核心观(guān)点(diǎn):在当前(qián)经济恢(huī)复的不(bù)确(què)定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际为投(tóu)资者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银(yín)行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高(gāo)的(de)股利支付率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安(ān)全(quán)边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在(zài)市场下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从(cóng)大(dà)类(lèi)资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息(xī)策略有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的(de)收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的(de)背后(hòu)也(yě)离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的(de)压力过去(qù)以及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银行板块(kuài)处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继(jì)续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各(gè)个(gè)板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的(de)配(pèi)置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资(zī)持股比例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银(yín)行(xíng)板块(kuài)与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢(yì)价》

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