核心观点(diǎn):在当前经济(jì)恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以其确(què)定(dìng)的股息收入和(hé)较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块(kuài)将(jiāng)成(chéng)为(wèi)高股息策略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投(tóu)资(zī)要素，选择股息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投(tóu)资策(cè)略。高(gāo)股息(xī)率一(yī)方(fāng)面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一(yī)定(dìng)的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可(kě)以(yǐ)节(jié)税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安(ān)全(quán)性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确(què)定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目(mù)前(qián)可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益(yì)就(jiù)需要满(mǎn)足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需(xū)要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本(běn)面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全(quán)边(biān)际(jì)比(bǐ)较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是(shì)股(gǔ)份行(xíng)和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分(fēn)红的(de)背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下(xià)能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差(chà)预(yù)计会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质(zhì)量方面银(yín)行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖(gài)率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现在的(de)历史数据来看，银(yín)行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行(xíng)板块(kuài)的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了(le)其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性(xìng)，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)望为投资者带来除(ch给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么ú)稳定股息收益外给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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