公募基金交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)再现(xiàn)创新突破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见的托(tuō)管人结算模式和券商结(jié)算(suàn)模式(shì)之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金(jīn)行业悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基(jī)金报记者了解，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持(chí)有(yǒu)期混(hùn)合(hé)是(shì)首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”的基金(jīn)，该基金由博道(dào)基(jī)金(jīn)、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推出。目(mù)前正在发行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业各(gè)方目(mù)光，据业内(nèi)人士透(tòu)露(lù)，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注研(yán)究这一新的模(mó)式(shì)，也(yě)在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业(yè)内人士看来，目(mù)前基(jī)金(jīn)结算(suàn)模式迎来新时代。券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模(mó)式(shì)各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的(de)服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐(jiàn)落地

　　在公募(mù)基(jī)金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算模(mó)式是最早出现也是最为成(chéng)熟的(de)基(jī)金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动(dòng)券商(shāng)资源的(de)有力抓手，之后(hòu)由(yóu)试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正在发行(xíng)的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)两(liǎng)只基金分别由博道、易(yì)方达(dá)两家基金公司与(yǔ)广发(fā)证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司中(zhōng)，广发证券是(shì)率(lǜ)先有落地(dì)基金产品(pǐn)的券商，据了解(jiě)，其(qí)他券商(shāng)也(yě)在积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人(rén)士透露。

　　据(jù)博道基金介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公(gōng)司进行交易(yì)申报，由(yóu)托管银(yín)行进行结算，在(zài)这(zhè)种模(mó)式下，资金存(cún)放在托管银行的(de)托管账(zhàng)户，无须(xū)银(yín)证转账到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品资金集(jí)中存放在(zài)托管银行，在券商开(kāi)立(lì)的资金账户(hù)无需实(shí)际上的(de)银证转账存入资金，每个交易日基(jī)金(jīn)公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交易，券商根据已申报的交易额(é)度每日滚(gǔn)动计算产品资金(jīn)账户虚(xū)头寸(cùn)资(zī)金(jīn)余额，以实现对产(chǎn)品场(chǎng)内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易(yì)通过经纪券商(shāng)完成，仍然保留了原先券商交易结算(suàn)模(mó)式的交易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管(guǎn)行完成(chéng)，解决(jué)了部分托管(guǎn)行比较关注的托管资金归属保(bǎo)管问题(tí)，一定程度上调动(dòng)了(le)托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商(shāng)业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金(jīn)与证券(quàn)公司结算(suàn)模式的选择，更好(hǎo)地满足各(gè)方差异(yì)化的(de)需求，也印(yìn)证了券商财富管理转型已经(jīng)进入更加(jiā)成熟和(hé)高速发(fā)展阶段 ，多(duō)样的(de)结(jié)算模式备选(xuǎn)可以(yǐ)有助于(yú)降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效率带来的(de)优质交易体验的(de)同时，兼顾券商与基金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该(gāi)模式将进一步促进，金(jīn)融机构为广大(dà)投资人提供更多(duō)的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破(pò)了现行客户交易结算资(zī)金的三(sān)方存管框(kuāng)架，谈及(jí)这(zhè)类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结(jié)为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚(xū)头寸(cùn)指令对(duì)接，资金无(wú)需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离(lí)：证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行前端验资(zī)验券(quàn)；三是日终资金对(duì)账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资(zī)验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商(shāng)业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种新(xīn)的(de)交易(yì)结算模式(shì)，投资者对类QFII结算(suàn)模式(shì)还(hái)是比(bǐ)较陌生(shēng)。相比过往(wǎng)的结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日(rì)常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过(guò)券商完(wán)成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司(sī)对产品场内交易(yì)进行前(qián)端验资验(yàn)券，可有效防控异常交易(yì)和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)而(ér)言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠道商业模(mó)式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了(le)商(shāng)业利益，有(yǒu)利于券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方(fāng)面(miàn)好(hǎo)处：一(yī)是，无(wú)需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所(suǒ)提(tí)升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了三(sān)方存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对(duì)于基(jī)金管理人(rén)而(ér)言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效(xiào)率与风险控制(zhì)两方面的需(xū)求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券(quàn)商(shāng)结算模式，类QFII结(jié)算模式下无(wú)需(xū)银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同(tóng)时也(yě)简化了开户环节，免去(qù)了(le)三(sān)？存管登记确(què)认；而相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)下加强了交易前(qián)端(duān)验资验券功能，可(kě)优化交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归(guī)结为以下几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不是集中于原(yuán)来的证券(quàn)公司(sī)资金账(zhàng)户，仍(réng)然存放在托管行账(zhàng)户，实现的(de)方式是需要将托(tuō)管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管行和券商打通，免去(qù)银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解(jiě)决了普通券结模式下资金(jīn)分散管(guǎn)理，资金(jīn)划拨(bō)时间(jiān)受银证转账时(shí)间范(fàn)围限制(zhì)的痛点。日(rì)常(cháng)投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴款与(yǔ)银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一定(dìng)量(liàng)减少了证券资金账(zhàng)户(hù)开户与银证(zhèng)关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以(yǐ)及完(wán)善业(yè)务(wù)风险管理。通过交易交收分离(lí)，证券公(gōng)司(sī)前端验资(zī)验券可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人负责交收(shōu)；日终资(zī)金(jīn)对账实(shí)现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基(没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思jī)金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不(bù)足之处：一方(fāng)面(miàn)，类似(shì)托管人(rén)结(jié)算模式，该(gāi)模式(shì)与(yǔ)托(tuō)管人结算模式一致，对(duì)投资(zī)组合而言(yán)需按月计算(suàn)缴纳最低(dī)结算(suàn)备付金与(yǔ)保(bǎo)证机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确(què)立场内/外(wài)资(zī)金分配比例。取决(jué)于投资(zī)组合交易特征，将增加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部(bù)基金公司跟(gēn)随(suí)

　　实现基(jī)金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少基(jī)金(jīn)公司(sī)对类QFII结算模式(shì)的关注度较(jiào)高，也在筹备或(huò)启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)等问题，初期或更多是头部基(jī)金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务(wù)操作上的障(zhàng)碍并不大(dà)。”一(yī)家基金公(gōng)司人士表(biǎo)示(shì)，这类业(yè)务具备一定吸引力，相比较托(tuō)管行(xíng)结(jié)算模(mó)式(shì)和券商结算模式(shì)，这(zhè)一模式可以同(tóng)时激发银行、券商双方(fāng)的(de)销售力度，同时在此类模(mó)式刚刚起(qǐ)步阶段阶段(duàn)参与，存在明显(xiǎn)的(de)先(xiān)发优(yōu)势。

　　博(bó)时券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示，关于类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处(chù)于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)，成为主流结算模(mó)式仍不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预(yù)计(jì)相关金融机(jī)构对(duì)该(gāi)模式会保(bǎo)持高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢的模式，有(yǒu)望成(chéng)为新的行业发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托管人结(jié)算模式(shì)均有比较优势；对(duì)托管人(rén)而言，产(chǎn)品资金全额留(liú)存在(zài)托管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提高(gāo)服务机构客户的(de)能力，也(yě)加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基金就表(biǎo)示，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交(jiāo)易(yì)前端验资(zī)验券相(xiāng)关流(liú)程和业务系统，个别如(rú)清算模(mó)块涉及(jí)一些小改动(dòng)。但券商和托管行的系统(tǒng)改动较大，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内清(qīng)算、场外(wài)清算(suàn)等多个(gè)环节需要(yào)进行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的模式来看(kàn)，主要是(shì)广发证券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)、基(jī)金(jīn)公司三(sān)方参与(yǔ)。而记(jì)者(zhě)从业内了解到，也有一些(xiē)银(yín)行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类(lèi)业(yè)务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式发生了(le)重(zhòng)要变化，从单一模(mó)式走向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金(jīn)诞(dàn)生(shēng)起(qǐ)，采(cǎi)取的就是银行(xíng)托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基(jī)金结(ji没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思é)算的(de)主流模式。这一模(mó)式(shì)是(shì)，基金管理人租(zū)用券商的交(jiāo)易席(xí)位直(zhí)连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算参与人与中(zhōng)国结算(suàn)进行资金和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转常规(guī)，至今已历(lì)时(shí)5年(nián)有余。随着运作机(jī)制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富管理业务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全(quán)年一共有(yǒu)144只新成(chéng)立基金采(cǎi)用了券结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券结基金数量(liàng)与规(guī)模(mó)分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种(zhǒng)结算(suàn)模式各(gè)有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行(xíng)情修复(fù)及券商财富管(guǎn)理业务(wù)高速发展(zhǎn)，在主动权(quán)益(yì)基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类(lèi)型上，券结(jié)模式将有较大发展空(kōng)间。”上述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人(rén)士表示(shì)，现阶段券商结(jié)算模式在中(zhōng)小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来(lái)说获得银(yín)行渠道的营销支持难度较大，券结模式能(néng)有效(xiào)推动券商和基金公司的合作关系，有助(zhù)于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也(yě)表示，券结模式保有量会更(gèng)稳定一(yī)些，对于托(tuō)管行有一个制衡(héng)的作用。以前是小(xiǎo)公(gōng)司为(wèi)主，现在也有一(yī)些(xiē)大公(gōng)司陆(lù)续开始(shǐ)试水，以后会是一(yī)个(gè)趋(qū)势。

　　博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)也表示(shì)，券商结算(suàn)模(mó)式的发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际(jì)制约因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系(xì)统探索较困难”转变为(wèi)“产品策(cè)略与市场(chǎng)环(huán)境及需求的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表现与(yǔ)客户体验的(de)舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式(shì)，将基金公(gōng)司(sī)、基金产(chǎn)品与券商(shāng)渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回(huí)归“买方(fāng)投顾(gù)陪伴模式(shì)”的(de)服务本(běn)质，”持续提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的(de)基金公司和证券公司(sī)会(huì)受益于这一(yī)发(fā)展变化(huà)。

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