(shì)作(zuò)为A股第二(èr)大(dà)行业指数，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该指数年(nián)内(nèi)跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元(yu一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？án)，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙头宁(níng)德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘(pán)较(jiào)周三(sān)低位(wèi)上(shàng)涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单日成交始(shǐ)终维(wéi)持在万亿元(yuán)之上，市场人(rén)气(qì)并未退潮(cháo)，只是风(fēng)格轮换在加(jiā)速。鉴于大一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？盘(pán)重新(xīn)回到W形整理格局，后市(shì)即(jí)使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦不大(dà)。

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