财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力(lì)啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外(wài)资(zī)系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年同期明显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达159%和在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm187%，前者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉(quán)、河南的(de)金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的(de)市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗(luó)列五大巨头的(de)具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属(shǔ)于中等(děng)水平，市场(chǎng)集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企(qǐ)业将(jiāng)有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓(tuí)势(shì)明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地(dì)区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机(jī在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前多(duō)年，高端(duān)啤(pí)酒市(shì)场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大(dà)江南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在(zài)已(yǐ)经很难(nán)见到(dào)了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游(yóu)，对上游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料(liào)；下(xià)游终(zhōng)端议(yì)价能(néng)力较强，进入存(cún)量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多次实施(shī)提价(jià)举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于成本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价(jià)区(qū)域(yù)由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷(fēn)纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布(bù)的研(yán)报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤(pí)等(děng)高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结构持(chí)续升级(jí)。随着(zhe)23在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年(nián)业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来(lái)自(zì)中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力(lì)中国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更(gèng)加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度(dù)或接受度(dù)相对偏低。公司提(tí)价空间较大(dà)，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩(jì)爆发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落(luò)地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成(chéng)本优化(huà)之(zhī)下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会(huì)；基于(yú)精酿啤(pí)酒多元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场(chǎng)景(jǐng)布局(jú)多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加(jiā)能(néng)够顺应精酿(niàng)市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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