5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引(下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块(kuài)是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板块(kuài)的(de)营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好成(chéng)长(zhǎng)能力(lì)的(de)低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械(xiè)企业的(de)产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期(下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长qī)，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部(bù)分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的(de)分化是(shì)非常明显的，传统药企必(bì)须(xū)要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土医药企业而(ér)言(yán)，要实现高速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断(duàn)提(tí)高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满足县域(yù)居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临(lín)床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿(ér)科(kē)、精神(shén)病学(xué)、病理学等专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心(xīn)血管耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有较大的(de)发展空间。其中的(de)个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续(xù)支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将(jiāng)会得(dé)到(dào)优化(huà)，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设施建设的(de)背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速发(fā)展(zhǎn)。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言，随着多(duō)项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医(yī)疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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