昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大(dà)的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大(dà)变(biàn)革时(shí)代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决(jué)定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对文章真实身高，文章个人资料简介(duì)两国会造(zào)成(chéng)不(bù)必要(yào)的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中(zhōng)国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果(guǒ)没有(yǒu)对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告(gào)的营(yíng)收都会(huì)比去年较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的(de)波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自(zì)于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六(liù)个月已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司(sī)的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经(jīng)济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收(shōu)益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人(rén)难以置信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是(shì)更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石(shí)油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未(wèi)来不确(què)定是(shì)否会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的(de)股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持(chí)用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会(huì)对货币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发(fā)债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货(huò)币政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些(xiē)事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价(jià)格(gé)低(dī)位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农产品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节(jié)前(qián)各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显示(shì)其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个(gè)节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货(huò)盘面随(suí)即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的(de)提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.文章真实身高，文章个人资料简介96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪(zhū)产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料(liào)养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏(lán)压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的(de)生(shēng)猪出栏(lán)在5月(yuè)份(fèn)可能继续(xù)保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端(duān)现(xiàn)货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端(duān)恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继(jì)续(xù)往(wǎng)上(shàng)修复的(de)空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险。

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